第四章 证券投资本地化偏差

证券投资本地化倾向（equity home bias）一直是国际金融领域的焦点和难题，Obstfeld和Rogoff（2000）把它列为国际宏观经济学六大谜题之一，Campbell、Viceira和White（2003）也认为它是极难做出完整解释的现象。根据传统国际资本资产市场模型的预测，在理想状态下，投资者持有各国证券的分散程度应该与各国资本占世界市场的份额相若（Solnik, 1974; Adler和Dumas,1985）。学者们从20世纪70年代开始便从理论上论证了国际投资分散化的好处（Grubel,1968; Levy和Sarnat,1970; Solnik,1974; Grauer和Hakansson,1987; Levy和Lerman, 1988; Eldor、Pine和Schwartz, 1988; DeSantis和Gerard,1997；等等），而且由于本国的股票与投资者自身的人力资本因素正相关，根据投资组合理论，投资者更应卖空本国的股票，以更好地分散风险（Baxter和Jermann,1997）。然而，大量的实证数据表明，人们持续且显著地表现出购买本国证券的偏好（French和Poterba, 1991; Cooper和Kaplanis,1994; Baxter和Jermann,1997; Lewis,1999; Chan、Covrig和Ng,2005;Kho、Stulz和Warnock,2006；等等）。