1.3　京东，中国最大的自营电商

在中国互联网行业，除腾讯外，与阿里最具竞争性和可比性的公司大概当数京东了。京东的名称，据说是1998年从刘强东的初恋女友龚晓京和刘强东的名字中各取一字（“京”和“东”），合在一起组成的。根据京东招股书，京东创始人刘强东最早于2004年发布在线零售网页。之后，分别在北京和上海成立了两家在线零售商业公司。2006年在英属维京群岛创立了一家名为Star Wave的投资控股公司，随后更名为360Buy。2014年作为一家豁免公司进驻开曼群岛，并更名为JD.com, Inc.。

2014年3月，京东收购腾讯电商业务及资产，包括腾讯拍拍（2016年关闭）和QQ网购在线市场业务100%的股权，以及上海易迅9.9%的股权，[1]并与腾讯结成重要的战略同盟。腾讯也因此成为京东的第一大股东，[2]并向京东开放了拥有海量用户的微信及移动QQ的显著入口。2014年5月22日，京东在美国纳斯达克上市，募资105亿元。2020年6月18日，京东（9618.HK）成功登陆中国香港联交所，募资272亿元。

有了京东和阿里，中国在线零售就有了两种商业模式：在线直销模式和在线市场平台模式。如前所述，阿里虽然也有自己的在线零售业务，但收入的绝大部分源自市场平台广告收入和佣金收入。京东则以自营直销为主，2020年销售收入为7458亿元，其中绝大部分源自它的在线自营收入（6519亿元），约占总收入的87%。如图1-5所示，在在线自营收入中，电子产品及家用电器商品收入为4009亿元，占53.76%；日用百货商品收入为2510亿元，占33.65%；二者合计超过总收入的87%。平台及广告服务收入为535亿元，仅占总收入的7.17%；物流及其他服务收入为405亿元，占5.42%。

图1-5　京东在线自营收入构成分析

京东在扩张过程中，除了收购腾讯的电商业务外，还与全球最大的传统零售商沃尔玛达成了一系列重要合作。2016年6月，京东收购了沃尔玛旗下1号店的平台资产，包括品牌、移动应用与网站，然后在JD.com开设了山姆会员旗舰店、沃尔玛旗舰店、沃尔玛全球旗舰店和销售特种商品的全品类全球店，并且与沃尔玛签订了为期8年的不竞争协议。通过这些战略安排，沃尔玛已悄然成为京东仅次于腾讯和刘强东的第三大股东，持股比例在10%左右。但就区域市场而言，京东的销售收入全部源自中国本土市场，所以，它是一家纯粹的中国本土互联网公司。沃尔玛与京东的合作也仅限于中国本土市场上的合作。[3]

或许是基于盈利压力考虑，京东在合并报表中剥离了亏损中的京东数科。2017年3月，京东与京东数科相关方达成重组协议，暂时放弃它持有的京东数科68.6%的股权，从而自然而然地避免了在当下合并其亏损的负面影响。不过，它又通过合约安排，保留了在京东数科未来盈利前提下的利益分配权，即当京东数科在未来实现盈利时，京东享有京东数科40%的税前利润分成权。当然，如果京东愿意，经监管部门批准，京东亦可将此等利润分成权转化为相应比例的股权。[4]

通过上述剥离安排，京东于2019年开始实现财报盈利，这也是京东自成立以来第一年盈利，收获合并净利润118.9亿元人民币。2020年京东继续保持盈利，税后利润增至493亿元。有关盈利方面的具体细节，我们将在后续的业绩分析部分进一步展开讨论。

由上可知，京东是一家以自营线上零售为主，兼营平台与广告服务、物流及其他服务的中国本土互联网公司，具有明显的专业化特征。

[1]剩余部分股权于2016年4月收购。

[2]腾讯持股比例高达18%，刘强东为第二大股东，持股比例略低于腾讯，约17%，但刘强东拥有公司绝对多数表决权，为公司实际控制人。

[3]京东集团（9618.HK），京东集团股份有限公司聆讯后资料集，2020年6月5日，取自Wind数据库。

[4]京东集团（9618.HK），京东集团股份有限公司全球发售，2020年6月8日，取自Wind数据库。