第一章　为什么选择量化投资

第一节　受伤的总是散户

散户的宿命：“七输二平一赢”

作为一个散户，不管是新股民还是老股民，从整体上说都无法逃过“七输二平一赢”的魔咒。从我2006年底进入股市，到2016年12月30日，共10年时间，上证指数才涨了16%，年化收益率为1.50%，正好和现在一年期银行存款利率持平。再加上期间的分红，估计和年化收益率差不多，所以这样加起来总的年化收益率约3%。关键是股民平均还无法获得这个收益率，因为股民实际收益还需要扒掉四层皮。

（1）交印花税，历史上最高是双向0.6%。2008年9月19日后改为单向0.1%。

（2）券商的佣金，历史上最高是0.3%，现在大部分都在0.03%左右。

（3）拥有资金、信息、技术优势的机构对手，他们的超额收益唯一来源就是“小散”的亏损，更别说偷看底牌的、造谣生事的中国A股市场屡见不鲜的“老千”。2016年有个统计数据，亏损比例最高的是资金在10万元以下的散户。

（4）据统计，散户开户数最高的时候几乎和指数的高位同步，这就导致了即使买的是好股票，但涨幅和你无关，因为高潮已经过去了，你是高潮的“接盘侠”。

除了个别“小散”因为天赋、幸运等因素，还能在中国A股盈利外，“七输二平一赢”成为散户的宿命。表1-1为上证指数十年涨幅。

那么，“小散”们能否避免“七输二平”，争取“一赢”呢？

散户的局限性

投资股票，有些人是靠听消息，有些人靠跟牛人，有些人采用价值投资，有些人采用趋势投资，但对大部分“小散”来说，都有些局限。

听消息，且不说内部消息涉及违规，也不说有人故意散布谣言，就算是真的消息，等传到你耳朵里，时效性也过期了。退一万步说，就算是非常及时的消息，你按此操作盈利了，那你能保证下次还有这样的消息吗？

跟牛人，我们且不讨论假牛人，用各种手段欺骗粉丝的所谓牛人，就说真的牛人吧，都是经历了九死一生剩下来的，你能真正学会他们的方法吗？笔者见过一个牛人，就是盘感特别好，看着盘面基本能说对涨跌，但绝大部分“小散”们的结果是邯郸学步，连自己本来有的一点本事都给丢掉了。

上述两种散户常用的方法，可谓注定失败。

价值投资需要量化

说起价值投资，人们第一个想到的就是巴菲特。但巴菲特成功有很多原因，其中一个重要的原因是他生活在美国这个商业高度发达的社会，公司的价值在股市得到了充分体现。但A股还没有完全市场化，价值投资的路还非常漫长。巴菲特的老师格雷厄姆说：股市短期是投票机，长期是称重机。但关键这个长期在中国不知道是哪年？跌幅有多深？下面通过一个简单的例子，来说明价值投资在A股市场的局限性。

PE是价值投资一个重要的指标，PE，即Price to Earning Ratio，也就是市盈率，指在一个考察期（通常为12个月）内，股票的每股价格和每股收益的比值。剔除ST、日成交额小于1000万元的股票，佣金、印花税及冲击成本算单边千二，持有PE最小的10只股票，每5个交易日换一次，从2007年1月4日到2016年12月30日，年化收益率30.03%，最大回撤70.71%。从2007年9月8日到2008年11月4日，亏损了整整70.71%，一直要到2010年4月13日才刚刚回本，2年7个月颗粒无收，在这个时候你是否还能坚持？估计大部分人可能都承受不了。或者“割肉”，美其名曰止损；或者不敢再坚持原来的PE换股策略，躺倒不动。表1-2为持有10只PE最小股票近十年轮动收益。

趋势投资：刻舟求剑“红三兵”

所谓趋势投资，也就是按照各类技术指标来指导操作。在笔者看来，所有的技术指标，都是过去K线的经验总结。将来有可能重复过去的情况，也有可能发生变化。例如，2010年之前，很简单的均线系统就非常有效，但2010年后这种情况发生了很大的变化，那是因为2010年在A股发生了一件大事——股指期货上市了，可以做空的股指期货对股市发生了很大的负反馈，使得K线变得复杂起来，简单的均线效果就下降了。

另外，即使某个技术指标特别有效，大家都相信了，那么对手盘哪里来？所以过去有效的技术指标，越有效大家越相信，就会失效越快。至今没有一个指标一统江湖，其原因就在这里。这种悖论是大家始料未及的事情。所以，我自己做了10年的量化投资，反而不相信市场上这种标注着S点、B点的所谓的智能软件。这有点类似赵括的纸上谈兵，哪怕是短期有效，也是不能长久的。

再举个趋势投资的例子，“红三兵”是过去常用的一个进场的技术指标，所谓“红三兵”策略，就是连续三个交易日上涨买入，假定盈利5%卖出，直到下一次再次出现这个机会为止。我们来回算一下，1990—2016年，结果如表1-3所示，每一年有跑赢、跑输，看不太清楚。中国股市大概7年里会至少有个牛熊周期，那么再次统计一下每7年的情况，1990—1996年作为第一个周期，1997—2003年为第二个周期，2004—2010年为第三个周期，2011—2016为第四个周期。结果如表1-3所示，第一个7年指数涨了817.19%，而策略涨1734.95%，跑赢了惊人的717.76%！但后来的3个周期中，“红三兵”策略都跑输了。这个回算还没算上成本，如果算上成本，将跑输更多。

这个例子告诉我们，任何技术指标都不是“圣杯”，刻舟求剑带来的是始料未及的损失。我们应该用量化来更好地利用这些技术指标。

量化是投资科学的里程碑

传统的投资方法，不管是价值投资还是趋势投资，都是过去这个时代的总结。在中国这个整体盈利情况不高的市场，一个静态的系统已经很难应付这个瞬息万变的投资世界。空间和时间的变化，使得传统方法迎来巨大的挑战。任何学科从定性到定量都是一个质的变化，如最近几年的诺贝尔经济学奖，基本都是和计量经济学相关的。同样，量化投资并不是和价值投资、趋势投资对立的，而是在原来价值投资、趋势投资的基础上，用了量化这个武器，使原来偏定性、偏静态的价值投资、趋势投资得到完善。

让我们带上数学这个武器，一起去探索量化投资的奥秘吧。