第3章　财务分析

3.1　考点难点归纳

一、财务分析概述

1．财务分析的作用

2．财务分析的目的

（1）债权人财务分析的目的

（2）股权投资者财务分析的目的

（3）管理层财务分析的目的

（4）审计师财务分析的目的

（5）政府部门财务分析的目的

3．财务分析的内容

（1）偿债能力分析

（2）营运能力分析

（3）盈利能力分析

（4）发展能力分析

（5）财务趋势分析

（6）财务综合分析

4．财务分析的方法

（1）比率分析法——构成比率、效率比率和相关比率

（2）比较分析法——纵向比较分析法和横向比较分析法

5．财务分析的程序

（1）确定财务分析的范围，搜集有关的经济资料；

（2）选择适当的分析方法，确定分析指标；

（3）进行因素分析，抓住主要矛盾；

（4）为作出经济决策提供各种建议。

6．财务分析的基础

财务分析是以企业的会计核算资料为基础。会计核算资料包括日常核算资料和财务报告，但财务分析主要是以财务报告（资产负债表、利润表和现金流量表）为基础，日常核算资料只作为财务分析的一种补充资料。

二、财务能力分析

1．偿债能力分析

（1）短期偿债能力分析

①流动比率

流动比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大。根据西方的经验，流动比率在2：1左右比较合适。实际上，对流动比率的分析应该结合不同的行业特点、流动资产结构及各项流动资产的实际变现能力等因素。

②速动比率

速动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。根据西方经验，一般认为速动比率为1:1时比较合适。但在实际分析时，应该根据企业性质和其他因素来综合判断，不可一概而论。

③现金比率

现金比率高，说明企业有较好的支付能力，对偿付债务是有保障的。但是这个比率过高，可能意味着企业拥有过多的盈利能力较低的现金类资产，企业的资产未能得到有效的运用。

④现金流量比率

（2）长期偿债能力分析

①资产负债率

资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，这个比率越高，企业偿还债务的能力越差，财务风险越大；反之，偿还债务的能力越强。不同行业、不同类型的企业的资产负债率会存在较大的差异。一般而言，处于高速成长时期的企业，其资产负债率可能会高一些。

②股东权益比率与权益乘数

股东权益比率与负债比率之和等于1。股东权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险也越小，偿还长期债务的能力就越强。

股东权益比率的倒数即权益乘数。权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小，财务杠杆越大。

③产权比率与有形净值债务率

产权比率可以揭示企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。该比率越低，说明企业长期财务状况越好，债权人贷款的安全越有保障，企业财务风险越小。

有形净值债务率实际上是产权比率的延伸，更为保守地反映了在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。该比率越低，说明企业的财务风险越小。

④偿债保障比率

用偿债保障比率可以衡量企业通过经营活动所获得的现金偿还债务的能力。该比率越低，说明企业偿还债务的能力越强。

⑤利息保障倍数与现金利息保障倍数

利息保障倍数反映了企业的经营所得支付债务利息的能力。一般，企业的利息保障倍数至少要大于1，否则，就难以偿付债务及利息，若长此以往，甚至会导致企业破产倒闭。

现金利息保障倍数反映了企业一定时期经营活动所取得的现金是现金利息支出的多少倍，更明确地表明了企业用经营活动所取得的现金偿付债务利息的能力。

（3）影响企业偿债能力的其他因素

①或有负债

②担保责任

③租赁活动

④可用的银行授信额度

2．营运能力分析

（1）应收账款周转率

应收账款周转率反映了企业应收账款的周转速度。应收账款周转率越高，说明企业回收应收账款的速度越快，可以减少坏账损失，提高资产的流动性，企业的短期偿债能力也会得到增强。

也可以用应收账款平均收账期来反映应收账款的周转情况：

平均收账期越短，说明企业的应收账款周转速度越快。

（2）存货周转率

在正常经营情况下，存货周转率越高，说明存货周转速度越快，企业的销售能力越强，营运资金占用在存货上的金额越少，表明企业的资产流动性较好，资金利用效率较高。

存货周转状况也可以用存货周转天数来表示：

存货周转天数表示存货周转一次所需要的时间，天数越短说明存货周转得越快。

（3）流动资产周转率

流动资产周转率表明在一个会计年度内企业流动资产周转的次数，它反映了流动资产周转的速度。该指标越高，说明企业流动资产的利用效率越高。

（4）固定资产周转率

固定资产周转率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，说明企业的生产效率较低，可能会影响企业的盈利能力。

（5）总资产周转率

总资产周转率较低，说明企业利用其资产进行经营的效率较差，会影响企业的盈利能力，企业应该采取措施提高销售收入或处置资产，以提高总资产利用率。

3．盈利能力分析

（1）资产报酬率

①资产息税前利润率

一般，只要企业的资产息税前利润率大于负债利息率，企业就有足够的收益用于支付债务利息。因此，该项比率不仅可以评价企业的盈利能力，而且可以评价企业的偿债能力。

②资产利润率

资产利润率反映了企业在扣除所得税费用之前的全部收益。资产利润率不仅能够综合地评价企业的资产盈利能力，而且可以反映企业管理者的资产配置能力。

③资产净利率

资产净利率通常用于评价企业对股权投资的回报能力。股东分析企业资产报酬率时通常采用资产净利率。

（2）股东权益报酬率

股东权益报酬率是评价企业盈利能力的一个重要财务比率，它反映了企业股东获取投资报酬的高低。该比率越高，说明企业的盈利能力越强。

股东权益报酬率可进行如下分解：

股东权益报酬率＝资产净利率×平均权益乘数

（3）销售毛利率与销售净利率

①销售毛利率

销售毛利率反映了企业的营业成本与营业收入的比例关系，毛利率越大，说明在营业收入净额中营业成本所占比重越小，企业通过销售获取利润的能力越强。

②销售净利率

销售净利率说明了企业净利润占营业收入的比例，可以评价企业通过销售赚取利润的能力。该比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。

（4）成本费用净利率

通过这个比率不仅可以评价企业盈利能力的高低，也可以评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平。成本费用净利率越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小，企业的盈利能力越强。

（5）每股利润与每股现金流量

①每股利润

每股利润是股份公司发行在外的普通股每股所取得的利润，它可以反映公司盈利能力的大小。每股利润越高，说明公司的盈利能力越强。

②每股现金流量

每股现金流量越高，说明公司越有能力支付现金股利。

（6）每股股利与股利支付率

①每股股利

②股利支付率

③收益留存率

或：

股利支付率＋收益留存率＝1

（7）每股净资产

（8）市盈率与市净率

①市盈率

一般，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，所以，成长性好的公司股票市盈率通常要高一些，而盈利能力低、缺乏成长性的公司股票市盈率要低一些。

②市净率

市净率越高，说明股票的市场价值越高。一般，对于资产质量好、盈利能力强的公司，其市净率会比较高；而风险较大、发展前景较差的公司，其市净率会比较低。在一个有效的资本市场中，如果公司股票的市净率小于1，即股价低于每股净资产，则说明投资者对公司未来发展前景持悲观的看法。

4．发展能力分析

①销售增长率

销售增长率大于零，表示企业本年营业收入增加；反之，表示营业收入减少。该比率越高，说明企业营业收入的成长性越好，企业的发展能力越强。

②资产增长率

一般，资产增长率越高，说明企业资产规模增长的速度越快，企业的竞争力会增强。但是，在分析企业资产数量增长的同时，也要注意分析企业资产的质量变化。

③股权资本增长率

股权资本增长率越高，说明企业资本积累能力越强，企业的发展能力也越好。

在企业不依靠外部筹资，仅通过自身的盈利积累实现增长的情况下，股东权益增长额仅来源于企业的留用利润，这种情况下的股权资本增长率被称为可持续增长率。可持续增长率主要取决于股东权益报酬率和收益留存率两个因素：

④利润增长率

利润增长率反映了企业盈利能力的变化。该比率越高，说明企业的成长性越好，发展能力越强。

三、财务趋势分析

1．比较财务报表

比较财务报表是比较企业连续几期财务报表的数据，分析财务报表中各个项目的增减变化的幅度及其变化原因，来判断企业财务状况的发展趋势。

2．比较百分比财务报表

比较百分比财务报表是在比较财务报表的基础上发展而来的，是比较各项目百分比的变化，以此来判断企业财务状况的发展趋势。比较百分比财务报表既可用于同一企业不同时期财务状况的纵向比较，也可用于不同企业之间或与同行业平均数之间的横向比较。

3．比较财务比率

比较财务比率就是将企业连续几期的财务比率进行对比，分析企业财务状况的发展趋势。这种方法实际上是比率分析法与比较分析法的结合。

4．图解法

图解法是将企业连续几期的财务数据或财务比率绘制成图，并根据图形走势来判断企业财务状况的变动趋势。

四、财务综合分析

1．财务比率综合评分法

财务比率综合评分法，也称为沃尔评分法，是指通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况的方法。

财务比率综合评分法的程序：

（1）选定评价财务状况的财务比率；

（2）确定财务比率标准评分值；

（3）确定财务比率评分值的上下限；

（4）确定财务比率的标准值；

（5）计算关系比率；

（6）计算出各项财务比率的实际得分。

2．杜邦分析法

杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况。杜邦系统主要反映了以下主要的财务比率关系：

（1）股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数之间的关系：股东权益报酬率＝资产净利率×权益乘数

（2）资产净利率与销售净利率及总资产周转率之间的关系：资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

（3）销售净利率与净利润及销售收入之间的关系：销售净利率＝净利润/销售收入

（4）总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系：总资产周转率＝销售收入/资产平均总额

其中，“资产净利率＝销售净利率×总资产周转率”被称为杜邦等式。