（二）问答部分

Q1：求问美联储QE退出对国际及国内经济形势的影响，以及美元和人民币汇率变动对国内和国际范围内的影响。

2008年美国次贷危机后，美联储将利率降到零附近并推出了三轮量化宽松（QE），美国宽松的货币政策已经维持了5年多，而今明两年面临拐点，今年美联储将结束QE，而明年料开始加息，可以说对全球的流动性和资本流动都会造成较大影响。根据目前的判断，如果美国经济持续复苏并开始加息，资本将加速回流美国，对问题重重的新兴市场国家将有较大负面影响。

美元指数是一个相当重要的指标，是美元对一揽子货币的汇率（欧元57.6%、日元13.6%、英镑11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2%、瑞士法郎3.6%），但也有先天缺陷，因为欧元在美元指数中占比过高，指数的变动很大程度上取决于欧元兑美元汇率。从中长期来看，美元指数将开启一轮上升周期。

看完这个问题，大家知道美元要开始值钱了，估计大家更关心第二个问题：

Q2：关于美元和人民币的汇率问题，一直是一个非常复杂纠结的问题，对于目前的中国的经济情况是升值有利还是贬值有利？本次大幅度的贬值是经济周期的因素还是其他的因素？是国家宏观调控还是人民币汇率的真实回归？

过去几年，人民币刚性升值诱发了大量基于套利套汇的虚假贸易现象，本轮贬值前期主要是国家主动出手引导的，是想要加大人民币汇率的双向波动，打击虚假贸易，但后期叠加上经济下滑和信用风险暴露等问题，引发了市场担忧及恐慌，使贬值进一步加剧。

Q3：人民币的贬值和升值对个人国内/外的资产各有何影响？从长远看如何做资产配置去平衡美元和人民币对个人资产的影响呢？

个人认为中国宏观经济仍面临较大的下行风险，三大问题（房地产泡沫、地方债务问题、制造业产能过剩）都未充分暴露和解决，目前GDP增速7.5%左右并不是一个稳态，政府刺激只能减缓经济下行的斜率，但不能改变经济规律。结合美元中长期上行趋势和中国经济的下行风险，人民币中长期有较大贬值压力，建议可以持有一定海外资产，具体方式我就不多说了。

Q4：麻烦专家罗列国内外有哪些股市方面指数，另外还有哪些其他的国内外经济指数会影响中国股市走向。

由于中国资本账户尚未开放，A股走势相对独立，影响因子也比较复杂，上面罗列的宏观指标对股市或多或少都有一些影响。我个人认为对A股走势的判断需要你自身有一套分析体系，通过对经济基本面和资金流动的分析来做判断。

国内外股市指数包括：

金融市场（每日，来源很多，四星）

A股：上证综指、沪深300、创业板指

H股：恒生指数

美股：标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数

欧洲：英国富时100、法国CAC50、德国DAX

亚太：日经225、韩国综合指数等

Q5：对中国宏观经济如何看？对中国哪个行业看好，哪些不看好？对美国哪个行业看好，哪些不看好？全球对哪个国家或者地区的经济比较看好？

对中国的看法请见问题3。中国面临经济转型，投资驱动的增长模式已经不可持续，对未来消费及服务行业更加看好。

美国和全球的看法我大略说一下，仅供参考：目前来看美国持续复苏可期，科技和医药行业始终是美国创新的引擎，总会走出一些伟大的企业；欧洲走出危机状态，但目前面临高失业率、低增长率及通缩风险；新兴市场国家各有不同，但总体来说面临美国复苏带来的资本外流风险。

Q6：大神对于宏观经济，比较关注哪些领域？分别有什么比较好的指标？如何寻找一手的指标数据？这个问题前面背景知识已经讲得很清楚啦，略过。

Q7：哪些经济指标可以预警经济走向低迷？

经济领先指标如PMI、发电量等近期走势都很差，工业增加值和固定资产投资下行趋势也很明显。

个人认为，今年房地产是宏观经济下行风险的主要因素。今年房地产销售金额一季度同比下滑5.2%，投资一季度增速相比去年全年下滑了3个百分点。鉴于地产销售领先地产投资两个季度，可以预见未来几个季度地产投资下行压力很大。

来涨个知识，神马叫作经济领先指标：领先指标是指相对于国民经济周期波动，在指标的时间上领先，例如某指标走上高峰或跌入低谷比国民经济周期早若干个月，那么就称这些指标为领先指标。这些指标对即将到来的年份里的经济情况可以提供预兆。大家可以理解为预报指标。

当然，发电量可以叫同步指标，但由于有旬度数据，公布早，所以有领先意义。

Q8：不同的经济或金融政策对于经济的影响一般性周期规律如何？多长时间可以见效？

一般来说财政刺激和货币政策对经济的影响都有一定的滞后性，滞后几个月到几个季度不等，但政策的出台会影响市场主体的预期，资产价格会领先于经济变动。

也就是说预期是很重要的。

这个话题很有意思，政策出来，大家先猜政府的意思，比如一些政策出来，行业还没实际发展，但是可能股价先涨起来，是这个意思不？

嗯，甚至在政策出来前，市场就预期会出政策，资产价格就开始动了。

Q9：中国官方公布的PMI和汇丰公布的PMI常常有出入，最近分歧更大，是否更应该相信汇丰呢？

官方与汇丰PMI差异主要在于样本选取：官方样本超过3000家，大中型企业为主，汇丰的样本企业400多家，中小企业为主。因为经济下行对中小企业的压力更大，所以一般在经济下行阶段，汇丰要弱于官方PMI。

其实它们的差异是由于样本差异造成的，而不是说谁的真实性更高，对吧？

嗯，一个偏大中型企业，一个偏中小型企业。

Q10：“克强指数”在过去的两三年里是否比PMI、CPI和GDP等指标更直接地反映了中国经济总体态势？

克强指数（工业用电量新增、铁路货运量新增和银行中长期贷款新增）是经济指标的一部分，没有必要过分解读，宏观指标还是要全面看。

嗯，有兴趣的同学可以看一下克强指数的百度百科，里面优劣都讲得很清楚。

Q11：所谓产业“结构化调整”是否有一些相应指标，以及国外的同类指标可做参考？

先简单介绍下GDP核算，包括支出法（GDP=消费+投资+净出口），生产法（GDP=第一产业+第二产业+第三产业）。中国经济结构转型中，我们应该会看到消费对GDP的贡献上升，第三产业占GDP的比例上升。我国消费（或第三产业）占GDP的比例仍不到50%，远低于发达国家60%～80%的水平，未来将继续提升。

中国消费在GDP中占比显著低于美国和日本。

通常的三大产业是联合国使用的分类方法：第一产业包括农业、林业、牧业、副业和渔业；第二产业包括制造业、采掘业、建筑业和公共工程、上下水道、煤气、卫生部门；第三产业包括商业、金融、保险、不动产业、运输、通信业、服务业及其他非物质生产部门。

专家前面也提到了看好消费和服务行业。

Q12：指标毕竟是统计数据，如何克服统计指标的一些弊端呢，比如滞后性，准确度，反应的只是一个方面之类的？

这个问题比较专业，可能超出了普通大众的理解范围。宏观指标要综合及客观地看待，统计偏误及政府操纵等需要具体分析。举个例子，从今年一季度工业、投资、消费、进出口等各项指标普遍低于预期，预示经济下行压力很大，而GDP实际公布值为7.4%，要好于市场预期的7.3，这就出现了总量和分项的不一致。从过往工业增加值和GDP关系上看，一季度工业增加值对应的GDP增速应在7.3%以下。所以我推测统计局可能对数据做了些“小动作”，也就是说一季度是统计局在帮中央“稳增长”。

所以说，我们多看几种指标，才能对宏观经济走势有更好的判断，做一个小动作容易，做一套小动作难哦！

Q13：很红的美林时钟，大神怎么看待？如果觉得有指导价值，哪些指标可以用来判断美林时钟所谓的几个阶段？

美林时钟简单直观，但解释力也是有限的，只是一个工具而已。

根据这个时钟调整自己的投资策略靠谱不？比如经济复苏买股票，经济衰退买债券。

大致还是靠谱的，但涉及到很多具体问题，如何判断，何时下手等等。

好，期待下次Mr. Liu再帮我们细细讲解下。

Q14：对于房地产走势，有哪些统计指标值得关注？如何看待这些指标？

重点指标包括：房屋新开工面积、房地产销售面积及金额、房地产固定资产投资、房地产价格相关指标。

我之前提到，个人认为，今年房地产是宏观经济下行风险的主要因素。今年房地产销售金额一季度同比下滑5.2%，投资一季度增速相比去年全年下滑了3个百分点。鉴于地产销售领先地产投资两个季度，可以预见未来几个季度地产投资下行压力很大。

另外，我们可以观察到三四线城市房价松动，一二线城市量缩得很厉害。

可以确定的是房地产处在下行阶段，但到底是小周期下行还是开始大的下行周期仍需要进一步研究和观察。房地产走势对今年经济及股市来说将是一个相当重要的影响因素。

Q15：房价通过哪些因素传导到经济的方方面面？

如果房地产进入下行周期，我们会看到地产量缩价跌，影响包括：

1）总量影响：

房地产对中国经济的拉动巨大，下行会导致GDP下滑。

2）行业影响：

地产产业链（建筑、水泥、钢铁、有色、煤炭、汽车、家电等）下行压力很大。

3）信用风险：

房地产企业和相关金融公司的倒闭会带来银行坏账，民间借贷严重的地方问题更大，同时信用风险的爆发也会使全社会的风险偏好下降。

4）财富效应：

中国中产阶级超过一半以上的资产是房地产，房价下跌会造成百姓财富的缩水，会影响居民的消费能力。

如果房地产下行压力很大，会导致这么多负面因素，股市肯定也好不了。

自由问答时间：

Q16：领先指标，最权威的是哪几个？对我们这种小白说来，如果学习看这种指标，是否能预测我们的经济景气不景气？调整自己的投资方式？

PMI、房地产销售、房地产新开工面积、货币供应量、社会融资总量等等。

Q17：我们要考虑投资海外资产吗？海外资产占自己资产多少比较合适？毕竟有点怕。

是否应该持有海外资产？这取决于你的资产规模和投资能力，钱不多的话没必要，不熟悉海外市场更要谨慎，因人而异吧。

Q18：在经济压力如此大的情况下，政府除了继续在铁公鸡项目上刺激经济，还有什么好的办法去刺激消费吗？

铁公鸡是政府对冲经济下滑的惯用手段，只能减缓经济下行压力，刺激消费手段相对较少，影响也有限。

Q19：经济下滑，投资什么比较好？投资债券如何？

经济下行风险较大时，可以考虑买货币基金或债券基金，有能力的可以考虑做空相关资产。

（做空不是一般人可以搞定的，风险较大，慎行）

最后补充一句，持币等待时机，砸个大坑，大家可以抄底。小朋友们就不要参和砸坑了哈，可以买货币基金和债券基金啊！