四、国债风险指数趋势

受2007年全球金融风暴的影响，印尼10年期国债收益率在2008年10月29日分别达到20.955%的高点，2年期国债收益率在2008年10月28日达到20.14%的高点，10月27日10年期和2年期国债收益率利差达到3.565%的高点，而10月29日还出现了-0.779%的利差倒挂。此后，国债收益率和利差在波动中逐渐收窄至2013年，4月22日时10年期国债收益率为5.452%，5月2日时2年期国债收益率为4.34%。此后，随着央行的加息，国债收益率有所上升，而利差仍然在波动中持续收窄。2017年8月15日，10年期国债收益率为6.909%，8月14日2年期国债收益率为6.482%，利差收缩至0.3%左右，此后利差有所扩大。

从2008年到2018年，印尼国债风险指数整体趋势走低，国债风险呈现上升趋势，这在一定程度上反映了印尼政府主权信用长期处于较低的水平，国债投资具有较高的风险。从印尼国家本身特点来说，其国债近4成由外资持有，所以本国极易受到国际环境的影响；除此之外，印尼国内党派众多，政局动荡，党派迅速更迭往往与国内政府的极度腐败有关，腐败加剧了印尼地区间的矛盾也阻碍了印尼经济的发展，降低了投资者对国家信用的信心。

分区间看，2008年印尼受到美国次贷危机的影响，其国内国债风险指数大跌至10以下，系统性危机爆发。而从2009年到2012年，印尼政府采取扩张的财政政策来缓解全球金融危机带来的冲击，增发国债刺激投资需求，推动了经济增长和经济结构的优化，其国债利差大幅下降；与此同时，标普、惠誉、穆迪上调了印尼的主权信用评级，所以其国债风险指数基本处于50以上风险可控区间。而从2014年至2016年，印尼国债风险指数处在风险加剧的低位，在多数时候达到了30以下，特别是在这段时间里随着印尼国债收益率的持续走高，国债泡沫严重，投资者对于高息资产的抛售力度日益增强，系统性风险加剧。

印尼国债风险指数从2017年7月5日的低点12上升至2018年3月23日的高点61.25，此后大幅下跌至2018年7月9日的4的低点反弹，9月初突破50上行至55.2的水平。印尼政府在2018年应对全球美元走强，国际汇率上行以及原油价格上涨等方面采取了加息和汇率干预的手段，有效地确保了印尼在应对外部冲击时处于有利的位置，保证了宏观调控政策有效，实现了通货膨胀水平的可控，加大了投资者对印尼国债的信心。但是，随着美联储进一步加息和美元升值，全球资金流向美国，印尼国债收益率可能会再度出现危机时的上升，而利差可能扩大，甚至出现利差倒挂，印尼国债风险指数也会大幅下跌至0—50的区间波动（参见图1-31、图1-32）。

图1-31 印尼国债风险指数趋势

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图1-32 印尼国债收益率与利差走势

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