3.2 估值法

企业的估值方法有很多种，如现金流折现法、账面价值法、市盈率倍数法、评论法，等等。对于同一个企业而言，如果用不同的估值方法进行评估，其评估出来的企业价值也会有所不同。所以，创业者需要对这些估值方法进行全面的了解，客观地评估自身的资产，防止被投资人的不合理估价所忽悠。

3.2.1 科学法：现金流折现法

现金流折现法是一种对连续经营价值的分析，它通过计算企业未来可能产生的全部现金流折现值，来计算企业价值。

在运用现金流折现法之前，要先了解两个概念：自由现金流和折现。自由现金流是指在企业盈利后，将盈利部分减去为了维持业务周转必须进行的成本投入，余下的为净利润；折现则指根据企业这一年的净利润和一定的折现率，计算这家企业的预期市值。

现金流折现法更适用于即将上市的成熟公司。这种估值方法对初创公司来说具有非常多的不确定性，因为初创公司的现金流预测是不太准确的，在不确定的现金流基础上折现，计算出来的公司估值当然也不可靠。

3.2.2 保守法：账面价值法

账面价值法是指用公司总资产扣除股东权益部分，作为目标公司的价值。账面价值法是对目标公司现有的资产进行估值分析，不能着眼于目标公司的未来价值进行评估。一般会有以下三方面的原因影响账面价值法的准确程度。

（1）通货膨胀使某项资产的价值不等于它的历史价值减折旧。

（2）技术进步使某些资产出现过时贬值的情况。

（3）由于组织资本的存在，使得资产组合超过各单项资产价值之和。

3.2.3 简单法：市盈率倍数法

在使用相对估值法评估企业价值时，最常用的是市盈率倍数法，其计算公式为：公司市值=公司收益×市盈率倍数。比如一家初创公司上一年的利润是500万元，采取10倍市盈率，投资后的估值就是5000万元。如果投资人决定投资700万元，则投资人的股份占比就是14%。

市盈率倍数法的优点在于直观简单，容易计算且很容易获取数值，方便在不同股票之间比较。它还能作为公司其他特征的代表，比如风险性与成长性。

市盈率倍数法的缺点在于它有被误用的风险，在企业收益或者初创企业预期收益为负值时，该方法不适用；市盈率倍数法使用短期的收益作为参数，数据不能用来直接类比有不同长期前景的公司；市盈率倍数法不能反映企业运用财务杠杆的水平，容易造成较大误差，从而导致出现错误的结论。

3.2.4 差异法：评估法

通过对不同企业的对比，从而估算出目标企业的价值是一种常见的方法。它的关键是挑选出行业中的非上市公司作为参照对象，并以这家公司的财务数据为根据，计算出主要财务比率，用计算出的比率作为市场价格乘数的手段，以此预测目标公司的价值。

3.2.5 互联网常见法：用户数、流水

目前，互联网企业并购呈现爆炸式增长，但互联网企业估值仍处于探索阶段。对于互联网企业的常见估值方法需要从两个方面着手：用户数和流水。

案例 智明星通游戏营业收入预测方法为：游戏流水=付费用户数×付费玩家月均消费值=活跃用户数×付费率。

游戏推出后，付费用户在测试期、成长期增长速度较快，并逐渐将游戏营业收入推到高点，此后若能维持高流水的用户推广量，就能维持相对较平稳的收入，直到游戏进入衰退期，付费用户数量开始下降，并最终退出运营。

互联网产业的创新模式频出，企业发展周期短、更替速度快，且企业变化幅度较大，这使得互联网企业的估值难度大，并使得评估机构难以参与到互联网企业估值的工作之中。因此，与一般企业的估值方法不同，互联网企业的估值方法需要不断摸索与创新，而用户数、流水这种估值方法便是近年来较为完善的互联网企业估值方法之一。

3.2.6 其他相关法：交易类比法

交易类比法与评估法大致相同，它是指在估值过程中，估值人员选择同行业且已被收购的公司，通过对这些已被投资和并购公司的估值分析，计算出相应的融资价格乘数，以此作为目标公司的融资估值。

例如，A公司刚刚获取融资，B公司在业务领域与A公司一样，但经营规模是A公司的两倍，则投资人对B公司的估值大约是A公司估值的两倍。虽然实际融资会出现一定的偏差，但大体上，其估值的结果依然具有一定参考价值。