四、国债风险指数趋势

从2005年至2018年12月初马来西亚国债收益率和利差走势来看，马来西亚10年期和2年期国债收益率在2008年7月11日上升到了5%和4%的相对高点，但此后国债收益率在3%—4.5%的水平，10年期国债和2年期国债收益率利差在2008年7月11日时超过1%，2009年5月25日时接近2%，但此后在0.2%至1.4%之间波动，2018年9月初达到0.6%。

从马来西亚2007年到2018年的国债风险指数变化趋势来看，其国债风险指数变化与国债收益利差呈现出大致相同的走势：国债风险指数的变化经历了一个大幅上涨之后，变化区间呈现出逐渐缩小的态势，国债风险呈现逐渐扩大之象。具体来看，2008年金融危机对美元经济的打击恰好使得投资者对于新兴市场国家债券的需求大幅增加，2009年随着美联储连续降息政策的出台，马来西亚的债券收益率相比美国国债收益率具有非常明显的竞争优势，其国债收益率水平相比同期美元国债高出一百多个基点。这也使得国债风险指数在2008年后有较大的回升（历史最高点达到了90.45），国债风险属于可控状态，之后国债风险指数才逐渐地波动降低，风险逐渐增加。

金融危机之后，马来西亚的国债风险指数在2014年和2015年再一次出现较大波动：2013年、2015年马来西亚的国债风险指数再次经历了上升又下降的变化，其最高峰值在短暂突破50临界值便迅速下跌至20以下，国债市场逼近危机爆发。总体来看，马来西亚国债风险主要来源于国际经济形势和国内政治环境等因素：2014年，随着马来西亚国内经济环境的恶化以及美联储加息逐步放开，短期2年期国债利率上升，马来西亚的国债风险指数随之下降，国债风险升高。2015年，马来西亚国内政府出现一连串腐败案件，这导致国际投资者大量抛空林吉特资产，在全球债券一片牛市之际，马来西亚的10年长期国债收益率在2015年全年上行了将近50个基点——从3.8%上行至4.3%，其国债风险指数在2015年末由此陡然下降，然后持续收缩至30—40的区间波动。

随着2018年马来西亚大选出现史无前例的政权更迭，新政府政策可能出现较大的不确定性，外加美元加息来临，马来西亚固有的政府债券将变得十分脆弱，其可能面临着外资撤退的较大压力。未来两年，马来西亚国债利差可能会因资金外流在0.2%—0.7%的区间波动，国债风险指数可能在10—40区间波动（参见图1-19、图1-20）。

图1-19 马来西亚国债风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。

图1-20 马来西亚国债收益率与利差走势

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