17预期未来利率水平将上升，投资者可买入利率期货合约，待利率上涨后平仓获利。（　　）

【答案】B

【解析】利率期货价格通常和市场利率呈反向变动，预期未来利率水平将上升，表明利率期货价格将会下跌，投资者应该卖出利率期货合约，期待期货价格下跌获利。

18远期利率协议中，如果市场参考利率高于协定利率，则卖方向买方支付市场利率高于协定利率的差额。（　　）

【答案】A

【解析】在远期利率协议下，如果参照利率超过合同的协议利率，那么卖方就要支付给买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失；反之，则由买方支付给卖方一笔结算金。

19股指期货期现套利交易中的模拟误差不会给原先的预期利润带来影响。（　　）

【答案】B

【解析】模拟误差会给套利者原先的利润预期带来一定的影响。举例来说，如果期价高出无套利区间上界5个指数点，交易者进行正向套利，理论上到交割期可以稳挣5个点；但是如果买进的股票组合（即模拟指数组合）到交割期落后于指数5个点，套利者将什么也挣不到。当然，如果买进的股票组合到交割期领先指数5个点，那该套利者就将挣到了10个点。这会增加套利结果的不确定性。因而，在套利交易活动中，套利者应该对模拟误差给予足够的重视。

20假设当前6月和9月的欧元兑美元外汇期货价格分别为1.3500和1.3510。10天后，期货价格分别变为1.3513和1.3528，则价差扩大了5个点。（　　）

【答案】A

【解析】当前价差＝1.3510－1.3500＝0.001，10天后的价差＝1.3528－1.3513＝0.0015，故价差扩大了5个点。

四、综合题（共20题，每小题1分，共20分）以下备选项中只有一项最符合题目要求，不选、错选均不得分。

1某投资者在国内市场以4020元/吨的价格买入10手大豆期货合约（每手10吨），当价格下跌后，又以4010元/吨的价格买入10手该合约。如果此后市价反弹，只要反弹到（　　）元/吨就可以避免损失。（不计交易费用）

A．4015

B．4010

C．4020

D．4025

【答案】A

【解析】该投资者持有的20手大豆期货合约的平均买入价＝（4020×10×10＋4010×10×10）/（10×10＋10×10）＝4015（元/吨），则只要此后市价反弹到4015元/吨就可以避免损失。

2某日，我国菜籽油期货某合约的收盘价为9910元/吨，结算价位9900元/吨，若该合约每日价格最大波动限制为±3%，最小变动价位为2元/吨，则下一交易日菜籽油期货合约允许的报价范围为（　　）元/吨。

A．9604～10196

B．9613～10207

C．9603～10197

D．9614～10206

【答案】A

【解析】每日价格最大波动限制一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的。期货合约上一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限，称为涨停板；而该合约上一交易日的结算价减去允许的最大跌幅则构成当日价格下跌的下限，称为跌停板。跌停板价格为：9900×（1－3%）＝9603（元/吨），涨停板价格为：9900×（1＋3%）＝10197（元/吨），菜籽油期货合约的最小变动价位为2元/吨，因而其下一日的报价范围应当在9604元/吨和10196元/吨之间。

32013年4月9日，某客户的逐笔对冲结算单中，上日结存为250000元，成交记录如下表：

其平仓单对应的是该客户于2013年4月8日以2340元/吨开仓的卖单；4月9日，持仓汇总的部分数据情况如下表：

若期货公司要求的交易保证金比例为10%，出入金为0。（菜粕的交易单位是10吨/手，不考虑交易手续费）该投资者可用资金为（　　）元。

A．6500

B．11500

C．12000

D．7000

【答案】B

【解析】平仓盈亏（逐笔对冲）＝∑[（卖出成交价－买入成交价）×交易单位×平仓手数]＝（2340－2348）×10×100＝－8000（元）。浮动盈亏＝∑[（卖出成交价－当日结算价）×交易单位×卖出手数]＋∑[（当日结算价－买入成交价）×交易单位×买入手数]＝（2355－2350）×10×100＝5000（元）。当日结存（逐笔对冲）＝上日结存（逐笔对冲）＋平仓盈亏（逐笔对冲）＋入金－出金－手续费（等）＝250000－8000＝242000（元）。客户权益（逐笔对冲）＝当日结存（逐笔对冲）＋浮动盈亏＝242000＋5000＝247000（元）。保证金占用＝∑（当日结算价×交易单位×持仓手数×公司的保证金比例）＝2355×10×100×10%＝235500（元）。可用资金＝客户权益－保证金占用＝247000－235500＝11500（元）。

4在小麦期货市场，甲为买方，建仓价格为2400元/吨，乙为卖方，建仓价格为2600元/吨，小麦搬运、储存、利息等交割成本为60元/吨，双方商定的平仓价为2540元/吨，商定的交收小麦价格比平仓价低40元/吨，即2500元/吨，期货转现货后节约费用总和是______元/吨，甲方节约______元/吨，乙方节约______元/吨。（　　）

A．60；40；20

B．40；30；60

C．60；20；40

D．20；40；60

【答案】A

【解析】甲乙双方进行期转现交易的具体计算过程如表2所示。

表2　期转现节约成本的计算

512月1日，某油脂企业与某饲料厂签订合同，约定向后者出售一批豆粕，以下一年3月份豆粕期货价格为基准，以高于期货价格10元/吨的价格作为交收价格。同时该油脂企业进行套期保值，以2220元/吨的价格卖出下一年3月份豆粕期货合约，此时豆粕现货价格为2210元/吨，下一年2月12日，该油脂企业实施点价，以2600元/吨的期货价格为基准价，进行实物交收，同时以该期货价格将期货合约对冲平仓。此时现货价格为2540元/吨。则该油脂企业（　　）。（合约规模10吨/手，不计手续费等费用）

A．在期货市场盈利380元/吨

B．与饲料厂实物交收的价格为2590元/吨

C．结束套期保值时该交易者的基差为－60元/吨

D．通过套期保值操作，豆粕的售价相当于2230元/吨

【答案】D

【解析】该油脂企业开始套期保值时的基差＝现货价格－期货价格＝2210－2220＝－10（元/吨）。A项，期货市场亏损＝2600－2220＝380（元/吨）；B项，实物交收价格＝2600＋10＝2610（元/吨）；C项，结束时基差＝2610－2600＝10（元/吨），基差走强20元/吨；D项，实际售价相当于2610－380＝2230（元/吨）。

6假设芝加哥期货交易所（CBOT）和大连商品交易所（DCE）相同月份的大豆期货价格及套利者操作如下表所示，则该套利者的盈亏状况为（　　）元/吨。（不考虑各种交易费用和质量升贴水，按1美分/蒲式耳＝0.4美元/吨，USD/CNY＝6.2计算，计算过程取整数）

A．盈利118

B．亏损118

C．盈利242

D．亏损242

【答案】A

【解析】该套利者大豆期货跨市套利策略盈亏状况如表3所示。

表3　大豆期货跨市套利策略

76月1日，某美国进口商预期3个月后需支付进口货款2.5亿日元，当时的即期汇率为USD/JPY＝98.23，该进口商为避免3个月后因日元升值而需付出更多美元，就在CME外汇期货市场买入20张9月份到期的日元期货合约（交易单位为1250万日元）进行套期保值，成交价为JPY/USD＝0.010384。至9月1日，即期汇率变为USD/JPY＝93.88，该进口商将所持日元期货合约对冲平仓，成交价格为JPY/USD＝0.010840。该投资者通过套期保值的盈亏为（　　）美元。（不计手续费等费用）

A．净损失1140

B．净获利1140

C．净损失3926.67

D．净获利3926.67

【答案】C

【解析】该投资者买入外汇期货套期保值的盈亏分析如表4所示。

表4　买入外汇期货套期保值盈亏分析表

8某中国公司3个月后有一笔100万美元的应收账款，6个月后有一笔100万美元的应付账款。在掉期市场上，USD/CNY的即期汇率为6.1245/6.1255，3月期USD/CNY汇率为6.1237/6.1247，6月期USD/CNY汇率为6.1215/6.1225。如果该公司用远期掉期交易来防范汇率风险，卖出100万美元的3个月期美元远期，同时买入100万美元的6个月期美元远期，则该公司的到期净损益是（　　）。

A．0.12万元人民币

B．0.12万美元

C．0.32万美元

D．0.32万元人民币

【答案】A

【解析】该公司卖出100万美元的3个月期美元远期，收到的人民币为：100×6.1237＝612.37（万元）；买入100万美元的6个月期美元远期，支出人民币为：100×6.1225＝612.25（万元），净损益为0.12（＝612.37－612.25）万元人民币。

9某机构持有价值为1亿元的中国金融期货交易所5年期国债期货可交割国债，该国债的基点价值为0.06045元，5年期国债期货（合约规模100万元）对应的最便宜可交割国债的基点价值为0.06532元，转换因子为1.0373。根据基点价值法，该机构为对冲利率风险，应选用的交易策略是（　　）。

A．做多国债期货合约89手

B．做多国债期货合约96手

C．做空国债期货合约96手

D．做空国债期货合约89手

【答案】C

【解析】该机构持有国债现货，为对冲利率风险，应做空国债期货合约，做空国债期货合约的数量为：①5年期国债期货可交割国债的BPV/DV01：100000000×0.06045÷100＝60450。②5年期国债期货的BPV/DV01：1000000×0.06532÷100÷1.0373＝629.712。③需要对冲的数量：60450÷629.712＝96（手）。

107月11日，某铝厂与某铝贸易商签订合约，约定以9月份铝期货合约为基准，以低于铝期货价格150元/吨的价格卖出铝锭。同时该铝厂进行套期保值，以16600元/吨的价格卖出9月份铝期货合约。此时铝现货价格为16350元/吨。8月中旬，贸易商实施点价，以14800元/吨的期货价格作为基准价，进行实物交收。同时铝厂按该价格将期货合约对冲平仓。此时铝现货价格为14600元/吨。则该铝厂的交易结果是（　　）。（不计手续费等费用）

A．开始套期保值交易时的基差为－200元/吨

B．与铝贸易商实物交收的价格为14450元/吨

C．通过套期保值操作，铝的实际售价相当于16450元/吨

D．基差走弱100元/吨，不完全套期保值，且有净亏损

【答案】C

【解析】与铝贸易商实物交收的价格为14800－150＝14650（元/吨）。该铝厂的交易结果如表5所示，通过套期保值，铝的实际售价相当于14650＋1800＝16450（元/吨）。

表5　铝期货卖出套期保值盈亏分析表

114月20日，某交易者在我国期货市场进行套利交易，同时买入100手7月燃料油期货合约，卖出200手8月燃料油期货合约，买入100手9月燃料油期货合约，成交价格分别为4820元/吨、4870元/吨和4900元/吨。5月5日对冲平仓时成交价格分别为4840元/吨、4860元/吨和4890元/吨。该交易者的净收益是（　　）元。（按10吨/手计算，不计手续费等费用）

A．30000

B．50000

C．25000

D．15000

【答案】A

【解析】该交易者进行的是蝶式套利，其交易盈亏状况如表6所示。

表6　蝶式套利盈亏状况计算

12假设某期货交易所相同月份的螺纹钢期货和线材期货的合理价差为130元/吨，套利者认为当前价差过小，因此卖出螺纹钢期货的同时买入线材期货进行套利交易，交易情况如下表所示，则该套利者的交易盈亏状况为（　　）。（交易单位10吨/手）

A．亏损24000元

B．盈利24000元

C．亏损2400元

D．盈利2400元

【答案】B

【解析】螺纹钢期货和线材期货跨品种套利交易盈亏分析如表7所示。

表7　螺纹钢期货和线材期货跨品种套利交易

13某投资者当日开仓买入10手3月份的沪深300指数期货合约，卖出10手4月份的沪深300指数期货合约，其建仓价分别为2800点和2850点，上一交易日结算价分别为2810点和2830点，上一交易日该投资者没有持仓。如果该投资者当日全部平仓，平仓价分别为2830点和2870点，则其平仓盈亏（逐日盯市）为（　　）元。（不计交易手续费等费用）

A．盈利10000

B．盈利30000

C．亏损90000

D．盈利90000

【答案】B

【解析】平仓盈亏（逐日盯市）＝平当日仓盈亏＋平历史仓盈亏。其中，平当日仓盈亏＝∑[（卖出成交价－买入成交价）×交易单位×平仓手数]。本题上一交易日该投资者没有持仓，平历史仓盈亏为0。因此，平仓盈亏（逐日盯市）＝平当日仓盈亏＝（2850－2870）×300×10＋（2830－2800）×300×10＝30000（元）。

14在我国燃料油期货市场上，买卖双方申请期转现交易。若在交易所审批前一交易日，燃料油期货合约的收盘价为2480元/吨，结算价为2470元/吨，若每日价格最大波动限制为±5%，双方商定的平仓价可以为（　　）元/吨。

A．2550

B．2595

C．2600

D．2345

【答案】A

【解析】涨停价格＝上一交易日的结算价×（1＋涨跌停板幅度）＝2470×（1＋5%）＝2593.50（元/吨）。跌停价格＝上一交易日的结算价×（1－涨跌停板幅度）＝2470×（1－5%）＝2346.5（元/吨）。买卖双方商定的平仓价格应介于涨停价格与跌停价格之间。

15某中国公司现有一笔100万美元的应付货款，3个月后有一笔200万美元的应收账款到期，同时6个月后有一笔100万美元的应付账款到期。在掉期市场上，美元兑人民币的即期汇率为6.1245/6.1255，3个月期美元兑人民币汇率为6.1237/6.1247，6个月期美元兑人民币汇率为6.1215/6.1225。如果该公司进行一笔即期对远期掉期交易与一笔远期对远期掉期交易来规避汇率风险，则交易后公司的损益为（　　）。

A．－0.06万美元

B．－0.06万人民币

C．0.06万美元

D．0.06万人民币

【答案】B

【解析】中国公司与银行签订远期合同，约定3个月后以USD/CNY＝6.1237/6.1247的汇率卖出200万美元，同时，买入当期100万美元和6个月USD/CNY＝6.1215/6.1225的100万美元支付款项。公司损益为：－100×6.1255＋200×6.1237－100×6.1225＝－0.06（万人民币）。

165月初，某交易者进行套利交易，同时买入100手7月菜籽油期货合约，卖出200手9月菜籽油期货合约，买入100手11月菜籽油期货合约；成交价格分别为8520元/吨、8590元/吨和8620元/吨。5月13日对冲平仓时的成交价格分别为8540元/吨、8560元/吨和8600元/吨，该交易者的净收益是（　　）元。（每手10吨，不计手续费等费用）

A．100000

B．60000

C．50000

D．30000

【答案】B

【解析】蝶式套利损益如表8所示。

表8　蝶式套利盈亏状况计算

17某机构卖出中国金融期货交易所5年期国债期货20手（合约规模为100万元/手），卖出价格为97.700元，若当天合约的结算价格为97.640元，此时该机构的浮动盈亏是（　　）元。

A．1200000

B．12000

C．－1200000

D．－12000

【答案】B

【解析】浮动盈亏＝∑[（卖出成交价－当日结算价）×交易单位×卖出手数]＋∑[（当日结算价－买入成交价）×交易单位×买入手数]＝（97.7－97.64）/100×20×1000000＝12000（元）。

18TF1509合约的市场报价为97.525，对应的最便宜可交割国债价格（全价）为99.640，转换因子为1.0167。至TF1509合约最后交易日，该国债资金占用成本为1.5481，持有期间利息收入为1.5085，则TF1509的理论价格为（　　）。

A．（99.640÷1.5481）/1.0167

B．（97.525＋1.5481－1.5085）/1.0167

C．（97.525＋1.5481）/1.0167

D．（99.640＋1.5481－1.5085）/1.0167

【答案】D

【解析】通常，国债期货理论价格可以运用持有成本模型计算，即：期货理论价格＝（现货价格＋资金占用成本－利息收入）/转换因子。题中，TF1509的理论价格为：（99.640＋1.5481－1.5085）/1.0167。

192月中旬，豆粕现货价格为2760元/吨。我国某饲料厂计划在4月份购进5000吨豆粕，决定利用豆粕期货进行套期保值。该厂5月份豆粕期货建仓价格为2720元/吨。至4月份，豆粕现货价格上涨至3520元/吨，期货价格上涨至3570元/吨。该厂将期货合约对冲平仓，同时在现货市场买入豆粕。该套期保值的效果是（　　）。（不计手续费等费用）

A．有净亏损850元/吨

B．有净亏损760元/吨

C．有净盈利90元/吨

D．期货市场与现货市场盈亏刚好相抵

【答案】C

【解析】该饲料厂计划购进豆粕，为规避豆粕价格上涨风险，应进行买入套期保值。建仓时基差＝2760－2720＝40（元/吨），平仓时基差＝3520－3570＝－50（元/吨），基差走弱90元/吨。在买入套期保值中，基差走弱，为不完全套期保值，有净盈利90元/吨。

20假设套利者认为某期货交易所相同月份的铜期货合约和铝期货合约价差过大，于是卖出铜期货合约的同时买入铝期货合约进行套利交易，交易情况如下表所示，则该套利者的交易盈亏状况为（　　）。（合约交易单位5吨/手）

A．亏损5000元

B．盈利5000元

C．亏损25000元

D．盈利25000元

【答案】D

【解析】3月1日，铜合约和铝合约的价差为：43730－11080＝32650（元/吨），3月8日铜合约和铝合约的价差为：43880－11330＝32550（元/吨）。价差缩小100元/吨。该投资者进行的是卖出套利，价差缩小100元/吨将会获利：100×50×5＝25000（元）。