低净息差时代的金融变革与应对

北京大学汇丰金融研究院执行院长

巴曙松

北京大学汇丰商学院金融学教授

香港

当前，受外部和内部种种因素的影响，中国的银行体系的净息差收窄趋势进一步持续。据国家金融监督管理总局发布的数据，2024年一季度，商业银行净息差为1.54%，首次跌破1.6%关口；在个别竞争比较激烈的一线城市，净息差水平甚至回落到1.3%以下。在全球经济金融形势复杂多变的背景下，政策上也鼓励金融机构不断为企业降低融资成本，商业银行低净息差预计会在较长一段时间内维持常态，从国际经验看，预计净息差变化会对银行经营和宏观经济产生深远影响。

首先，低净息差迫使银行业重新审视和调整其经营策略。净息差是目前全球商业银行的主要收入来源，中国商业银行的利息收入在营收中的占比多在70%以上。商业银行的净息差不断下降，这意味着银行业在向企业与居民部门让渡收益的同时，也倒逼银行业自身加快调整业务结构，增强负债成本管控能力和提高风险定价能力。这一过程中，中小银行因普遍缺乏规模效应及差异化竞争能力，面临的挑战更为严峻。

其次，净息差同时也会影响到保险、证券等金融行业。商业银行作为金融市场的主要中介服务机构，一直扮演着资金供需桥梁的重要角色。净息差的持续收窄导致银行在资金成本上变得更为敏感，其对证券、保险、信托等金融行业的影响复杂而多样。例如，对于证券业，低净息差一方面可能导致银行减少向证券公司提供的资金量，影响证券公司融资融券等资本中介业务的规模和收益；另一方面，随着银行理财收益率的下降，投资者可能将资金转向证券市场，增加证券公司的资产管理规模。对于保险业，保险公司的投资收益主要来源于固定收益类资产，低净息差可能导致债券等固定收益类资产的收益率下降，进而影响保险公司的投资收益，甚至抬升行业“利差损”风险，等等。

此外，宏观调控政策也受银行净息差收窄掣肘。利率是央行进行宏观调控的重要工具，当净息差较低时，央行通过调整基准利率来影响贷款成本和投资意愿的货币政策传导效果在一定程度上会减弱。同时，低净息差趋势可能使央行在实现稳增长、促就业等政策目标方面面临更大挑战。例如，为了刺激经济增长，央行可能希望降低贷款利率，但低净息差限制了银行进一步降低贷款利率的空间。

放眼全球，在利率市场化初期，银行业竞争加剧会导致净息差缩小，而随着金融业务限制的放宽和金融创新的深入，银行可能开辟新的资金运用渠道，从不少国家和地区的经验看，此时稳步推动资金的全球化配置，从全球范围内寻求可以覆盖资金成本的优质资产是重要的备选方向之一；同时，金融机构的经营模式转换势在必行，行业整合并购预计也会逐步展开，以提升整个金融行业的运行效率。

显然，无论是银行业面临的低净息差，还是保险业面对的“利差损”，当务之急是，金融机构需加快业务结构调整和经营模式转型，监管机构亦需思考如何引导不同类型的银行有序开展错位竞争；而从长远来看，我们须清醒评估中国商业银行净息差的变化趋势及其影响，在研究过程中，更加注重商业银行净息差演进与利率市场化之间的内在逻辑关系，明确净息差在中国特有的制度环境中的特有内涵，并积极探索新的应对措施。