1.4 研究创新点与局限性

1.4.1 研究的创新点

与以往国内外同类的文献研究相比，本书可能的创新点或有特色之处主要有以下三点。

（1）从新的角度明确了政府干预在我国企业经济活动中所扮演的角色。以往很多研究对我国上市公司资产注入中的大股东“掏空”或“支持”行为进行了探讨，并且多数都认为大股东向上市公司注入资产更多时候是以“掏空”公司为主要目的，导致严重的利益输送，损害资产注入后的公司绩效，但这些研究未注意到我国地方国有上市公司的实际控制人是地方政府，资产注入的过程很大程度上受到政府干预。本书将地方国有上市公司资产注入中产生利益输送和公司绩效下降等现象的原因归咎于政府的干预，从另一个角度揭示了政府干预企业的现象。

（2）丰富了关于金字塔股权结构防御政府干预功能的研究。以往很多研究从多个视角证实了金字塔股权结构在抑制政府对上市公司的干预方面能发挥重要作用，但尚未有研究专门探讨金字塔股权结构对政府干预地方国有上市公司资产注入的行为所起到的防御作用。本书以地方国有上市公司资产注入为切入点，验证了金字塔股权结构能有效防御资产注入中的政府干预，缓解政府干预对资产注入后公司绩效的“掠夺”，从新的视角丰富了关于金字塔股权结构防御政府干预功能的研究，进一步明确了金字塔股权结构在地方国有上市公司的公司治理等方面所起的作用。

（3）为进一步验证金字塔股权结构的防御作用提供了新变量。在金字塔股权结构具体的量化方面，以往涉及金字塔股权结构的研究多从控股股东（终极控制人）的控制权、现金流权及两权分离度等方面展开，较少有研究深入金字塔股权结构的层级和代理链这两大内部特征，来探讨它们对金字塔股权结构作用的发挥所产生的影响。本书进一步从纵向层级和横向代理链两个维度对金字塔股权结构的层级和链条数在防御政府干预中的作用进行了检验，深化了关于金字塔股权结构防御作用的研究。

1.4.2 研究的局限性

尽管本书接下来将对地方国有上市公司的金字塔股权结构、政府干预、资产注入后的公司绩效等变量之间的关系进行一定的理论和实证研究，并得出相应的研究结论，对拓展和丰富关于政府干预、股权结构、资产注入等问题的研究具有一定的价值，但由于资料搜集、研究设计、笔者自身知识结构等主客观因素的限制，本书的研究仍不可避免地存在一些不足，并有待后续的进一步探索和深化，具体有以下三点。

（1）关于政府干预和金字塔股权结构对地方国有上市公司资产注入绩效的影响，考虑到在实证研究设计中加入过多情境讨论和样本分类，可能令实证分析过于复杂、难以厘清，本书结论主要是基于对全样本的多元线性回归分析而得出，反映的是一个大致的趋势。然而，在现实的经济环境下，政府干预无论是对国有还是民营上市公司的影响，可能都并不是简单的线性关系所能完全囊括的，否则关于政府干预“利与弊”的争议也无从谈起。例如：不同的上市公司处于不同的生命周期，对于处于初创期或成长期的上市公司而言，政府干预可能对其更多是一种“支持之手”，不会立即对其实施“掠夺”“掏空”。

（2）本书仅将研究对象限定为2006～2011年发生了资产注入的地方国有上市公司，唯一涉及民营上市公司的研究也只出现于第5章的假设5.1。而且，本书也未将央企国有上市公司纳入研究范畴，虽然这主要是由于央企国有上市公司直接由国务院、国务院国资委控制，所受的政府干预难以找到较为恰当的衡量指标，但客观上可能削弱本书研究结论的代表性。

（3）本书的实证检验模型虽然建立在理论分析的基础上，但由于研究经验和数据可得性的限制，并不能保证所有影响资产注入绩效的重要因素都已进入检验模型之中，研究设计和检验方法等可能仍存在一定缺陷，因而实证研究的结论究竟能在多大程度上接近本书所研究问题的事实和真相，仍有待后续的补充检验。