推荐序

2007年初，我奉命组建中国的主权财富基金——中国投资有限责任公司（简称“中投公司”）。陈超博士是公司筹备工作团队的一员。陈超博士勤思敏学，参与了公司从组织架构设计到大类资产配置工作。工作之余，他持续对主权财富基金的理论问题深入思考，并和谢平同志合著《谁在管理国家财富？》，推动了主权财富基金的研究与实践，给我留下了深刻印象。

2008年9月15日，美国雷曼兄弟宣布破产，触发了一场惊心动魄的全球金融海啸。公司进入紧急状态，甚至可谓“生死攸关时刻”。金融危机期间的十一假期，我们完全没有休息，都住在办公室。我带领公司的工作团队几乎每天24小时轮班紧密跟踪研判国际金融形势，和美国政府部门、金融机构等召开电话会议，向有关部门汇报美国政策动向与市场走势。那一段时间，经常是晚上12点左右，我召集大家来我办公室开会，一起探讨研判美国财政部的不良资产救助计划(TARP)、美国“两房”问题、金融市场走势及其对公司投资业务的影响。当时我们很多前瞻性的判断，给国家决策提供了非常好的参考。为了更好地引导舆论，帮助社会各界准确理解和应对全球金融危机，我带领包括陈超在内的资产配置与战略研究团队在“中国日报网”以“一家言”的名义连载了一部纪实小说——《华尔街危机：一个并非不真实的故事》，在业内广为传播。更为重要的是，我提出美国经济可能呈“L”形走势，金融市场走势不容乐观。因此，当时我们做出极为大胆的决策：大幅放缓投资节奏，较长一段时间内保持较高比重的现金配置。今天来看，这一决策为中投公司安然度过危机，实现长期优秀投资业绩奠定了极其重要的坚实基础。这一段时光至今让我记忆犹新，在公司成立15周年的座谈会上，我不由得又提起这段尘封已久的峥嵘岁月。

近日，听闻陈超博士写就《投资思维》一书，甚感欣慰。过去这些年，陈超博士一直在一、二级市场投资与资产配置及投研条线历练，从投资行业的新兵已逐步成为思想有深度、认知有广度的专业投资者。本书凝聚他多年实践总结和所思所想，他以深邃的洞察和生动的笔触，剖析投资世界的复杂性与多变性，探究宏观范式的重大变革，并创造性提出多元化的思维模式与投资管理框架。

他提出投资世界的六大“异象”，即非线性增长、非正态分布、非连续成长、非独立存在、非有序发展和非理性行为。他通过一系列引人入胜的案例和深入浅出的分析，向我们展示了这些“异象”在现实世界中的普遍存在。其中，我特别被“非线性增长”和“非正态分布”的观点所吸引。在传统思维中，我们往往习惯于以线性视角看待事物的发展，然而在现实世界中，无论是新兴行业的颠覆式创新还是公司业务的爆发性增长，都体现了非线性的特征。这一观点诠释了在投资中坚持长期主义哲学，做耐心资本陪伴企业成长具有重要意义。在大众的普遍认知中，正态分布是自然与社会的常态分布。但事实上，无论是太阳黑子的强度、人口的区域分布，还是互联网链接点击量、全球财富分布，都呈现幂律分布特征。在金融市场中，时间维度上资产泡沫的急剧膨胀与加速崩溃，空间维度上少数公司主导市场财富增长，大多数公司财务表现平庸。这就意味着投资管理中，需要持续深入研究，聚焦关键行业少数公司，寻找具有长期价值的优秀公司。

如何应对投资世界的林林总总“异象”呢？陈超博士给出的答案是构建多元化的投资思维模式，包括历史思维、周期思维、长期主义思维、网络思维、心理学思维、价值思维和需求思维。这些思维模式不仅有助于我们更好地理解投资世界的复杂性，而且能够指导我们在实际投资中做出更加明智的决策。其中，我特别欣赏价值思维与需求思维的应用。价值投资理念是我一直积极倡导的机构投资的核心理念。在投资过程中，我们需要深入挖掘企业的内在价值，理解其商业模式、竞争优势以及未来发展潜力，把资金向效率更高、前景更好的企业配置。同时，我们还需要关注消费者的需求变化。从宏观层面看，消费者需求的转变决定了产业的升级变迁及其对经济周期的主导作用；从微观层面看，能够持续满足消费者需求、创造消费者需求的企业才是具有广阔前景的伟大企业。

当前，世界进入新的动荡变革期，正在经历大调整、大分化、大重组。陈超博士系统揭示出八大宏观范式的变革如何深刻地改变了固有的投资逻辑。这些宏观范式的变革包括大国兴衰周期、全球财富分配周期、货币金融周期、人口周期、能源周期、技术创新周期等的变革。这些宏观范式的变革不仅影响全球政治经济格局的未来走向，也为我们提供了投资新机遇与新挑战。在投资过程中，我们需要深入前瞻研判宏观范式的变化趋势，灵活调整投资策略，以适应不断变化的市场环境。

面临投资环境的不确定性、波动性与复杂性，陈超博士提出投资管理的多元化框架。他强调了资产配置在投资管理中的重要性，并提出基于资产功能视角的组合配置方法论：通过股权资产实现资产组合保值增值的功能，通过实物资产实现组合对冲通货膨胀的功能，通过债券资产实现组合对冲通货紧缩的功能，通过对冲基金资产实现组合分散化的功能。这些观点也和我一贯倡导的“研究驱动配置、配置驱动投资”的理念相一致。中投公司从设立之初，就借鉴国际大型机构投资者的投资理念，坚持研究驱动与配置驱动的理念，建立起包括公开市场股票、固定收益产品、绝对收益产品、长期资产投资等多种产品和投资方式在内的、平衡配置的多元化投资组合。相对于以流动性和安全性为主导的传统外汇储备管理模式，中投公司更注重提高长期投资回报，为国家外汇资金的多元化投资进行了有益尝试。应当说，以股权投资为主、多元化与分散化相结合的资产配置框架已成为国际机构投资者公认的应对金融市场波动、实现稳健增值的最佳实践框架。

值得一提的是，本书对投资心性的修炼给予了高度重视，提出投资管理的“根”与“魂”是“正心”、“明道”、“取势”、“优术”、“合众”和“践行”六大核心要素。这不仅是对投资者专业技能的要求，更是对其道德品质和心态的考验，同时也高度契合以诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新与依法合规为实践要求的中国特色的金融文化。

在这个充满变革挑战的时代，我们需要不断学习、不断进步，以适应不断变化的市场环境。《投资思维》不仅是一本极具启发性的投资指南，更是一本关于智慧与成长的图书。它启迪我们思考如何在复杂的世界中保持清醒的头脑和坚定的信念，如何在变化中寻找机遇和创造价值。我向所有追求卓越、勇于探索的投资同行推荐此书。愿每一位读者都能从中获得启发，不断提升自己的投资智慧，在未来的投资之路上行稳致远。

楼继伟
2024年6月18日