军规1：莫求暴富，为自己设定一个长期目标

巴菲特的三个时期

在为自己设定投资目标之前，我们先来看看“股神”巴菲特是什么水平，如图1.3所示。了解巴菲特的投资收益率，可以帮助我们避免产生一些不切实际的幻想。

从图1.3中可以看出，巴菲特在出道后的前20年就展现出非常“惊艳”的投资水平。从1957年到1975年，巴菲特取得了22%的年均收益率，这得益于战后美国经济的强劲复苏、科技的飞速发展和宽松的货币环境。但是随着第一次石油危机的爆发、布雷顿森林体系的瓦解、通胀高企、美元危机及“漂亮50”行情崩溃，巴菲特在1974年迎来第一次“滑铁卢”（实际上很多著名投资者在这次危机中倾家荡产）。在1973年市场疯狂赶顶的时候，巴菲特曾说：“我现在就像一个欲望过剩的人，到了荒岛上。”他的意思是，现在的各类资产都太贵，实在没有可以买的了。但是到了1974年股市崩盘，虽然他也亏了很多钱，但他说道：“我现在就像一个欲望过剩的人，到了后宫里。”他的意思是，现在的市场中又便宜又好的股票遍地都是，是时候买入了。

果真，在这次危机之后，巴菲特正式开启了自己的“巅峰期”。即使经历了美联储主席保罗·沃尔克大战通胀、“黑色星期一”和海湾战争等动荡时期，巴菲特的投资业绩依旧岿然不动，一直到1998年“互联网泡沫”前期，他取得了42.4%的年均收益率，正式“封神”。而在晚年期，巴菲特的业绩表现比较稳健，他没有参与2000年的“互联网泡沫”，在2008年金融危机中也曾因抄底被套牢，还曾经被“木头姐”凯瑟琳·伍德（Cathie Wood）的方舟投资（ARK Invest）旗下的基金碾压（见图1.4），因而被一些投资者质疑“股神老了”。但即便如此，他在最近20多年的收益率也达到了年均9.8%，而伯克希尔-哈撒韦公司的股价在慢慢地上涨中屡创新高，巴菲特的个人财富也是在这一阶段呈现出“指数级”增长。复利大法威力依旧！

为什么要在第1条军规中先回顾巴菲特的投资业绩呢？我是想帮助大家建立一个认知：长期而言，我们大多数人能拿到巴菲特晚年期10%左右的年化收益率，就已经非常棒了。想要赚到20%的年化收益率，要“天时、地利、人和”都具备才可以，这需要运气。而想要达到长期40%以上的年化收益率，这种概率实在太低了。

这里要提醒投资者，很多所谓的“理财公司”以8%，甚至10%以上的收益率为诱饵，承诺保本保息，通常都是非常危险的骗局。还有那些教你“涨停板战法”，透露内幕消息，动不动收益翻倍的所谓的老师，也很可能是骗子。最后我们再来看一组数据，如图1.5所示，请大家牢记在心，以免被一些不切实际的宣传所欺骗。

没有投资目标，后果有多严重？

通过了解巴菲特的三个时期，你应该已经打破“一夜暴富”这个幻想了，我们再来谈谈设定投资目标的重要性。先来看看如果没有投资目标，我们投资时会发生什么。

据我多年和投资者打交道的经验，许多新手投资者会选择短期收益率最高的基金，这也是为什么在一些互联网销售平台上，近一年收益率排行榜永远是最大的卖点（往往也是最大的风险点）。这也符合情理，直观来讲，投资是为了赚钱，那选择历史上最赚钱的产品就顺理成章了。但是，资产价格的涨跌，绝不能简单依靠其短期历史业绩来判断，历史业绩不能代表未来，只有均值回归才是终点。

如果理解了长期均值回归这一点，我们就不会看到新能源涨得好就全仓买入，看见原油涨得多就重仓买入原油，熊市中看到债券收益好就发誓以后只买债券不碰权益类产品。我们在决定买什么资产时，不应该根据这类资产的短期收益率，而要根据这类资产的长期收益率和我们的投资目标。如果认可股票资产的长期收益高但回撤大，债券资产的长期收益低但回撤小，那么在弄清楚自己的长期目标是多少收益和回撤后，我们就应该配置相应比例的股票和债券基金。黄金、原油等其他资产是否纳入，纳入多少，也是同样的道理。

虽然我们的投资目标是长期的，但是在操作中，市场一直在变化，总会出现各种各样的意外。这时候就需要定期复盘，重新调整。如果没有目标，那么我们复盘的方向是什么呢？调整的原则又该怎么定呢？赚了钱，是该继续进攻还是该防守呢？亏了钱，是该补充“弹药”还是该坚决离场呢？

没有目标，一切都无从谈起。不知道怎么买（军规2），不知道买什么（军规3），不知道如何复盘优化（军规4），我们就像是在茫茫大海中行驶的小船，任何一阵风刮过来，对我们来说都是逆风。没有投资目标对我们的影响如图1.6所示。

投资中的“不可能三角”

那么，到底该如何设定投资目标呢？核心有三点：收益、风险、流动性。在大多数的讨论中，人们常用回撤或者波动率来指代风险，用持有期限来指代流动性。这三者之间有一种被称为“不可能三角”的关系。

高收益资产通常有较高的波动，如果想要获得高收益的同时感受不到回撤，那我们就必须放弃流动性，所谓“不看就不会亏”。比如，我们买了一套房子自己住，我们肯定不会天天去看小区房价涨跌（也不会天天有成交），这样就不太容易感受到波动。以基金为例，我曾经在研究基金时发现一只基金的夏普比率特别高，而且在各个周期都排在前面，所以就好奇地找到其基金经理来请教。结果基金经理告诉我，这主要是由于他管理的是封闭式基金，每周公布一次净值，拉长时间以后，该基金的收益和其他基金是相当的，但是回撤是以周度为公布频率，而非日度，所以显得波动更小。由于夏普比率是收益和波动之比，这样一来他管理的基金的夏普比率就跑在同类基金前面了。

想要降低波动和回撤，同时不牺牲流动性，这样的产品有没有呢？当然有，而且很多人都买过，那就是货币基金。2013年余额宝推出之后，货币基金普遍都能做到T+0随时申购赎回（有额度限制），堪比现金的流动性。在波动方面，货币基金投资的大多是短期债券或者银行存单，本身就风险极低。同时，货币基金普遍采用摊余成本法估值，就算有波动也不体现在净值和收益中，于是“每天都赚钱”成为大多数人对货币基金的印象。但它牺牲掉的是什么呢？当然是收益！余额宝的年化收益率从刚推出时的6%~7%，到如今普遍只有2%左右，如果未来利率下行，货币基金的收益率可能还会随之下降。

如果想要获得高收益，同时希望流动性特别好，随时可以申购赎回，那么高波动是我们不得不去承受的。“欲戴王冠，必承其重”，直白的说法是“舍不得孩子套不着狼”。大量的统计研究表明，权益资产是长期收益率最高的资产之一，但也是波动最大的资产之一。打个比方，买权益资产就像去创业，成功就是到达了“人生巅峰”，但一旦失败很可能倾家荡产。而买债券资产就像去打工，每个月工资雷打不动到账，但想要财务自由似乎也很难。我们做投资，买股票，其实也是间接参与了别人的创业，不是吗？股票有二级市场，我们可以随时买卖，开放式基金也可以随时申购赎回，它们的流动性都是极好的。但也正因为流动性好，价格才有可能在短期出现剧烈的变化，所以投资者没有一个稳定的心态是不行的。

高收益、低回撤、流动性好，三者兼得，有可能吗？答案是否定的。具体如图1.7所示。那么，我们在投资时必须思考以下三个问题。

• 我的目标收益是多少？

• 为了获得这个收益，我能承担多大亏损？

• 我投入的这笔钱，可以多久不用？

通常情况下，权益资产的长期年化收益率在8%~10%是一个合理的预期，但要实现这个收益需要承担20%以上的回撤，且要有3年以上的投资计划；而债券资产的长期年化收益率在3%~6%，对应要承担2%~4%的回撤，且持有1年以上实现的概率就很大了。这里只是帮助大家建立一个初步的印象，后面的章节还会有更详细的统计分析。