“三把利剑”助熊市称雄

一天晚上，李旭东邀我和他一起到咖啡厅，聊这些年股市的起起落落。聊着聊着，我们不由得又把话题转到了2008年那场不堪回首的大熊市上。

“旭东，2008年那么多人赔钱，你能说说那时你的感受吗？”

“现在回头看，提起从10万元到1000万元，我并未感到太大的兴奋。而要说起我操作的基金在熊市里10个月赚了将近翻倍的钱，那种经历和经验，我感到是投资生涯中应该永远珍藏的。说老实话，我对熊市，当时并没有一点点的惧怕。”

“为啥？”

“你别忘了，我和我们团队的几个伙伴，可都是冬天出生的，‘熊市’里长大的，呵呵……”李旭东笑答，“我们在熊市里磨砺那么多年，熊市中打擂，熊市中夺冠，战胜熊市有一定经验和技巧。”

“沧海横流，方显英雄本色。危难之中，方知功夫高低。你操作的基金在下跌那么惨重的环境中，10个月竟能取得高达74.8%的收益，真是奇迹啊！”我说，“你一定要讲讲这里面的道道呀！”

“哈哈，我们喝茶聊天儿，你还不忘你的使命呀？”

“沪深股市熊长牛短，中小投资者赔钱的滋味好苦呀！你也经历过那个岁月，你把制胜熊市的经验和操盘绝技多讲一些，给更多的投资者借鉴一下，他们以后会少走不少弯路的。”

“好的。”李旭东喝了口茶，很淡定地说，“算不上是什么熊市操盘绝技，但有三条对我能取得好的战绩起了关键作用，也可说是三把利剑吧。”

“哪三把呢？”

“一是精确判断和把握大盘；二是仓位控制；三是快进快出抢反弹。这可谓熊市制胜的三把利剑。”

“就拿这一年最具影响力的奥运会前后的大盘来说吧。”李旭东回忆道，“世界瞩目的奥运会，凝聚着中华民族多少代人的期盼呀。谁不想8月8日涨个红彤彤的，可我判断在这个非常重要的日子，一定有个突破，但这个突破不是向上，而是往下。所以当人们一窝蜂地都在抢奥运股时，我们一直很冷静，保持极少的仓位，基本没什么动作。你从当时报上刊登的股市在大跌中和奥运前后的几个操盘手记便可看出我们当时对大盘的判断与看法。”

操盘手记

时间：2008年6月19日 星期四

基金净值：1.420元

持仓比例：0

盘面观察：星期四大盘在获利盘的打压下，跌势不断蔓延，上证再次跌穿2800点关口，个股呈现出普跌的态势，近千只股票跌停。

蓝筹股巨大的跌幅令市场相信机构投资者亦在积极抛售。实际上，在星期三的长阳反弹中，多数基金再次出现了净卖出。机构的抛售应该是受到当时不利传闻的影响。

从基本面来看，面对即将公布的6月份CPI（居民消费价格指数）、上市公司半年报、南方水灾等利空因素，理性的投资者似乎缺乏任何继续持股的理由。星期四的长阴对投资者信心来说无疑是一个灾难性的打击，市场非理性杀跌已经演绎到不可思议的局面，投资者心态极度悲观。因为此举将令“技术性反弹”这个唯一的做多理由也宣告无效。4年熊市，绝大部分股民亏损超过50%；逾九成股民亏损，近60%亏一半。

这波暴跌和上一轮熊市已有很多共同点，通过这两轮暴跌的教训，我们也应学会如何去寻找一个行之有效的投资方法。在这种暴跌的行情中，我们只有选择空仓。

操盘手记

时间：2008年8月6日 星期三

基金净值：1.411元

持仓比例：2%

盘面观察：上证指数前二十大权重股仅有两只下跌，金融股对大盘的企稳起了定海神针的作用。中国石化、工行等权重股尾盘放量拉升，怪异走势令人迷惘，什么资金在护盘？虚伪面子永远是沪深股市发展的症结。

经过上半年挤压估值泡沫，A股市场整体市盈率和市净率已大幅降低，但对宏观经济的悲观预期仍对市场造成较大压力，市场情绪笼罩在浓厚的熊市思维之中，近期紧缩预期放松、国际油价回落、周边市场反弹等内外部利好因素均未能有效调动市场热情。

奥运期间政策面趋暖，股市大幅下跌是大家不愿见到的，但大幅上涨的基础还不存在。保险基金当年一路做空，其他基金在趋势不明朗的情况下也不敢主动出击。大盘蓝筹股对2008年上半年的股市热点缺乏引领能力，拖累指数不断创出新低，原因显然在此。维稳背景下的市场可能会保持指数的相对稳定，但机会是很有限的。市场逼迫你不得不做短线投资或者空仓。

操盘手记

时间：2008年8月7日 星期四

基金净值：1.411元

持仓比例：2%

盘面观察：当天大盘低开，全天窄幅震荡整理，星期五奥运会开幕，中国石化、工商银行的护盘资金将再次显现。北京奥运会不仅是中国的喜事，也是全世界的喜事，股市也需要以阳线的形式来祝贺。然而下周将公布的7月份经济数据可能成为另一个引发抛售的导火索，当时市场的忧虑已从通货膨胀转为经济衰退，7月份PPI（英文producer price index首字母缩写，指生产价格指数。它是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标。——作者注）可能高达惊人的两位数，同时GDP（国内生产总值）增速将进一步放缓。

统计数据显示，8月份沪深两市将迎来全年大小非解禁的高潮，可能有超过120家上市公司的近344亿股限售股解禁，解禁市值接近3000亿元，相当于50个南车在A股发行所募集的资金。但大小非解禁高潮之时，也正值奥运会开幕之际。股民更希望通过奥运之火使管理层以实际行动让整个中国的资本市场稳定健康发展。

操盘手记

时间：2008年8月18日 星期一

基金净值：1.410元

持仓比例：0

盘面观察：星期一大盘破位调整，两市双双创出本轮调整新低，深证成指自2007年调整以来，首次收市击穿8000点，上证指数20个月来首次考验2300点大关，上证指数以长阴收在2319点。

上证指数前二十大权重股全线大跌，两市九成股收跌，近500只跌停。市场心理崩溃，大盘再次跳水，股指单边下挫，刷新两个月来最大跌幅纪录，中国股民欲哭无泪。从8月8日到18日，短短6个交易日，沪深股市最大跌幅分别达到15%和13.3%，创出调整以来的新低。

7月份PPI及CPI的剪刀差大幅扩大，意味着第三季度上市公司利润将受到大幅挤压，如果没有政策性实质利好，大盘凭自身的能量根本改变不了下跌的趋势，会像银行股一样，超跌反弹后继续下跌。对于基金来讲，在6000点建仓失误后，在3500点附近亏损出局，其对应的个股筹码，股价若不再次折半，主力是不会补进的。

此时最好的策略就是空仓。

“正是基于对市场的这种判断和分析，在庆祝奥运举办的热潮中，我们一直按兵不动。8月1日至7日，我们的仓位均在8%以下。8月11日至18日，仓位均为零。其间大盘下跌285.85点，我们没有遭受损失。”李旭东说。（图1.19）

“趋势是大盘的脉搏，只有明确判断，才能有效规避风险，这是制胜股市最重要的。在此基础上，就是控制好仓位，这是第二条制胜熊市的重要利器。”李旭东说，“我在熊市操作的仓位非常轻，一般是10%，即使有把握的，仓位都不会超过30%。手里握着现金比什么都重要。一遇机会就能很快出击，熊市中手里抓一堆股票，那就死定了。”

“当时报上只登你们基金的净值和仓位，听说不少读者早晨拿到报纸的第一件事，就是看你们的仓位，能给他们很好的借鉴，这都成了《大河报》读者的一道风景了。是吗？”我问。

“是。那段日子，我们金字塔网的热线电话几乎天天被打爆。”

“除了分析判断大盘、控制仓位，再讲讲第三把利剑吧！”

“第三把利剑，就是抢反弹。”李旭东说，“熊市中也不是天天跌，大盘跌久了，会反弹，这种机会一定要紧紧地抓住。我们基金于2008年3月初在《大河报》公示后一直到年底，大盘大大小小有80多次反弹，我几乎都抓住了。即使有几次抓不住，我的心态也很平静，因为股票市场最不缺的就是机会，不必为有赚钱的机会没抓住而耿耿于怀。”

“在抢反弹中，你们的仓位如何？都做哪一类的股票？”

“遇到大的机会，我们的持仓会很快变化。像2008年4月24日，大盘受管理层下调印花税重大利好刺激，上证指数飙涨了9.29%，创自1996年以来第二大单日涨幅，个股呈现井喷态势。我们的仓位也由前一日的20%，立马激增到了52%；再如，2008年9月18日当天，我们的仓位仅为2%，但随着单边征收印花税、支持中央企业控股上市公司回购股份和中央汇金公司决定将在二级市场自主购入工、中、建三行股票的三大利好的出台，我们后三天仓位快速增加到50%以上。三大银行连续两天涨停，熊市中的利好，逢高就快速出货。短暂的反弹后，我们基金的仓位又迅速由半仓变成了几乎空仓。

“至于抢反弹中做股票，主要在于追逐强势板块的龙头股。我炒股不听消息，也不刻意去抓黑马，但在弱市里有飙涨的强势股，我也不会放过。只是在熊市中它们上涨速度快，行情较短。我还是一贯的快进快出，从不恋战。再就是找那些实在跌不动的股票买。股票涨多了，会跌；跌多了，一定会涨。这是规律。”

“制胜熊市除了你讲的以上三点，在操作中你认为还有什么值得注意的？”采访中，我问李旭东。

“说到底，还是要控制好风险，特别是纠错要快，这点很重要。尤其是在熊市中，纠错不快，一着不慎，便会酿成大祸。一看不行，就要果断撤退。”