第9章 《克罗谈投资策略》(2)
怕输心理过度占据主导地位的潜在原因之一是，无论从所持头寸规模角度，还是从其账户中资产置换频率角度看，投机者常常过度交易。交易者控制以及克服过度交易或过多持有头寸的冲动是相当重要的。比较好的做法是账户资金的1/3（用于期货和货币）或1/2（用于证券）实际用于保证金头寸，剩余的资金则以带息储备资产方式持有。
（3）人们运用客观技术分析得出结论与人们在所谓新闻和分析中所看到的结论经常存在差异，这似乎带给许多投机者一个近乎永久性的矛盾心理。当克罗发现自己被那些很明显的矛盾说法和人为的事后宣告和分析搞得迷乱、不安后，他的做法是把自己与这些所谓的消息隔离开来。他把注意力集中在一个详细而有实效的技术因素和指标的分析中去——试图从混乱中寻求到条理性。这段间歇最好在隔离状态执行，远离各种打扰和善意的建议。
5.风险的控制与约束——最大程度减少风险
克罗先生对于风险控制很有看法：“把损失放在心上，利润就会照看好自己”，由于投资者资金状况及其心理承受能力各不相同，资金管理过程中更要寻求一个系统的、客观的风险控制和制约的方法。
那么实际操作中，投资者应该把握哪几点呢？
第一，任何交易都应设置止损。期货市场中风险无处不在，即使是趋势中的反弹行情，也会给自身带来心理上的影响和巨大的保证金损失，因此并非顺势操作就不需要设置止损，任何一笔头寸的建立都必须设立止损。
第二，止损设置于入市之前。期货行情瞬息万变，如果做不到未雨绸缪，待到行情出现反向变化时，就会措手不及，此时头寸的处理往往不经过理性的考虑，就乱砍一气。大多数的巨额亏损都是由于入市前没有设置止损造成的。
第三，以人为本，设置止损。设置止损的方法有好多种，多半是根据技术图形而定，而在实际的操作中，仅通过技术图形设置止损位是不合理的。
第四，止损的执行是关键。入市前止损的设置是为了让客户面对市场变化时，尤其是亏损时知道如何去做，但更关键的是能否按照事先的计划执行。交易习惯是需要培养的，所以如何培养良好的止损习惯也就成为投资管理的重要工作。
6.12条交易策略——克罗30年投资的经验总结
克罗是一位盈利头寸上的长线系统交易商，常常将盈利交易保留至少1周；不利头寸上的短线交易商，常常在不利交易中停留不到1周。
他运用一个机械交易系统，进行该系统同意的每一笔交易。他只能从他跟踪的4种货币中最多（为每位客户）选择2种。一般说来，除非在市场极度动荡时，他必须通过自行决定的方式拒绝某笔新的交易或从现行交易及早退出外，他不采用自行决定的方法。作为系统交易商的主要优势在于，如果系统工作正常，与市场步调一致的话，它能够在相当一段时期内提供一个稳定的风险回报率。
他是一位资产组合多样化的资金经理，跟踪并交易着26种不同的期货合约，遍布全美各主要市场，外加香港和新加坡商品交易所的市场。
他是一位技术交易商，使用的进入和退出信号以价格为基础。这些信号通过对每一市场所作的技术性分析产生，未经优化，且全部市场使用同样的信号。
他是一位相对保守的资金经理，在信用交易中使用的资金不到各账户资产的50%。这可以避免过度的杠杆作用和过度交易。余下的50%的资金投资于短期国库券以及作为持有储备。
他构建的资产组合包括了最大数量的多样化市场群——股票、利率、外汇、商品，衍生产品，海外交易所。在每一市场中，他挑选主要合约的最活跃月份进行交易。这样一个广泛分散的资产组合中，市场之间具有相对弱的相关关系。
他在持有多头头寸或空头头寸间绝无偏好。在建立资产组合时，他留意在多头和空头之间实现一个客观的、防御性的平衡。
他在每一市场上运用严格的风险控制限额。典型的是每份合约的初始风险，或资金盈利限额设置小于1 500美元。而支持长期交易的确切数据则由历史验证来决定。如果止损限额太宽，会产生无法承受的高额损失；如果止损限额太窄，会使交易频率上升，每笔交易的利润下降。因此，止损限额的确定要允许交易时间有个发展伸缩的余地。止损限额于每日开盘前输入，每笔头寸每天实行一个止损限额。他在每一市场头寸上冒的风险（依据头寸大小）平均为账户资产的1%～2%。
克罗有选择地运用交易止损额度。根据市场及其技术特征，他设置止损限额的依据可以是市场的变异性、交易的利润额和交易时间。有些市场历史走向稳定，他可以不用追踪（推进）止损限额。有些市场，他确信交易模型有充分的敏感性，能够对趋势变动做出适时反应。总而言之，他的止损限策略允许长期交易有时间和空间进行发展。
他不试图摘取天价和地价。他几乎一直在市场中交易他的多数合约，一旦建立一个趋势跟进头寸，他就假定每一笔头寸其结果都是跟随大势的，并尽可能长地跟随这一趋势移动。而止损限额会“告诉”他何时从市场逆转中抽身而退。
他如果被过早地截出市场，而第二天市场仍旧保持原有走向，他将运用他的客观进入策略，按同一定向重返市场。
他的新账户进入策略通常是等待新的信号。但如果他最近的一个进入信号表现为损失，他可能依据交易的天数和近期市场动态进入交易。
拓展阅读
期货投资大师斯坦利·克罗有句名言叫作：“钱是‘坐’着赚回来的，不是靠操作赚来的。”此外他还指出，投资者想在投资中获利，那么“操作时务必保持耐性，严守纪律，以及把眼光放远。”
1974年5月期间，美国小麦结束了跌势，在350美分左右见底，连续数日放量上升近40美分左右（20美分停板），转而下滑，一路持续，几乎将升幅全部收复，而成交量逐渐萎缩，斯坦利·克罗又重新翻看了近10年的小麦的图表，前面操作期糖的经验告诉他，决定性的时刻又到来了：在360美分左右开始大量买入，为自己也为客户。6～7月小麦开始大幅度地上升，在385美分和440美分的2次回调时克罗又再加码，从360～490美分，浮动利润已相当丰厚。电视台对他进行采访：“苏联在购买小麦，你是否知道内幕消息呢？”斯坦利·克罗回答说：“我一点都不知道苏联在购买，但是图表告诉我有人在买，虽然不知道是谁，但是我知道它正在极力购买。”
但是，此时手握巨仓已经令斯坦利·克罗感到心神不安，为了避免在价格回调时使自己惊慌平仓出场，他决定出国走走，以减轻市场对他的压力。于是8、9月间他和妻子飞到了瑞士，在郊区租了一间农屋，与世隔绝，不接听电话和阅读报纸上的商品信息。在瑞士期间，小麦的价格起伏跌宕，最高到了558美分，浮动利润又增加了几十万美元。回到纽约后2个星期，斯坦利·克罗又忍受不住诱惑想去感受市场的脉搏，心情又开始紧张起来，他于是决定坐船到布罗克岛和新港去游玩2个星期。再度返回纽约后，他感觉市场有些不对劲，1974年12月9日早上，传出的利多消息，本该令市场上升3～4美分，但开盘反而下挫2美分，价格不能随着利多消息而上涨，斯坦利·克罗觉得天下没有不散的宴席的时刻到了，他打电话给经纪人，要他谨慎从事，慢慢地平仓，几个小时内，250万手的小麦多单全部出场，总共获利130多万美元（当时是20世纪70年代，等于现在的数千万美元）。7周后，市价跌去了1美元，这历时数月行情是斯坦利·克罗连续多年获胜记录的高潮：他自己个人的账户由1.8万美元上升到100多万美元，陆续加入的合伙投资者的资金也由64.4万美元上升到250万美元。平完仓当天的中午，斯坦利·克罗送给他的妻子一个惊喜：一辆非常豪华的劳斯莱斯汽车，接着他们就关闭了在纽约的办公室，收拾行李，销声匿迹江湖5年之久。