四、提货单交割

提货单交割是指在交割月前一个月的规定时间内，由买卖双方主动申请，经交易所组织配对并监督，按照规定程序进行货物交收的实物交割方式。提货单交割由大连商品交易所首创，在铁矿石I1405合约上首次执行。之所以选择铁矿石进行创新，是因为铁矿石单位价值较低，我国对进口铁矿石的依存度极高，相当数量的进口铁矿石通过水运到达港口。如果铁矿石像其他商品一样运送到指定交割仓库，相同的交割成本对铁矿石期货影响会更大，交割成本偏高会降低交易双方参与交割的意愿。使用提货单交割可以节省出入库、短倒、逆向物流等费用，提高交割效率，有利于更好地服务实体经济。当然，按照大连商品交易所的规定，铁矿石也可以采用厂库标准仓单或仓库标准仓单交割，从而增加套期保值者的选择余地。

（一）交割流程

传统的交割方式下，买卖双方的机会是均等的，符合条件的任何一方想要交割，只要持有期货合约至最后交易日，双方提出交割申请，不需要获得对方的响应，就都可以实现交割，因此交割的触发条件较为宽泛，而且卖方有交割选择权，买方一般处于不利的位置。提货单交割则是买方先提意向，卖方响应后，方能进入交割环节，所以只有在双方都有利的情况下，才能触发交割，因此不会对某一方造成不利的影响，并且提货单交割比期货转现货更能节约搜寻成本和谈判成本。

1．配对

提货单交割流程主要包括配对环节和交收环节。配对环节相对来说比较简单，但是时间的规定比较严格，只能在交割月前一个月第10个交易日至交割月前一个月第14个交易日期间由买方提出。配对的流程如下：交易日如果有买方申请交割意向，交易所在闭市后公布买方的申请数量和地点；卖方客户在买方提出意向申请的第2个交易日下午14:00以前，可以提交交割申请（该日为配对日），交易所在该日公布配对结果，闭市后，交割配对持仓按结算价平仓，买卖双方可协商货物交收事宜；通知日（是指船预计到港或在港货物验收前3个自然日，若第3个自然日不是交易日，则提前至上一个交易日）闭市后，交易所通过电子仓单系统发送给买方会员，通知日后第三个自然日（如不是交易日，顺延至下一交易日），买卖双方须补足不足的款项，交易所从相应会员的结算金准备金中划转。

2．货物交收

货物交收是始于卸货，止于交易所收到经三方（买卖方、港口）确认后的提货单并完成货款、物权划转的过程。卖方在船预计到港或在港货物验收前三个自然日（如第三个自然日不是交易日，则提前至上一个交易日），应通过电子仓单系统将交货有关的信息发送至交易所。交易所再通过电子仓单系统发送给买方会员。卖方在卸货前至少十小时通知买方，买卖双方需到场监收。买方委托的质检机构在卸货过程中或堆垛过程中抽样检测。卸货完成后，买卖双方应在规定时间内就《交收确认通知单》进行确认。对于保税商品，买方需要进口报关的，持《保税交割结算单》办理进口报关手续。

提货单交割的交货地点由交易所指定，一般在港口或码头。传统的仓单与提货单的内容差别很小，都是卖方签发给买方的实物提货凭证，具体包括买方名称、卖方名称、存货港口名称、货物名称、数量、品质、存放地点、货物状态（完税商品或保税商品）、签发日期等，并且需经过买方、卖方、存货港口盖章确认。

提货单交割的交收环节与传统的标准仓单交割流程相比要复杂一些，与实际的贸易相比，增加了交易所和第三方质检机构，所以在提货单交割中，涉及的交割主体包括交割双方、期货公司、交易所、质检机构及存货港口（由交易所指定的交割港口）。由于多了监管和质检，增强了货物交收环节的安全性。

3．提货单交割与仓单交割的区别

与仓单交割相比较，提货单交割除在交割时间上规定更严、交割条件上不属于强制性交割、交割费用更低外，在其他方面也和仓单交割有一些区别。

（1）交割主体上。两者在交割主体上基本相同，但提货单交割涉及港口主要是为了“海漂货”落地，确定提货港口。而在仓单交割中，涉及港口则是因为交割货物要出入港口，且在安排货物出入库和质检方面，交割仓库承担的职责更多。

（2）质量检验上。仓单交割由交割仓库选择质检机构，检验费用由卖方负担，当买方对出库产品有质量异议时，则由买方指定质检机构复检，如果复检结果和之前结果相比较处于合理范围，则复检费用由买方承担，否则由交割仓库承担。在提货单交割中，是买方选择质检机构，费用也是由买方承担。如果有异议需要复检时，交易所指定质检机构复检，如果复检结果和之前结果相比较处于合理范围，则复检费用由卖方承担，否则由买方承担。

（3）在交割流程上。仓单交割是先将货物送入交割仓库，进入第三方监管处，然后再配对、交收，且配对后至货权实际转移的时间很短。提货单交割是先配对，后交付，尤其是“海漂货”在配对后离货权实际转移还有一段时间，这是因为货物到港需完成报关等手续后，才能完成交付。

（二）实施效果

提货单交割既然是大连商品交易所在交割制度方面的创新，那么创新的效果如何呢？按照交易所的规定，铁矿石I1405合约首次实行该种交割方式，从现实情况来看，结果并不理想。截至2014年4月15日，大连商品交易所成功收到的首批铁矿石提货单买方意向申请，分别为日照港800手、连云港400手、青岛港400手，但是由于没有卖方申请，最后无法成交。从铁矿石上市以来的实物交割情况（见表2-8）看，铁矿石2013年上市以来至2017年，基本都是仓单交割，仅在2016年有提货单交割（I1604合约）。这使得市场对这一创新的关注度显著下降。究其原因，一方面跟现货市场有关系，另一方面也跟合约本身的设计有关系。

表2-8 铁矿石交割一览表

第一，从合约本身设计来看，最低4万吨（400手）的交割量规定过高。铁矿石期货自2013年10月18日上市以来，交投氛围较为活跃，运行稳健，各合约进入交割月后，期货价格向现货价格趋合较好，因此，期货市场和现货市场之间缺少套利空间。在这种情况下，当临近交割月时，现货企业通常会选择移仓换月，导致进入交割月时持仓超过400手的卖方客户不多，满足交易所交割条件的客户人数就更少了。按照交易所的规定，提货单交割由买方申请后，需有卖方申请才能配对，当卖方客户人数不足时，自然会影响交割率。数据显示，在I1405、I1409、I1501合约提货单申请期内，卖方满足提货单交割申请持仓要求的客户数分别为3个、6个和9个，分别只占合约一般法人客户数的13.9%、21.6%和19.2%。另外，在我国钢铁行业普遍亏损的情况下，许多企业资金链紧张，一次购买太多更会加大现金流的压力，且在现货市场，钢铁商单笔成交在1万～2万吨的占比最高。在该种交割方式不被交易者响应的情况下，交易所于2015年10月23日对铁矿石期货交割细则进行了修订，将提货单交割的最小单位从4万吨或其整数倍降至1万吨或其整数倍，新规则自I1601合约开始执行。交易所的出发点是希望随着交割门槛的降低，在提货单本身交割费用比仓单交割更有优势、现货市场价格趋低、交易商对交割成本敏感的情况下，能够增加双方尤其是卖方入市交割的积极性，从而更好地服务实体经济。但由于近几年，国家实行去产能计划，钢企资金链紧张，企业赢利能力普遍低下，甚至发生亏损，钢企进口铁矿石的库存周转天数普遍下降。现货市场，铁矿石价格虽波动频繁，但基本上在一定区间内振荡，大幅上涨的频率较低。

第二，铁矿石现货市场价格的变化趋势影响了交割的积极性。近年来，大宗商品价格下跌趋势明显，再加上由于中国经济增速放缓和全球铁矿石供应增加，铁矿石价格也难逃下跌的命运，在一定程度上降低了客户利用提货单交割以规避价格风险的积极性。比如，2014年由于融资矿的存在，港口现货价格基本上比“海漂货”价格要低，如果客户利用提货单交割对“海漂货”进行套期保值，需要对船期准确预估、规避违约风险，对其时间节点控制的要求相对较高；但由于目前的规定对交割的触发条件较严，因此卖方在进入交割环节时，从成本、风险控制方面考虑，更倾向于直接通过港口入库进行铁矿石交割。另外，价格下跌虽然对买方有利，可以降低采购成本，但是提货单交割在配对日交割结算价就已经确定了，由于商品实物所有权的转移需要时间，在熊市格局下，销售和采购节点若不匹配，就会面临货物贬值风险。从这个角度来说，买方的热情也会受到影响，除非买方可以进行提前销售或锁价。

当然，在实践中，部分客户对规则的理解不够深，以为提货单交割只能用于“海漂货”交割。实际上，在铁矿石期货合约及交割制度中，是允许使用港口现货以提货单交割的形式参与交割的。因此对于想参与提货单交割的客户来说，在制度的利用方式上是十分完备的，完全可覆盖、把控住如船期不确定性等现货市场变化产生的风险。