前言

如何防止风险投资中的道德风险一直是学术界研究的热点问题，学者们研究的目的是希望在信息不对称条件下，利用委托代理理论设计激励机制（激励契约），诱导具有信息优势的风险企业家（后面简记为EN）付出更多的努力，使之与风险投资家（后面简记为VC）的利益、目标一致。但是一些激励合约是在静态时间下设计的，也就是说VC设计的合约、VC的努力、EN的努力都与时间无关。在实践中，风险资本从进入到IPO（首次公开募股）或者转让项目是一个长期过程。在长时间内，风险项目面临的环境是动态变化的，随着时间的增加，会有以下情况：①VC和EN之间的信息不对称程度会降低；②VC的努力、EN的努力随着时间t的变化而变化；③激励合同也是可以再谈判的，例如，项目初期，EN为了顺利融资，对激励合约（股权）没有谈判力，但随着项目的发展，如果前景较好，后期再融资时，EN便具有较强的谈判力，激励合约的再谈判便是可能的。

因此，在动态环境下利用连续时间委托代理模型方法设计风险投资的激励机制是本书的研究核心。本书分别在信息对称和信息不对称两种条件下研究了三种风险投资结构。由于风险项目的现金流既和EN的努力有关，也与VC的努力有关，一些学者便研究了双边努力，但我们认为VC和EN的合作商誉对风险项目的现金量有正的影响，因此将风险项目的现金流看成VC的努力、EN的努力及合作商誉的三元函数，但合作商誉是由二者努力并随着时间的变化而形成的，其变化过程可以由微分方程描述。该书利用委托代理理论构建了基于连续时间的三个委托代理模型（由一个VC和一个EN组成的连续时间委托代理模型、连续时间委托多代理模型和连续时间多委托代理模型）。

本书结构如下：第1章是绪论；第2章是1个VC和1个EN的连续时间委托代理风险投资激励模型；第3章是VC向多个EN投资的连续时间委托代理风险投资激励模型；第4章是EN向多个VC融资的连续时间委托代理风险投资激励模型；第5章是比较静态分析与研究结论；第6章是研究展望。

本书的内容基础来自我的博士论文，并参考了相关书籍和众多的学术论文，在此，向所有参考文献作者表示谢意。同时，在写作过程中，我得到了领导、同事和朋友的鼎力帮助和支持，在此一并表示最衷心的感谢！在书稿的编辑、校正中，出版社编辑专家付出了大量的心血，向他们表示最诚挚的感谢。由于笔者水平有限，书中不足之处在所难免，敬请广大读者批评指正。

王开弘

2019年1月