四、国债风险指数趋势

1981年1月1日至1998年10月6日，由于数据缺乏，因此没有该时期内的斯里兰卡2年期国债、10年期国债、国债收益率利差以及国债风险指数的有效数值。从菲律宾的国债风险指数趋势来看，其国债风险指数在0至100区间内大幅波动，其中在1998年、2002年该指标下跌至0，而在2008年、2013年该指数显著低于30，由此可见，菲律宾国内的国债风险水平具有极大的不确定性，国债风险普遍较高（参见图2-32）。从菲律宾的2年期和10年期国债收益率来看，整体来讲，二者均呈现下行趋势，但是2年期国债的收益率的波动相较10年国债收益率的波动更大。值得注意的是，在2000年、2004年、2008年等年份里国债收益率在下行通道中均进行了短期的上行调整。从菲律宾国债收益率利差来讲，菲律宾的国债收益利差基本保持在0—5%的区间内正向波动（参见图2-33）。

菲律宾的国债市场起步较早但是发展速度缓慢，菲律宾政府自20世纪70年代就一直存在着财政赤字的问题，由于国内落后的金融市场无法满足政府大量的融资需求，因而菲律宾通过发行大量的国债来填补财政赤字，国债市场由此发展起来。虽然菲律宾国债市场经过多年的较快发展成长起来，但是其仍然属于东亚债券市场中不发达的一例。与此同时，随着政府财政赤字持续扩大，加之国内外汇储备本来就低，所以一旦发生金融危机，菲律宾比索大幅贬值，股市大幅跳水或者资本抽逃等情形时，其政府主权信用受到威胁，国债面临着比较严重的抛售风险。这些情况在1997年东南亚金融危机和2008年全球金融危机发生时表现得尤为明显，这些时候菲律宾的国债风险指数一路下跌，国债风险非常高。

从菲律宾未来的国债风险指数变化来看，伴随着当前美联储加息周期，美国债券市场利率的增加，菲律宾的国债市场可能面临着严重的抛售风险。此外，加之近一年来菲律宾政府财政赤字不断扩大，而实际的外汇储备量却非常低，这无形中增加了政府的主权信用风险，国债的发行可能出现不利。

图2-32 菲律宾国债风险指数趋势

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图2-33 菲律宾国债收益率与利差走势

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