推荐序

李稻葵

在经历了三年特殊冲击之后，中国经济正处在一个重要的转折点上，当前最关键的任务应当是通过科技创新来调动一切增长的因素，尽快地恢复经济增长，释放增长潜力。这一任务是极其艰巨的。中国要持续保持稳定的经济增长，才能够实现2035年达到中等发达国家水平的发展愿景。在这一过程中，如何促进企业快速发展，尤其是创新型及科技类企业的发展，是极其重大的课题。

快速发展的科技类企业要不要上市？这个问题的答案并不完全是“一边倒”的。事实上，世界上有一些科技类企业是没有上市的，例如中国的华为就没有上市。不上市对企业有好处，因为它可以减少来自资本市场各种各样的冲击，使得内部管理者能够专注于企业的长期发展；同时，企业的关键技术和经营的核心信息也可以不受披露条款的制约，给自身留出更大的战略腾挪空间。然而，不上市需要一定的基础条件。首先，企业必须有相当的自有资金，或者能够维持经营稳定的现金流，因此能够对抗经济波动带来的风险。很多科技类企业并不满足这一条件，因为它们并不是从传统行业做起的，尤其是创新型企业一般不可能有稳定的现金流。华为是一个特例，它有一些成熟的业务作为铺垫，形成了稳定的、基础性的现金流。第二个条件是企业内部的管理必须具有较高的自律水平，在不受外部监督的情况下仍然能够自我约束，保持一套稳定的、科学的、制度化的管理机制，这一点主要取决于企业创始人的悟性和能力。而在资本市场上市恰恰是强制要求企业规范管理的机制。华为是极为特殊的，也是非常幸运的，它有一位极具智慧并自律的创始人。我们应该看到，绝大部分的初创企业，尤其是科技类初创企业，不可能同时达到这两方面的条件。一方面，科技类初创企业通常没有稳定的现金流支撑持续的研发投入；另一方面，创办企业的科技人员在现代企业管理的诸多方面——人力资源、财会、市场营销等，往往是外行，即便他们可以在市场上雇用到专业的管理人员，实现企业的制度化管理仍然是比较困难的。因此，对于绝大部分的初创企业而言，上市仍然是最简单、最稳定的做法。这就好比，没有完成大学学业能否成才？想想乔布斯、比尔·盖茨、扎克伯格，当然可以，但是总体上讲，他们都是个例。

既然绝大部分科技类、创新型企业需要上市，那么创业者必须仔细、全面研究上市的基本规律是什么。这是一门必修课。中国的资本市场在过去几年发生了巨大的变化，如科创板、创业板试点注册制，北交所成立等，上市的规则也发生了重大的变化。因此，中国现在急需一本指导企业如何上市的手册，以将资本市场的这些变化仔细地一一梳理，结合资本市场的各项变化，从实战的角度给出大量的案例并逐个去分析，告诉未来准备上市的初创企业的领导者，如何更好地利用中国目前的资本市场体制，尽快推动企业顺利上市。

摆在读者面前的就是指导企业如何上市的手册。此书是由清华大学全球证券市场研究院院长杨之曙教授牵头，邀请多家证券公司和相关部门的专业人士组成编委会，共同编写的指导手册，它堪称中国公司上市的“宝典”。我建议拟上市企业的管理者认真仔细地阅读这本手册，这就好比是要参加高考的高中生必须对考试的范围、出题的规则以及近几年的考题都了如指掌。这本书的一个重要亮点是它系统分析最新的案例，对近年来推行的注册制进行了深入剖析。此书不仅对于企业家非常重要，而且对于投资者、金融从业人员以及研究上市公司和中国股市的学者而言也特别值得一读。在此，我特别隆重地推荐此书！