母基金篇

FOF 分为母基金和子基金两部分，其中“母基金做配置，子基金做策略”。有关策略的内容国内已有不少书籍，特别是在笔者的《量化投资——策略与技术》出版后，近几年有关策略研究的文章层出不穷，但是母基金层面做资产配置的文章却凤毛麟角。母基金篇就是专门阐述有关FOF母基金的设计、资产配置、风险管理等方面内容的。本篇包括10章内容，具体如下。

第1章是基本概念，主要说明了 FOF的定义、构成、关键要素、产品设计、管理人评价、策略配置等，并且介绍国外的相关发展情况。通过阅读本章内容，读者会对FOF有一个大致的了解。

第2章是有关投资组合的基础理论，包括马科维茨的证券选择理论、夏普的资本资产定价模型，以及笔者开创性的 SGT 策略组合理论。该理论是笔者多年思考的总结，是对传统金融投资理论的一次重大升级，将原来的二维分析体系扩展到三维分析体系。

第3章是FOF的重点内容：资产配置。大多数FOF从业人员往往将FOF简单化为买基金，其实做FOF最关键的还是进行资产配置，因为研究表明，投资收益的90%来自正确的配置，而不是交易。

第4章介绍最近流行的Smart Beta的概念，这是在传统的市值加权基础上的一次扩展，对不同的因子进行适当暴露，从而试图获得比指数更好的收益风险比，主要有权重因子优化、风险因子暴露、风险因子组合等多种形式。

第5章是本书的重点内容，介绍中国量化投资学会（CQIA）推出的星潮评价体系，包括用于公司层面评价的D-三因子模型、用于产品层面评价的D-Ratio指标和用于资金管理的 D-公式。这也是笔者多年在金融领域研究思考的精华结晶，希望能给FOF从业人员更多的借鉴和帮助。

做完资产配置和基金评价以后，就要在具体的基金中进行选择配置。择基模型算是战术级的重要策略，常用的模型有动量模型、奇异谱模型、行业轮动、风格雷达、收益率分解、风险因子剥离、Logistc分类等。这一段内容在第6章中阐述。

第7章是专门针对公募基金的 FOF配置的讨论章节，主要介绍了国外共同基金FOF的一些产品模式，包括目标日期模式、目标风险模式和风险平价模式。最后以耶鲁基金为例，分析了其成功的主要因素。

私募 FOF 的配置目前基本上以风险平价模型为主。风险平价毫无疑问是近几年全球资产配置的重要风险管理手段，一般来说有资产类别风险平价和风险因子风险平价两大类。第8章对这两种风险平价进行了详细的讨论，并且以国内的数据为例，进行了相关的模型分析和数据研究。

第9章阐述业绩归因问题。业绩归因是对子基金管理人进行分析时必须做的事情，因为必须搞明白收益到底是来自运气还是来自管理能力。解决这个问题有很多模型，包括Fama分解模型、BHB模型和IK模型等。

严格的风险管理是保证FOF成功的关键之一。第10章介绍了高盛风险模型、Barra因子风险模型，并且对FOF的风险管理进行了深入的讨论。

FOF母基金绝对不是找一个历史业绩出色的基金产品这么简单的，产品设计、管理人评价、策略分类评估、资产配置、风险管理、业绩归因等，一个都不能少。