1.1.2 研究意义

1.1.2.1 理论意义

（1）进一步丰富了跨境资本流动驱动因素的“推—拉”框架。当前对于跨境资本流动的驱动因素研究极为丰富，主要集中在推动因素和拉动因素。2008年金融危机之后，跨境资本流动的复杂性和波动性更强，需要积极引入新的解释变量。当前研究美国经济政策尤其是货币政策对跨境资本流动的影响的文献众多，但少有关注美国经济政策不确定性本身的影响。事实上，经济政策本身的影响与经济政策不确定性的影响存在区别，冲击性可能存在较大差异，甚至传导机制也可能不同。同时，经济政策不确定性本身是一个复杂的综合性变量，将美国经济政策不确定性纳入有关跨境资本流动驱动因素的研究，探讨核心国家经济政策不确定性对跨境资本流动的影响，可以进一步丰富“推—拉”框架下的驱动因素。

（2）探索核心国家经济政策不确定性对跨境资本流动的传导机制。当前已有较多学者开始关注全球经济政策不确定性对跨境资本流动的影响及理论机制，但对核心国家，美国的经济政策不确定性如何影响全球跨境资本流动的研究相对较少。本书将传统的三重动机（套利、套汇和套价）扩展为利差、汇率、资产价格以及风险传染四个渠道，从理论上论证了美国经济政策不确定性影响跨境资本流动的渠道，将美国经济政策不确定性引入泰勒模型、三重动机模型、均值－方差模型论证了其对传导机制变量的影响，并利用均值－方差模型论证了国内外利差、汇率、资产价格以及风险传染因素对跨境资本流动的影响，完成了“美国经济政策不确定性—传导机制变量—跨境资本流动”的理论框架搭建。

（3）丰富了经济政策不确定性与跨境资本流动的研究内容。不仅细分不同类型和不同水平的美国经济政策不确定性，还进一步区分规模性、结构性和波动性跨境资本流动。规模性指标从净资本流动到总资本流动，使美国经济政策不确定性对跨境资本流动的影响更能反映金融系统的风险积累；结构性跨境资本流动中着重分析对高投机性短期跨境资本流动的影响，是对总资本流动风险积累的进一步聚焦；探讨对波动性指标跨境资本异常流动的影响，反映出跨境资本流动在规模和方向上的异常变动，凸显跨境资本流动风险的国际传染性，是总资本流动风险积累的进一步延伸。

（4）增加了有关美国经济政策不确定性正向影响短期跨境资本流动的理论依据和事实依据。从“投资组合再平衡效应”和“安全资产转移效应”两个层面分析了美国经济政策不确定性影响短期跨境资本流动的理论依据，并通过实证检验发现美国经济政策不确定性对短期跨境资本流动呈显著正向影响，这意味着美国经济政策不确定性产生的投资组合再平衡效应更明显。

1.1.1.2 现实意义

（1）本书为防范跨境资本流动风险提供了重要的理论与事实参考。厘清当代跨境资本流动的驱动因素，不仅为完善跨境资本流动管理措施提供依据，还能根据核心国家经济政策不确定性对不同类型跨境资本流动的影响，探讨削弱美国经济政策不确定性的因素，可以在一定程度上减少核心发达国家经济政策不确定性对跨境资本流动的影响。

（2）重视和防范核心大国美国的经济政策不确定性对全球跨境资本流动的影响。近年来世界面临的不稳定性、不确定性突出，不确定性已经演变为全球性难题。美国作为全球经济政策不确定性的最大输出者，其经济政策不确定性不仅影响着它自身宏观经济金融的稳定发展，还会影响全球跨境资本流动的规模与结构，冲击各国金融市场的稳定性。明确美国经济政策不确定性对跨境资本流动影响，可以通过增强各国经济政策与区域、全球经济政策的协调性，缓解因核心国家经济政策不确定性引发的跨境资本流动风险。