第五节 本章小结

本章对1998年1月至2009年6月我国上中下游价格传导机制进行了经验分析，并考察了货币因素对不同价格的驱动作用。通过动态模型的协整检验、误差修正以及格兰杰因果关系检验，本章回答了三个重要问题：一是上中下游价格指数通货膨胀率之间是否存在稳定的动态驱动关系？二是不同价格指数之间的动态预测与驱动机制如何？三是货币供给对哪类价格指数通货膨胀率具有显著的直接驱动效应？

从研究结果来看，我们对于第一个问题的回答是肯定的，我国原材料购进价格、生产者价格、企业商品交易价格以及居民消费价格之间存在长期均衡关系。这说明上中下游价格之间的动态驱动机制是稳定存在的。

在此基础上，我们分析了不同价格之间的动态传导机制。经验结果显示，上中游价格对下游价格具有显著的动态传导效应，而下游价格只对中游价格有反向传导作用。另外，中游价格对上游价格具有反向传导作用，而同处于上游的PPI对RMPI具有反向传导作用，而且这些传导都是单向的。

针对第三个问题，我们将货币供给增长率加入到四类价格指数组成的向量系统内，通过计量检验发现货币因素对上游价格的动态驱动作用最为显著，但并没有直接传导到下游价格。货币供给对上游价格的显著影响与直接驱动暗示，虽然货币政策的现时变化可能在一段时间内不会直接反映在下游的居民消费价格的变化上，但是却可以通过影响上游价格进而传导到下游价格。这种间接的动态传导效应可能使货币供给的通货膨胀效应在短期内不易被察觉，但一段时期以后却必然会显现出来。

本章的这些研究结果对未来一段时期通货膨胀走势的准确判断与宏观政策的科学调控具有重要启示。我们应该特别注意到，在全球金融危机之后，虽然2009年国内各种价格同比增长率连续出现负值，但是国际能源与大宗商品价格波动性加大，并且国际流动资本随着美元汇率的波动也频繁进出，因此国内上游价格走势存在相当大的不确定性。而从本章关于我国上中下游价格的传导规律的结果来看，这很可能会对未来一段时期下游价格的动态走势带来较大的波动。因此，未来几年我国的通货膨胀风险依然不容忽视。当然，抑制通货膨胀并不是宏观政策调控的唯一目标，特别是在当前世界主要国家的经济发展尚未出现根本性好转的情势下，如何进一步增强中国经济增长的可持续性也是管理层需要密切关注的重大问题。

最后，考虑到货币供给对价格传导的动态效应，决策层在防控通货膨胀与刺激增长的政策权衡中，采取动态调整是宏观调控工作中值得考虑的现实策略。当然，要实现动态政策调整的理想效果，还需要进一步做好许多基础性工作，如建设全面科学的经济预测系统、在宏观政策分析框架中更多地引入动态随机一般均衡分析机制等。而在建立预测系统的实际工作中，上中下游价格的动态传导规律为预测整体价格动态走势提供了有利的信息渠道。这样，宏观政策调控与预测机制的进一步完善将为我国经济健康平稳地向前发展提供重要的保证。