第4章 查尔斯·道及其道氏理论(1)

在我以前对道氏平均数理论、恐慌与繁荣的周期等话题的讨论中，我收到了大量读者的来信。从他们的来信中，我看出大家似乎认为道氏理论是一个可以用来在华尔街上赚钱的法宝。我可以在这里负责任地说，道氏理论与任何所谓可以骗取银行存款的“诀窍”没有任何相似之处。当然，一些读者所提的问题比上面这样的问题更加睿智深刻，并值得做出进一步详尽的回复。

不仅仅是个办报纸的人

“谁是查尔斯·道？我在哪里可以读到他的理论？”查尔斯·道是纽约道·琼斯金融通讯社的创始人，也是《华尔街日报》的第一编辑。他卒于1902年12月，享年52岁。查尔斯·道早年师从《斯普林菲尔德共和日报》的主编塞缪尔·鲍尔斯，并成长为了一位经验丰富的新闻记者。他是新英格兰人，理解力和自制力甚强，并且极端保守。他熟稔新闻业务，不论外界的舆论多么炙热、激动，总能保持审判员般的冷静。我从未见他为任何事情激动过，更不必说会为了什么事情而动怒了。在那个年代，能够涉足金融报道的称职记者犹如凤毛麟角，而这些人中拥有深厚金融学学识的人就更是寥寥无几了。而查尔斯·道凭借着自己的正直诚信和敏锐的领悟力赢得了华尔街的信任。

查尔斯·道的另一个优势是，他还有着在证券交易所场内几年的工作经验。谈起这个，可谓是一段很奇妙的故事。已故的爱尔兰人罗伯特·古德博迪是贵格会教徒，也是华尔街引以为豪的一个人。当年他从都柏林来到美国的时候，纽约股票交易所要求其成员必须是美国公民，因此查尔斯·道就这样成为了他的合伙人。在罗伯特·古德博迪申请美国国籍的那段时间内，查尔斯·道在股票交易所买下了席位并负责在场内执行交易。等到罗伯特成功申请到了美国国籍后，查尔斯·道便从股票交易所中抽身出来，回到了更合适他的新闻工作领域。

道的警示与他的理论

在查尔斯·道人生的最后几年里，我有幸和他一起工作过，我非常了解并且喜欢他。但有时我也会和他的一些朋友一样，为他的过分保守而感到恼怒。他的这种保守谨慎的作风，在由他为《华尔街日报》所撰写的社论里表现得尤为突出。我在这里提到那些社论是十分必要的，因为那是道氏价格运动理论唯一的书面记录。他会针对一个影响到金融以及商业的公共问题，撰写一篇言辞强烈、简单易懂而又极具说服力的社论，同时，在文章的最后一段，他通常会加上一些保护性的语言，留下回旋的余地，这样做可以剔除文章的锋芒使之免受过于猛烈的攻击。用拳击场的话来说，他收回了自己的拳头。

查尔斯·道是个过于谨慎的人，以至于不论他的理论多么令人信服、他的推导过程是多么清晰，他都不会给出直截了当、教条式的理论性结论。在1901年与1902年的上半年，他撰写了一系列关于股票投机交易的评论文章。我们必须仔细挖掘那些评论才能得到他关于价格运动的理论，因为在那些评论中他的理论只是一些偶然被提及的说明性文字，而并不是讨论的主旨内容。有一点不同寻常的是，在他关于价格运动理论早期的论述中，他提出了一个不太准确的说法。在1902年1月4日，《华尔街日报》“回顾与展望”专栏里，查尔斯·道发表了一篇题为《波动中的波动》的文章，他写道：股市上毫无疑问存在着三种运动，并且这三种运动之间相互协调。

第一种运动是日常波动，它由局部原因以及特定时点上的买卖平衡所引起； 第二种运动为期10～60天不等，平均来说大约是30～40天左右；第三种波动是最大规模的波动，大约将持续4～6年的时间。

道氏理论不正确的地方

请记住查尔斯·道是在20年前写下这段文字的，那个时候他还没有像今天这样完整的股市记录用以进行股市运动分析。按照以上引言中的说法，主要运动将持续大约4～6年，但是根据后续的经验来判断，这一估计明显过长。而且通过对道写下这段文字之前的大型股市波动的研究，我也发现主要运动从未“持续4～6年”，一般来说都是在2年以下，极少时候会持续3年左右。

但是查尔斯·道认为他之所以给出那样的结论也有其自己的理由，并且他在理智方面的诚信使得所有认识他的人都认为至少道的理由是值得探讨的。他的这一说法是基于他相信就像金融史中记载的那样，金融危机是会间歇性反复出现的，并且一般来说间隔在10年左右。道认为在这一周期中会出现一次主要多头市场和一次主要空头市场，因此每一个主要市场将持续5年左右。他的这种想法就像当一个小男孩被要求列举出10个北极动物时，他回答说“5只海豹和5只北极熊”。

杰文斯的恐慌时期

在本书的开篇中，我们曾经提到过一些历史上的市场恐慌事件，也提到了斯坦利·杰文斯教授和他的理论。他认为经济恐慌与太阳黑子的复发是有关系的，因为太阳黑子可能影响到天气以及庄稼的收成。我也曾经说过，这种理论是站不住脚的，这就好比你说总统选举与闰年是有关系的一样荒谬。不过杰文斯所记载的那些英国商业危机的日子还是令人印象相当深刻的。这些日子是：1701年、1711年、1712年、1731～1732年、1742年、1752年、1763年、1772～1773年、1783年、1793年、1804～1805年、1815年、1825年、1836年、1847年、1857年、1866年和1873年。

在1902年7月9日的《华尔街日报》上，查尔斯·道发表的一片评论文章也引用到了这些日期。他这样写道：“这些日期使得10周年理论拥有了很好的事实基础，并且美国过去一个世纪里所发生的危机也很好地支持了这一理论。”查尔斯·道对于发生在美国的连续几次商业危机的记录十分精彩，因此很值得在此做出摘录（他曾经亲身经历了其中的三次危机———1873年、1884年和1893年）。从杰文斯教授所记录的日期来看，奇怪的是，在列表的前段，他漏记了一次严重的危机。那是发生在1715年的一次商业危机。这次商业危机是由于苏格兰入侵英格兰，试图帮助斯图亚特王朝复辟，重登英格兰王位而引起的。我猜想杰文斯之所以会漏记这一日期，大约是因为那一年太阳黑子的数目不够多，因而不能支持他的理论吧。

道对美国商业危机的记载

下面我将摘录道对美国商业危机的记载：