逆势增持的大股东

在市场被“大小非”减持压得喘不过气之际，也有一些公司的大股东在逆势增持自己的股票。

2008年8月，中国证监会为了鼓励上市公司大股东增持自身股票，对《上市公司收购管理办法》做了修改，大股东在12个月之内增持自身股票不超过2%的，由事前申请调整为事后申请，也就是大股东可以“先斩后奏”，以此方便大股东增持自身股票，从而达到稳定市场的目的。

自证监会的增持新规发布以来，一些上市公司的大股东开始予以正面回应，从2008年8月至2009年1月16日，共有139家大股东发生增持行为，其中央企28家，地方国企63家，民营企业48家。在上述139家公司中，有些公司只是象征性增持了几十万甚至几万股，有些公司则是大手笔增持了几百万甚至几千万股。以增持股数的绝对量来看，汇金公司增持建设银行（601939）7081万股为最高，不过和建设银行的总股东2337亿股相比，还是显得微乎其微。

对投资者而言，真正具有参考价值的，还是那些增持股数占总股本比例较高的公司，按照这个标准，旭光股份（600353）的大股东广东新的科技集团以5.56%的增持比例排名第一，随后是海信电器（600060）、新兴铸管（000778）和通宝能源（600780）,3家公司的增持比例为2%。利欧股份（002131）的董事长王相荣原本计划增持2%的公司股票，但因为该公司社会公众股东持股比例过低，大股东增持2%之后将导致公众股东持股少于25%的最低要求，最终增持2%的计划没有实施，董事长增持了不到1%的股份。另外还有10多家公司的增持比例为1%～2%，其余大多数公司的增持比例不足1%。大股东增持自身的股票有多种目的，大多数公司是认为自己的股票价格被市场严重低估，出于对自己公司未来的信心而出手增持，也有些是为了巩固自己的第一大股东地位，甚至不排除有些公司只是纯粹为了借机炒作股价。

旭光股份原为四川一家制造电子器件的公司，2005年10月，广东新的科技集团从成都国腾集团手中购得控股权，成为公司第一大股东。新的科技本身并不是一家知名公司，但是由于其美的集团的背景而比较引人关注，公司由美的集团董事长何享健的女儿何倩兴及其丈夫张建和共同投资设立。在新的科技集团入主的2005年，旭光股份出现较大亏损，公司并没有因为新股东的进入而改变主营业务，依然以传统的电子器件业务为主。随后的两年虽然扭亏为盈，但业绩也较为一般，每股收益不到2毛钱。2008年初，旭光股份曾经停牌计划重组，但最终因条件不成熟而终止。以公司股价看，最高达到12.2元，最低3.75元，最大跌幅69%，并没有严重超跌，属于市场正常水平。在2008年11月最新一次增持之后，新的集团表示，未来12个月之内，还将继续增持不超过2%的股份。对于一家业绩平平的公司，以公司现有业务和股价而言，大股东新的科技集团的大幅增持并没有太充足的理由，唯一的想象空间在于，大股东或许即将启动新一轮实质性重组，给上市公司注入高质量资产，否则难以解释新的科技集团的大幅增持行为。从去年10月底的最低价3.75元至1月16日收盘价5.53元，公司股价有将近50%的涨幅，相比大股东的增持价4.4～5.6元，涨幅不到26%。

海信电器、新兴铸管和通宝能源这3家公司的增持比例为2%，仅次于旭光股份的增持比例。海信电器的增持完成于2008年9月，大股东以及一致行动人通过二级市场增持987万股，累计达到总股本的2%。继大股东增持后，海信电器推出了面向公司中高层的股权激励方案，首批方案计划不超过491万股，行权价格为5.72元，行权条件是激励期内公司净利润年增长不低于14%，且不低于行业平均增长率，净资产收益率不低于8%，且不低于行业平均水平。海信电器的股权激励方案体现了公司的信心，以14%的净利润增长看，过去几年公司的增长均超过这个水平，真正的考验在于公司能否在宏观经济不景气的背景下继续增长，以8%的净资产收益率（ROE）来看，公司给自己的高管们提出了不低的要求，因为前几年公司的净资产收益率水平还没有超过5%。在去年底的“家电下乡”活动中，海信集团多款产品中标，成为“家电下乡”活动的大赢家，“扩大内需”的大背景为家电公司的业绩提供了较为坚实的基础。2008年前三季度，公司主营收入同比减少0.03%，净利润同比增长17.5%，主营收入减少的原因在于公司报告期内剥离了冰箱业务。截至1月16日，公司收盘价为6.93元，相比去年10月份的最低价5.02元有38%的涨幅，相比大股东的增持价6.3～6.5元，有不到10%的涨幅。

新兴铸管的增持行为主要发生在去年9月，大股东新兴铸管集团在二级市场买入2349万股，占总股本的2%。作为强周期性公司，钢铁股在本轮熊市中跌幅居前，其原因主要有两点：一是下游需求减少导致钢价下跌，二是大量的库存增加了存货跌价准备。这导致大多数钢铁公司的股价都跌破净资产，即使是宝钢股份和鞍钢股份这样的龙头公司也不能幸免。新兴铸管的股价虽然大幅下跌，但依然保持了1.6倍的市净率，在钢铁股里排名居前，原因在于，大多数钢铁公司都以长单锁定铁矿石等原材料成本，在原材料价格上涨的时候，这样的做法自然可以规避风险，但是当原材料价格大幅下跌的时候，这就带来了巨大的成本压力，而新兴铸管的长单比例很低，主要以现货采购为主，所以和大多数钢铁公司相比，没有太大的消化存货的压力。在宝钢股份等龙头公司股价只有0.8倍市净率的时候，投资者给予了新兴铸管2倍于宝钢股份的估值。截至1月16日，新兴铸管收盘价为6.76元，对应去年11月的最低价4.16元有62%的涨幅，对应大股东增持价5.74元有18%的涨幅。

通宝能源的增持行为发生在2008年9月至11月底，大股东山西国际电力集团累计买入1740万股，占公司总股本1.99%。在2008年上半年，电力股的主要压力在于上游煤炭价格过快上涨，而电价无法随之上调，随着煤炭价格的快速回落，电力公司的成本压力有所减轻，但是受到宏观经济不景气的影响，下游很多行业开工不足，对电力的需求大幅下降。在这样的大背景下，尽管通宝能源的高管和大股东都先后增持公司股票，但大多数投资者还是不看好电力股的前景，以1月16日收盘价3.73元看，和去年10月底的最低价3.02元相比有24%的涨幅，和大股东增持价格3～4.3元相比，基本上还处于大股东的增持价格区间。

除了这些大股东增持的公司之外，还有几家公司公布了股份回购的计划，分别是海马股份（000572）、天音控股（000829）和丽珠B（200513）。股份回购是指大股东以某一价格回购自己公司股票并注销，从而使公司总股本减少，在公司盈利不变的前提下，回购股份可以提高公司的每股收益和每股净资产等关键指标，也就是提高股票的估值水平，提升投资者信心。目前丽珠B和天音控股已经开始实施回购计划，海马股份的回购尚未展开。

另外，和大股东增持自身股票不同的是，还有一种较为另类的增持，那就是海螺水泥（600585）。这家水泥龙头公司并没有增持自身的股票，而是大肆增持同行业的股票，公司去年三季度报告显示，海螺水泥一共持有另外7家水泥股，包括华新水泥、福建水泥、江西水泥、祁连山、巢东股份、冀东股份、同力水泥等将近2亿股的股票，以当时的市值计算高达11.8亿元。去年11月份，国家4万亿元内需计划公布之后，水泥板块成为反弹急先锋，海螺水泥参股的水泥股大都有不错的涨幅，而海螺水泥自身也从去年10月底的14.45元上涨到1月16日的28.57元，涨幅几近翻番。

无论是海螺水泥的另类增持，还是其他很多公司大股东对自身的增持，大都从侧面体现了产业资本不同于金融资本的战略眼光，对于普通投资者而言，跟随产业资本的脚步，或许比跟随金融资本更具备参考价值。（2009.01.26）