第一章 东亚三国系统性风险

导读

20世纪80年代日本一度逼近美国的经济总量，但在80年代末的泡沫破裂后，尽管经济总量仍然处于全球第二名的位置，但因受到金融系统坏账和房地产泡沫破裂的影响，经济处于长期通缩之中，直到2010年被中国超越。安倍首相上台后推行的“三支箭”的安倍经济学，尽管有一定的效果，但日本处于超定量宽松货币之中，并且是负利率。随着美联储加息和美元升值，日本面临的压力也会随之增加，系统性风险有上升趋势。日本系统性风险指数体现出多次触底反弹的情况，而且，其系统性风险指数主要处于40—60的区间波动，表明其系统性风险非常不稳定。预计日本未来系统性风险指数仍将处于40—60的区间波动，并存在着向下突破40线的可能。

韩国目前主要面临两方面的风险：一是自身内部问题，内需疲软与就业问题突出；二是外部风险问题，外部需求放缓以及韩日贸易战对韩国出口构成威胁。纵观1981—2018年，韩国系统性风险加剧主要集中在1997年前后亚洲金融危机、2000年互联网泡沫破裂以及2008年全球金融风暴期间。2018年以来主要在50—70的区间波动。预计受股指风险、国债风险和汇率风险上升的影响，韩国未来系统性风险指数仍有可能下降至40以下，存在着爆发危机的可能。

自改革开放以来，中国在诸多领域取得长足进展，目前已是世界第二大经济体，而且中国拥有规模庞大的人口，并拥有广阔的国土资源，经济潜力巨大。“一带一路”倡议更是提升了中国的经济潜力空间。当前中国正在经历经济结构转型，诸多矛盾交织，内外矛盾交织。内有房地产泡沫和经济结构转型的压力，外有美国发动的全球贸易战威胁，中国的系统性风险有所上升。2018年美国主动挑起的贸易战全面展开，中国系统性风险指数有进一步下降、系统性风险有进一步上升的可能。2018年底，中国系统性风险指数处于59左右的水平，较为稳健，估计未来仍然以50—70的区间波动为主，但仍然要小心防范系统性风险转化为系统性危机，尤其要高度关注国际化进程中的金融风险。

中国香港特区拥有自由的经济体系，地处亚洲中心，是亚洲的国际化都市。作为中国重要的组成部分，同时作为全球重要的金融中心之一，2019年全球不稳定的事件都将会给香港经济发展带来挑战。纵观1981—2018年，在1999年以前香港系统性风险指数持续低于警戒值水平，系统性风险凸显，而在1999年以后香港系统性风险加剧主要集中在2000年互联网泡沫破裂、2001—2002年“9·11”事件和SARS病毒事件、2008年全球金融风暴以及2012—2013年欧债危机期间。预计未来受股指风险和国债风险上升的影响，香港系统性风险指数将在警戒值水平上下波动，存在较大爆发风险的可能性。

台湾省是中国领土不可分割的一部分，经济较发达，以外向型经济为主，目前面临的问题仍是台湾的“选举”，除此之外，中美贸易战的走势也是影响台湾省经济发展的重要因素。纵观1981—2018年，台湾省的系统性风险指数在2002年之前长期处于低于警戒值的水平，系统性风险凸显，在2002年之后指数开始呈现波动上升走势，系统性风险水平有所下降。预计未来受股指风险和国债风险上升的影响，台湾系统性风险指数将有可能下行至40—60的区间内波动。