第五节 资本运作

一汽集团在资本运作方面主要有政府支持、集团内部融资、内部滚动发展、公司股票上市、代工生财、利用外资等。它们在不同的发展阶段，起着不同的作用。

一、政府支持

在实行计划经济时代，一汽集团作为中央国有大型企业，生产所需能源、原材料由国家统配供给，产品由国家统一销售，所得利润也要上缴国家。企业主要通过技术改造项目的立项获得政府的批准，政府根据项目要求进行拨款，设备更新改造用的折旧也要由国家统一分配使用。企业发展资金基本上都依靠国家的拨款和银行贷款。一汽建立直至1980年以前，基本上都是依靠国家资金的直接拨付，它差不多占到总投资额的85%。尤其是在初建时期，全国支持一汽建设。

一汽建厂初期，国家出资6亿元，工厂设计能力是年产3万辆中型载货车。同时，苏联提供给中国3亿美元（年息1分）和5亿卢布（年息2分）的长期贷款用于建设一汽。在“六五”期间一汽的技术改造项目中，国家贷款仅占14%，其余的固定资产投资和流动资金均为企业自筹。1986年，一汽主要依靠国家给予的利润递增包干政策及其他相关优惠政策，自筹资金和部分贷款，完成换型改造，并进行重型载货车以及大规模的轿车生产。

政府支持的另一种方式是“债转股”。在改革开放之后，国家实行“拨改贷”政策，一汽主要依靠自有资金和银行贷款，进行相应的产品结构和工厂技术改造。从“七五”以来，一汽集团的技术改造和发展资金大部分是银行贷款，自有资金不足。到1999年，一汽集团的负债率已超过75%，银行贷款144亿元，每年的利息就要10多亿元。那段时期，经营困难，企业利润在逐年下降。

为了支持企业的发展，国家同意国有银行的借款转为股权。1999年12月2日，一汽集团与国家开发银行、中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国农业银行五家金融机构签订总额为78.1亿元的债转股框架协议。这在很大程度上缓解了一汽集团的资金压力。同时，一汽集团的投资主体也从单一化转向多元化。

二、集团内部金融

1986年，一汽集团被列为国家计划单列企业集团，因而集团在财务控制方面的目标由国家统一下达，这积极促进了集团的发展。但是全国的金融体制没有匹配改革，反而使一汽的融资遭遇了障碍。

1987年12月，经中国人民银行批准，一汽建立了“解放汽车工业财务公司”（非银行金融机构）。1988年3月2日，公司正式挂牌营业。财务公司的资本由一汽集团成员单位入股构成。1988年3月正式营业时，公司注册资本为5000万元，一汽占60%的股份。1993年7月，财务公司更名为“中国第一汽车集团财务有限公司”;1996年12月，更名为“一汽财务有限公司”（简称“一汽财务”）。一汽财务公司的最大功能是实现了金融资本和产业资本的结合，通过集聚分散的资金，利用沉淀资金，支持集团重点项目的建设，包括生产和销售。公司为集团内企业提供融资担保、设计理财方案、债券融资咨询，与集团内各大品牌贸易公司签署框架性的汽车金融合作协议，建立并完善汽车金融网络合作关系，基本搭建了辐射集团全品牌系列的汽车金融网络运行格局，构建了全功能型的汽车金融服务平台。

2004年，一汽财务公司、一汽轿车公司、富奥有限公司、长春一汽四环公司和一汽实业总公司共同发起设立吉林亿安保险经纪股份有限公司。公司注册资本为1000万元，由一汽财务公司控股（50%）。公司成立的目的在于整合集团内的保险资源，降低成本，开辟集团资产风险转移的通道。一汽财务公司牵头联合一汽轿车公司、长春一汽富维公司、天津一汽公司、富奥股份公司、吉林亿安保险经纪公司等10家公司共同发起设立了专业保险公司鑫安汽车保险股份有限公司（简称“鑫安汽车保险”）。2011年8月8日经中国保监会批准筹建，公司于2012年6月15日正式注册营业。公司注册资本为5亿元。鑫安汽车保险公司将逐步在一汽集团整车生产和零部件生产基地设立分支机构，重点经营汽车保险业务，同时开展财产保险业务，围绕汽车产业链创新设计保险产品、打造区域发展优势、树立专业的汽车保险品牌。公司将进一步增强一汽金融品牌的服务功能，推动汽车衍生经济发展，提升汽车后市场服务能力和中国一汽的品牌价值，为一汽集团的产融结合发展奠定基础。

三、自我滚动积累

20世纪90年代初期，一汽集团要上年产15万辆中档轿车建设项目，资金不足是头等的制约因素。一汽从中央政府部门得到承诺，“没有钱给，给政策”。先上3万辆，国家只收税，利润留给企业。“以轿养轿”。用3万辆养出15万辆。

一汽—大众汽车公司作为国内乘用车领域的主导企业，是一汽集团的现金“奶牛”，是其利润的主要来源，尤其是在2002年之前。同时，一汽解放汽车公司的盈利率尽管不高，但是凭借着庞大的生产规模，也为一汽集团的发展作出了重要贡献。2002并入的一汽丰田汽车公司也成为一汽集团的重要利润来源。这些企业为一汽集团的发展奠定了雄厚的资金基础。

四、募集社会资金

一汽集团通过旗下公司的上市及发行债券，向社会募集资金。一汽集团原有的上市公司主要包括一汽四环公司、一汽轿车公司、启明信息技术公司、长春一东离合器公司，通过重组获得天津一汽公司，并且正在筹划整体上市。

由一汽集团、一汽劳动服务公司、中国汽车工业总公司长春汽车研究所中实改装厂三家发起，并向社会法人及内部职工定向募集成立的一汽四环公司，在1996年8月26日在上海证券交易所上市（600742.SH），向社会发行25.6%的股份。一汽四环公司是一汽集团内部企业资产的第一次上市。

第一轿车厂、第二轿车厂、与“红旗”轿车配套且效率良好的第二发动机厂、长春齿轮厂合为一体组建的一汽轿车公司于1997年6月18日在深圳证券交易所 A 股上市（000800.SZ）。发行3亿公众股，占发行后总股本的25.71%，每股溢价发行6.8元，募集资金20.4亿元，使一汽轿车公司的负债率由原来的62%降到36%。

2004年4月19日，长春一汽启明信息技术有限公司整体变更设立为长春一汽启明信息技术股份有限公司。公司的主营业务包括两大领域：一方面面向汽车整车企业及其上游零部件配套企业、下游汽车经销商及服务商，开展以汽车业管理软件为核心的软件开发、系统集成及技术服务业务；另一方面面向汽车整车制造商、汽车主营业务运输企业和汽车驾驶者，提供汽车电子产品研发制造、系统集成及增值服务业务。2006年，公司更名为“启明信息技术股份有限公司”。2008年5月9日，公司在深圳证券交易所挂牌上市（002232.SZ）。向社会公开发行人民币普通股（A股）3200万股，占发行后总股本的25.17%，发行价格为9.44元。

天津一汽公司的前身天津汽车夏利股份公司由天津汽车工业（集团）有限公司独家发起，在对其下属的天津市微型汽车厂、天津市内燃机厂、天津市汽车研究所进行整体改制的基础上，以其净资产按75%比例折成国有法人股，于1997年8月28日成立。1999年7月27日在深圳证券交易所挂牌上市，公开发行的股票数量为21800万股，占发行后总股本的比例15.03%，发行价格为6元。

1993年2月11日，一汽集团与吉林东光精密机械总厂联营兴办一汽东光离合器厂，其中一汽集团持股38.85%，不控股。1997年11月26日，由一汽集团和吉林东光集团有限公司联合发起，以其在一汽东光离合器厂中所拥有的全部生产经营性资产进行改组，采取募集方式设立长春一东离合器股份有限公司。1998年4月7日，向社会公开发行 A股2000万股（含公司职工股200万股）。1998年4月16日通过上海证券交易所公开发行社会公众股票1800万股，向公司职工配售200万股，占发行后总股本的26.73%，发行价格为4.77元。1998年5月20日，公司股票在上海证券交易所挂牌交易。

一汽富奥公司通过借壳上市。2010年9月底，广东盛润集团股份有限公司（简称“*ST盛润”,000030.SZ）发布公告称，公司与富奥股份公司签订重组意向书，拟采取由公司新增股份换股吸收合并富奥股份公司。2010年10月21日，*ST盛润公司发布公告称，公司第二次债权人会议普通债权人组表决，通过了《广东盛润集团股份有限公司重整计划草案》。《重整计划草案》的通过意味着与富奥股份公司签订的重组意向书将进入实际操作阶段。2012年2月，*ST盛润公司发布公告称，公司以新增股份换股吸收合并富奥股份公司。本次吸收合并完成后，公司将作为存续公司承继及承接富奥股份公司的所有资产、负债、业务及人员等，富奥股份公司的法人资格注销，富奥股份公司的股东将换股成为合并后存续上市公司的股东。2012年11月30日，经中国证监会并购重组委员会审核，富奥股份公司拟通过新增股份吸收合并方式借壳广东盛润公司上市方案获得通过。

一汽集团虽然拥有多家上市公司，但是没有覆盖到目前一汽集团所有的公司主要产品和业务。两家轿车类上市公司所涉及的轿车产品也基本都是自主品牌的产品，这种状况一方面和一汽集团目前的实际不相符合，因为，一汽集团包含的产品范围，不仅仅有自主，合资产品更是主要的收入、利润源头；另一方面占有优势的商用车还没有上市。因此，追求整体上市就成为一汽集团多年来努力的目标。2008年开始，一汽集团谋求主业资产和业务的整体上市，选择以IPO方式实现直接上市。整体上市可使企业从中获得业绩增长和估值溢价方面的好处，并且有利于更好地利用和发挥集团的资源、管理优势，完善公司产品结构，提高盈利水平，更重要的是可以大规模融资，以支持自主品牌的发展。

2011年6月28日，一汽集团与一汽资产经营管理有限公司共同发起成立中国第一汽车股份有限公司（简称“一汽股份”），注册资本为780亿元，其中一汽集团持股99.6154%，一汽资产公司为一汽集团的全资子公司。一汽集团通过股权出资方式将其整车及关键零部件企业注入一汽股份公司。这一收购已经获得中国证监会批准。整体上市后，一汽集团不再进行整车生产业务，业务将调整为对外投资及股权管理等。

一汽集团还通过银行间债券市场融资。2009年3月发行100亿的5年期的中期票据，用于偿还银行贷款和企业运营所需流动资金。

五、代工生财

“红旗”轿车希望通过降价开拓市场，但是没有取得预期效果。由于降价直接降低了产品利润，导致盈利水平大幅度下降，公司经营陷入困境。2003年，一汽轿车公司与马自达汽车公司合作，代工生产市场畅销的“马自达6”，以获利补充“红旗”轿车的发展。这算是一种“借鸡生蛋”。

马自达公司在“马自达6”以后，还引入它的系列车型第二代“马自达6”（“睿翼”）和MPV“马自达8”。在“奔腾”形成规模销售以前，一汽轿车公司主要依靠“马自达6”。“马自达6”比较迎合私人客户的口味，竞争力很强。借着“马自达6”的热销为一汽轿车带来的丰厚回报，“红旗”轿车得以在价格和研发上有了喘息的机会，并继续为“红旗”提供后续发展的资金支持。

六、吸引国外资本

一汽集团通过与国外先进企业的合资，包括整车和零部件，大量吸收外国资本发展生产能力与规模，补充企业发展的资本短缺。