第一节 证券与资本证券

一、证券

1.广义的证券

从字面解读，证券是指用以证明或设定权利的书面凭证，表明证券持有人有权取得该证券代表的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。凡符合一国政府相关法律法规要求的证券都具有法律效力。

证券是商品经济和社会化大生产发展的产物，广义概念内涵非常广泛。证券按其性质不同，可分为无价证券和有价证券，如图1.1所示。

无价证券是指本身不能在流通中被定价并因此使持券人获得收益的证券。它分为两大类：一类是证据证券，只单纯证明某一特定事实的存在，如信用证、机票、车船票等；另一类是占有权证券，可证明持券人合法占有某种私权，如借据、收据、购物券、存折等。

有价证券是指标有票面金额，用于证明持券人或该证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权或债权的凭证。这类证券本身没有价值，但由于它代表着一定的财产权利，持券人可凭券直接取得一定量的商品或货币收入，因而这类证券可以在证券市场上买卖和流通，客观上具有了交易价格。有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。

商品证券是证明持券人拥有某种商品所有权或使用权的凭证，如提货单、运货单、仓库栈单等。

货币证券是指能使持券人或第三者取得货币索取权的凭证。货币证券分为两大类：一类是商业证券，主要包括商业汇票和商业本票等；另一类是银行证券，主要包括银行汇票、银行本票和支票等。

资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动产生的证券，持券人对发行人有一定的收入请求权，主要包括股票、债券、基金及其衍生工具。

2.狭义的证券

证券投资理论和实务中通常所说的证券主要是指资本证券，主要原因在于：商品证券用于贸易往来，货币证券用于货币结算，而资本证券独具投资价值。本书将资本证券理解为狭义的证券，它是本书的主要研究对象。

二、资本证券

（一）资本证券的分类

资本证券多种多样，可以从不同角度、按不同标准进行分类。

1.按证券发行主体分类

按证券发行主体不同，资本证券可分为政府证券、金融证券和公司证券。

政府证券即政府债券，是指政府为筹措财政资金或建设资金，凭其信誉按照一定程序向投资者发行的债券，分为中央政府债券与地方政府债券。中央政府债券也称国债，通常由一国财政部发行；地方政府债券以地方税或其他收入为偿还来源。

金融证券是指商业银行及非银行金融机构为筹措信贷资金向投资者发行的证券，以金融债券、大额可转让定期存单为主。

公司证券是指公司等经济法人为筹措资金而发行的证券，范围最为广泛且复杂，主要有公司股票、公司债券、金融衍生工具等。

2.按证券是否在证券交易所挂牌交易分类

按证券是否在证券交易所挂牌交易，资本证券可分为上市证券和非上市证券。上市证券又称挂牌证券，是指经证券主管机关批准，并向证券交易所注册登记，获许在证券交易所内公开买卖的证券。非上市证券也称非挂牌证券、场外证券，是指未申请上市或不符合在证券交易所挂牌交易条件的证券。非上市证券不允许在证券交易所内交易，但可以在其他证券交易市场发行和交易。凭证式国债、普通开放式基金份额和非上市公众公司的股票等都属于非上市证券。

3.按证券收益固定与否分类

按证券收益固定与否，资本证券可分为固定收益证券和变动收益证券。固定收益证券是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益，并预先知道取得收益的数量和时间的证券，如固定利率债券、优先股股票等。变动收益证券是指随着客观条件的变化，其收益也发生变化的证券，如普通股，其股利收益事先不确定，是由公司税后利润及股东大会的分红方案来确定的。

4.按证券募集方式分类

按证券募集方式的不同，资本证券可分为公募证券和私募证券。公募证券是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众投资者公开发行的证券，其审批较严格并采取公示制度。私募证券是指向少数特定的投资者发行的证券，其审查条件相对较松，投资者较少，不采取公示制度。

5.按证券性质分类

按证券性质的不同，资本证券可分为基础证券和金融衍生证券两大类。股票、债券和投资基金都属于基础证券，它们是较常用的投资工具，是证券市场的主要交易对象，也是证券投资理论和实务研究的重点。金融衍生证券是指由基础证券派生的证券交易品种，主要有金融期货与期权、可转换债券、认股权证等。

（二）资本证券的主要特征

相较其他证券，资本证券主要有以下几个特征。

（1）收益性。资本证券的收益性，是指能够给持有人带来一定数额收益回报的能力。资本证券代表的是对某种金融资产的所有权，而这种所有权能够让投资者有权参与资产的增值收益分配，如获得股息或利息，以及通过资产转让获得价差收益。

（2）流动性。资本证券的流动性又称变现性，是指持有人将资本证券转变为现金的难易程度，并直接影响持有人能否随时随地自由选择投资组合。资本证券的流动性可以通过到期兑付、承兑、贴现、转让等方式来实现。流动性是资本证券的生命力所在，其大小通常与证券市场发达程度、证券信用等级正相关，与证券期限长短负相关。

（3）风险性。资本证券的风险性，是指持有人会遭受目标收益不能实现甚至发生亏损的可能性。由于未来经济的发展变化不易准确把握，投资者很难确定所持有的证券将来能否取得收益以及收益多少，从而使持有证券具有风险。从整体上说，资本证券的风险与收益成正比。

（4）期限性。资本证券的期限性，是指证券发行人向持有人进行证券赎回的期限，具有法律约束力，是对融资双方权益的保护。期限性因证券的种类而异。股票不存在赎回，可以将其视为永久证券。而债券则有明确的还本付息期限，以满足筹资者和投资者对融资期限及与此相关的收益率的要求。封闭式基金会设置封闭期，为基金经理的资本运作提供更大自由度。期权期货合约等一些金融衍生工具通常也有期限限制，以便督促交易双方权利和义务的履行。

（5）价格波动性。资本证券价格有票面价格、发行价格和市场价格等表现形式。其中，票面价格是确定的，如在我国债券每张100元、A股股票每股1元等，但发行价格却会因发行条件的差异可能高于或低于票面价格，而上市后证券市场供求关系的瞬息万变更使得市场价格不断变化。价格波动会给投资人带来风险的同时，也丰富了对获利空间的无限想象，这也是证券投资的魅力所在。

（6）虚拟性。与企业的厂房、机器设备和存货等有形资产不同，资本证券是无形的“虚拟资本”，是企业筹措资金购置各种有形资产的资金来源，决定企业资产规模的大小。这种虚拟资本不在生产过程中直接参与商品价值创造，但通过发行和自由交易，既可以实现资本合理定价和资源优化配置，也可能会诱发投机活动，制造资本市场的虚假繁荣，进而影响实体经济的正常发展。因此，资本证券的虚拟性，使其对经济增长而言是一把“双刃剑”，需要置于正确而有力的市场监管之下。