四、国债风险指数趋势

新西兰1981年1月1日至2018年12月31日的2年期国债、10年期国债收益率及其二者利差以及国债风险指数趋势如图所示（参见图2-19、图2-20和图2-21）。需要说明的是，由于1981年1月1日至1985年3月18日的相关指标缺乏数据，因此国债风险指数的分析将从1985年3月19日开始。从新西兰的国债收益率和利差走势来看，新西兰2年期国债和10年期国债收益率呈现整体下行趋势，且波动性较小，而利差始终在0左右波动，表明新西兰国债风险溢价较小，甚至出现倒挂（可能是投资者出于对通货紧缩的预期和担忧）。从新西兰的国债风险指数趋势来看，指数大多位于0到50的区间内，表明新西兰国债风险水平整体较高。同时，指数波动性极大，波动区间在0到100，表明新西兰国债风险变化较大。

图2-19 新西兰国债收益率与利差走势（%）

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图2-20 新西兰财政收支和政府债务总额占GDP的比重（%）

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图2-21 新西兰国债风险指数趋势

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2009年以前，新西兰的国债收益率处于发达国家国债中的最高水平，因此长期以来获得世界范围内投资者的青睐，新西兰国债需求长期旺盛并推高其国债价格，造成国债收益率长期处于下行趋势。而2009年以后，虽然新西兰国债收益率已经相对大幅降低，但由于政府长期处于收支平衡的状态，因而政府债务余额占GDP比重不高，国债供给减小，加之基准利率不断下行，导致国债价格得以持续上涨，从而促使新西兰国债收益率进一步下滑。

展望未来，美元强势周期尚未结束，新西兰国债或将面临抛售压力。因此，预计未来新西兰国债风险指数将下行至20左右。