第5章 查尔斯·道及其道氏理论(2)

19世纪里，发生在美国的第一次危机是1814年的经济危机，这次危机是由于1814年8月24日英国占领华盛顿所引起的。当时费城和纽约的银行纷纷停止了付款业务，危机曾一度十分严峻。导致这一时期经济困难的原因在于，禁运法令和1808年互不往来法案使得外贸急剧下降，财政支出远远超过财政收入，大量兴起的州立银行取代了旧的美国银行。而且其中的很多银行缺乏足够的资本金，发行了大量没有足够安全保障的货币。

1819年、1825年和1837年由于银行货币流通的大幅紧缩，1819年差点发生了一次经济危机。

之前银行系统大量发行的货币与贷款推动了投机活动，随后的紧缩便使得商品与房地产的价格大幅下跌。从发生的原因来看，这纯粹是一场货币恐慌。

1825年发生在欧洲的经济危机使得欧洲对美国商品的需求开始下滑，这进一步导致了美国商品价格的下跌以及1826年发生的货币短缺的局面。幸而这次危机的局势没有发展到很严重的地步，从本质上说，这次危机是经济发展过程中的一次中断，而不是经济形势的逆转。

1837年发生了一次严重的商业恐慌，造成这次恐慌的原因有很多。

其中包括之前一段时期内工业以及商业增长过快，各种企业大量兴起。

农作物歉收，面包原料都要依靠进口。政府拒绝延长美国银行特许经营期限的举动，使美国的银行业发生了翻天覆地的变化，与此同时公众存款也纷纷从州立银行中撤出，这一切都给不正常的疯狂投机行为提供了机会。

1847年、1857年和1866年发生在欧洲的1847年经济恐慌，虽然造成了硬通货上的重大损失，但总的来说对美国的影响甚微。墨西哥战争给那些采用票据进行结算的企业带来了一些影响。幸而这些影响都因面包原料的大量进口，以及1848～1849年金矿的发现而得到了缓和。

随着1857年8月俄亥俄人寿保险和信托公司（Ohio Life Insuranceand Trust company）的倒闭，美国国内发生了一次大规模的经济恐慌。

虽然说早在几个月前物价就已经开始下跌，但恐慌的到来还是让人感到出乎意料、措手不及。当时的铁路建设工程十分庞大，但是银行所持有的硬通货十分有限，与其贷款、存款相比只是极小的一部分。这个时期的一大特点就是大量商人、企业，以及银行纷纷破产倒闭。到了10月份的时候，绝大多数银行都停止了支付业务。

欧沃伦·格尼银行的破产引发了1866年伦敦的经济恐慌，造成了股市的巨幅下挫。当年4月发生了密西根南方铁路股票（MichiganSouthern）逼空事件，投机活动故态复萌，其猖獗程度远远超出了常态。

1873年、1884年和1893年1873年9月爆发的那场恐慌既是一次商业恐慌也是一次股市恐慌。

这次恐慌是巨额流动资金转化为固定资产所带来的恶果。在之前一段时期内，商业迅速发展，规模不断扩大，货币的供给无法满足急剧膨胀的货币需求。银行存款极度匮乏，国家陷入了严峻的萧条期。

1884年发生的恐慌只是一场股市上的重挫，而不是商业危机。当年5月海运银行（Marine Bank）、都市银行（Metropolitan Bank）以及格兰特·沃德公司（Grant&Ward）的破产倒闭引发了股票价格的大幅下挫，并且之后整个股市全年都受到了压制。持续数年的铁路干线之争也是造成这个时期恐慌的因素之一。

1893年的恐慌是众多因素的综合产物，这其中包括：货币流通的不确定性、国外投资的撤出，以及对激进的关税立法的担忧。不过，对于维护金本位的不安情绪无疑是造成这次恐慌的主要原因，因为它将引发一系列其他问题。

一次有缺陷的预测

查尔斯·道在预测股市时总是非常谨慎，他的这种谨慎作风不仅带有新英格兰人的性格特质，更带有苏格兰人的性格特质。在他风格一贯的最后一段文字中，查尔斯·道写道：

从过去的经历以及最近6年的发展情况来看，我们有理由相信在今后的几年内我们至少会遇上一次股市上的小混乱。

道的这次推测是很有道理的，他的推测也根本算不上“过于大胆”。因为仅仅在5年后的1907年，就发生了一场股市恐慌，而这场恐慌远远超越了“小混乱”的程度。当时纽约的银行纷纷采用票据交换所的流通券，股市在短短5分钟内便陷入了恐慌之中。道的这次预测是在股市的一次主要上升走势期间内做出的，那次股市走势在道去世后的3个月，即1902年9月到达了最高点。

随后的股市很快否定了道通过将10年周期一分为二，从而得出主要趋势会持续5年的观点。1902年开始的主要空头市场仅持续了接近一年的时间。1903年9月股市出现了主要多头市场的萌芽，1904年6月这一形势明确显现出来，1907年1月市场就到达了最高点。之后出现的主要空头市场在经历了1907年经济危机之后一直持续到当年的12月份，那次的主要空头市场共计持续了11个月。

纳尔逊关于投机交易的著作

查尔斯·道的所有论述都发表在《华尔街日报》上，我们只有通过仔细研读被作为华尔街圣经的资料中才能重建他的股票价格运动理论。不过，在1902年底已逝的纳尔逊发表了一本毫不矫揉造作的名为《股票投机交易基础知识》（The A B C of Stock Speculation）的书。这本书早已绝版，但也许能偶然从二手书书贩那里买到。纳尔逊曾尝试说服查尔斯·道来写这本书，但未能如愿。自那以后，他便将道在《华尔街日报》里所有曾提到过的关于股票投机交易的论述融入进了这本书中。全书共有35章，其中有15章 （第5章至第19章）是来源于道的评论，有些略微做过删节，其中包括“科学投机”、“了解市场行情的方法”、“交易方法”以及市场波动理论。这些都是十分有趣的，但并不适合在这里全部转载，不过我会在接下来的章节中时常引用到它们。

纳尔逊的这本书是一本写得很认真，并且很切合实际的小册子。纳尔逊本人就是一个很认真、脚踏实地，并且个头矮小的人。我们都很喜欢他，也常常和他开玩笑，年轻的记者们常常无法像他本人那样很严肃地对待他。当我写下这些文字的时候，有着他亲笔签名的复印本正放在我的面前。当我阅读着他对投机交易道德问题传统式的讨论时，我仿佛可以看见他那令人怜悯的身影和真挚却已变形了的脸（纳尔逊先生死于肺结核）。这本书出版后不久，纳尔逊先生就去世了，远远地离开了他深爱的华尔街，但正是他才使得“道氏理论”声名远扬。“道氏理论”被冠上了道的名字，这是给予查尔斯·道的很高荣誉。因为我们要记住，即使曾有一些人意识到了研究股市运动轨迹这一最了不起、最有效的的重要意义，也仍然是查尔斯·道第一个以一种实际可行的方式确切地阐释出了这种想法。