第二章 投资者情绪研究综述

传统金融学基于两个重要假设：投资者理性和无风险套利。有效市场理论认为，投资者是理性的；即使投资者是非理性的，只要交易行为是随机的，非理性交易行为的效果就会相互抵消；即使投资者行为存在系统性的偏差，套利机制的作用也会使股票的价格回归到基础价值上。但认知心理学家和行为金融学的大量证据表明，不仅投资者是非理性的，而且非理性投资者的情绪所引起的偏差是系统性的，无法相互抵消。另外，套利机制的作用也是有限的，无法充分对冲由非理性投资者情绪所引起的偏差，从而导致“资产误定价”。下面介绍投资者情绪影响资产价格的两个基本条件——有限套利与投资者的心理偏差。