前言
传统金融理论基于理性人假设，认为股票交易市场中的股票价格最终可以反映其内在价值，即使市场中存在部分非理性投资者的噪音交易，但因为市场中存在大量理性投资者，最终“噪音”也会被套利行为消除。但是随着金融市场的不断发展，金融市场中不断涌现出元月效应、波动性之谜和规模效应等难以通过传统金融理论解释的异常现象，传统金融理论无法为越来越多的金融异象提供理论支撑，于是行为金融理论逐渐发展起来。行为金融理论指出，金融资产价格及其波动既会受到宏观经济情况、行业发展状况以及企业价值情况的影响，也会受到市场投资者情绪的影响，并进一步指出投资者情绪也是决定金融资产价格走势的重要因素之一。
纵观近10年我国股市的发展状况，A股市场走势此起彼伏，波动较大。2012年，A股市场自年初两个月猛烈的涨势之后，开始了“过山车”式的波动，5月是2012年股市的“分水岭”，在随后的6个月股市大跌，但在12月又开始反弹；2014年下半年到2015年，A股市场波动异常，其间多次出现千股涨停、千股跌停的现象，同年11月股市大幅上涨，短短11个交易日上证指数从2500点冲破了3000点；2015年6月到8月经历了3次暴跌，其间上证指数创8年来最大跌幅；2020年新冠肺炎疫情突发之时，股市出现了大幅度的下跌，但随着股市对疫情常态化的不断适应，股市总体上呈上涨态势，行情有所好转。那么，股市出现大幅波动的原因是什么？投资者情绪是否会影响股票市场？投资者情绪如何度量？投资者过度乐观和过度悲观与股票价格及股票价格波动之间的关系又是什么？这是本书要探讨的主题。
当前，信息传播模式在互联网的影响下发生了巨大变化，互联网平台传播信息的即时性、多元性、互动性更加突出。互联网信息平台的快速发展使得投资者对信息的获取以及信息之间的传递更加便捷和迅速。投资者在网络中发布的信息体现了自己的投资预期并形成一种情绪氛围，这种氛围会使看到信息的用户产生共鸣，进而加速这种情绪的传播，最终影响其他投资者的预期和决策。2015年的股灾事件反映出投资者在面对股票价格剧烈波动时无法做到完全理性，群体情绪会加大投资者情绪对股票市场的影响。网络论坛作为个股投资者进行交流的主要平台，充斥着大量文本信息，投资者通过网络论坛了解信息和表达态度，投资者情绪由过去零散的个体态度发展为群体情绪氛围，进而影响投资者的心理状态、情绪状态以及决策行为，最终对股票市场产生影响，所以度量投资者情绪并研究投资者情绪与股票市场之间的关系具有极为重要的现实意义。
本书首先通过文本挖掘技术提取东方财富网股吧论坛中中证500指数成分股500家上市公司每日的帖子信息、发帖量、帖子评论量、帖子点击量等股评文本信息，对文本信息进行分词处理以生成情感词典，运用LSTM模型对帖子进行情绪分类，从信息情绪基调（看涨看跌）、信息数量（帖子数量）、信息强度（帖子评论量）3个角度综合测度个股投资者情绪，构建个股投资者情绪指数；其次以个股投资者情绪指数和股票收益率、股票波动率为研究对象建立面板向量自回归模型，探讨个股投资者情绪与股票收益率和股票波动率的关系，并进一步探讨不同市值、不同行业、不同市态以及不同换手率情况下个股投资者情绪与股票收益率和波动率关系的异质性；最后将本书构建的个股投资者情绪指数作为选股因子引入选股模型中，通过年化收益率、夏普比率、最大回撤等评价指标评估和论证该因子对选股策略的优化作用。
本书的主要结论如下：
（1）个股投资者情绪对股票收益率有显著的正向影响且影响周期较短，股票收益率也会引起个股投资者情绪正向变动但具有一定的时滞性；个股投资者情绪对股票波动率有显著负向影响且影响周期较短，但是股票波动率对个股投资者情绪的影响并不显著。
（2）公司流通市值越大，个股投资者情绪和股票收益率的相互影响程度越小。由于投资者对高市值公司股票更易形成一致预期，所以个股投资者情绪对其股票波动率的影响较为显著；投资者对低市值公司股票的预期相对更为分散，个股投资者情绪对其股票波动率的影响并不显著。
（3）熊市中个股投资者情绪与股票收益率的相互影响比牛市中更显著，且影响更持久；熊市中个股投资者情绪对股票波动率有显著负向影响，牛市中个股投资者情绪对股票波动率的影响并不显著。
（4）个股投资者情绪与不同行业股票收益率变动的关系存在差异性，行业内的竞争程度越高，公司的个股投资者情绪对股票收益率变动的影响程度越小。在竞争较激烈的行业，市场化程度较高，投资者对“噪音”的信任和需求较小，投资决策时理性因素占主导地位，股票的市场价格更多由股票内在价值决定，进而导致个股投资者情绪对股票收益率的影响程度有限。
（5）对于高换手率公司而言，个股投资者情绪更容易对股票波动率产生显著影响；对于低换手率公司而言，个股投资者情绪对股票波动率的影响并不显著。高换手率公司的股票交易更加频繁，个股投资者情绪通过成交量变动进行传递，这一传递过程使得个股投资者情绪更易对股票波动率产生影响。