1.4　资本配额

当一家公司的资源有限，但同时拥有很多NPV为正的项目时，充分利用有限的资源创造最大的价值就是资本配额（capital rationing）的目的。

李老师说

正因为人的生命是有限的，所以人才会珍惜每天的时光。同样，正因为公司的资源是有限的，所以公司才会想要充分利用有限的资源去创造最大的价值。这也是资本配额的意义。

术语解释

硬资本配额（hard capital rationing）：指预算总额无法更改，如项目总额如果有101万元，但预算只有100万元则不能投资。

软资本配额（soft capital rationing）：指预算可以在一定的范围内上调以满足投资需求，如上面的例子就可以投资。

考点总结

公司应该在预算范围内选择所有不互斥且净现值（NPV）之和最大的项目组合，从而提升股东价值。

【例题】资本配额

某公司项目资本预算为5500美元，CFO正在对5个待投资项目进行选择。由于公司资本预算有限，请根据以下项目NPV计算结果为该公司做出最优投资决策。相关数据如表5-4所示。

表　5-4

解答（见表5-5）：

表　5-5

以上每个项目组合都带来正收益，但因为资本预算5500美元的限制，项目2+3+5组合的NPV之和最高，即1100美元，所以选择组合2+3+5。尽管项目1的单个NPV最大，但如果选了项目1，搭配的其他项目组合整体创造的价值并不是最大的。

考点总结

资本配额的出发点是在一堆项目中选择最优NPV组合，而前面学到的互斥项目是将其存续期调整到可比后再进行选择，要注意区别。