政府对于资本收益的反应

资产价格不但对消费支出和私人资本投资具有显著影响，而且关系到政府支出。许多严重依赖房产税的市级政府的确会随着可征收房产的市值涨跌而调整其财政支出。由于资本收益和股票期权收入会使联邦税收增加，政府的财政状况将得到改善，国会就可以有更多预算空间。例如，互联网泡沫就给美国联邦政府和许多州政府在1998～2001年带来了财政盈余。今天，似乎没有哪位民选官员能够对闲置中的意外富余资金无动于衷。但除了繁荣和萧条的极端时期外，资产价格的日常波动对联邦支出的影响显然是很小的。

概括地说，在图4-6中，我仔细观察了（提前一个季度的）股票价格的年度变化对实际GDP的年度变化的总体影响，结果发现，在1970～2012年，美国居民持有的股票、债券、自有住房和其他资产的市值每上涨10%，实际GDP的年度增长速度将提高1.3%。

图4-6

资料来源：U.S.Department of Commerce；Federal Reserve Board