第二章 股市幻觉

第一节 股市是制造幻觉的高手

股市是制造幻觉的高手，大多人都被股市骗了。

投资股市的人大概分成如下三种类型。

（一）

第一种，趋势投资者。从总体上来说，因为股市中短期是零和游戏，所以他们的盈利在本质上为一人所得必有一人所失。他们之间互相搏杀，认为自己能从股市挣不少钱。抓涨停，两周目标10%，每年资金争取翻一倍两倍，但最后长期下来，大多人必然两手空空，一无所获。

那为什么大多人会认为股市可以发财，有机会快速致富？我猜测，主要的原因是，大多人都有一次甚至数次赚快钱的巅峰体验：鬼使神差或者英明神武、灵光一现，买入一只股票，然后这只股票短期迅猛上涨，甚至翻倍。偶然的成功，让他们大脑分泌了多巴胺，而多巴胺产生了如同吸食迷幻剂一般的幻觉。这种巅峰体验如此美好，让人无法自拔，以至于即便日后手气不佳、屡战屡败之时，依旧有强大的力量，驱使他们不知疲倦、不顾一切、屡败屡战地去重复寻宝，而看不到幸运光环只是偶然出现的。

他们无法分辨偶然和必然，他们无法运用常识和概率来进行决策，他们被生物大脑所驱动。趋势投资暴富的，只是投资人群中的极少数。但驱使他们的往往是那句老话：梦想总是要有的，万一实现了呢？有一次，我和做趋势的朋友聊天说，统计显示做短线暴富的占比也就是1%～2%。没想到，他的回答是，一两个点已经很多了，1亿股民，一个点、两个点就是100万人、200万人，很多了！也许，趋势投资者中，确实有一部分人，拥有了战胜95%对手的方法。但这个世界，终究还是讲概率的。对于进行趋势投资的普通人来说，股市给他们一个做梦的机会，然后用7赔2平1赢的铁律来做总结。

（二）

第二种，指数投资者。由于中国股市中新股大多时间被高估，加上原先中国指数基金的费用昂贵，所以定投指数基金的投资者长期持有，能够有每年8%左右的回报率一直让人怀疑。此外，新股上市，由于一些指数的重大缺陷——新股纳入指数的时间非常短，且采用的是全市值加权，因此指数虚增的现象非常严重。比如2007年上市时的中石油，上市后股价为48.6元，占指数权重高达25%，一个价值回归就跌去80%多。这样，中石油就活活跌去了上证指数1000点左右。中国的基金很容易战胜指数，部分原因就在这里。

所以，指数投资者需要保守一些，在合理估值的时候买，年回报率可能达到6%～8%，但这也比买银行理财产品收益高，也算是一种理想的投资方式。毕竟，银行里销售的三年期、五年期的国债经常被哄抢一空；毕竟，银行理财常年有几十万亿元的资金在申购。指数投资者，是唯一不受股市幻觉魅惑的人群。他们“赢”的逻辑是：股权优于债权，在一个货币泡沫化、不断贬值的世界里，股权大幅跑赢债权，是不用怀疑的。

（三）

第三种，号称价值投资者。说号称，是因为大多人心里未必相信。他们信仰的是：投资不仅能挣钱，而且要简单。他们选择的是价值投资这个“快捷方式”，和趋势投资的“K线大法”一样容易。

当价值股连续大幅跑赢市场的时候，他们就变成价值投资者，他们也会说低买高卖，或者买入好公司、好价格。但股市一下跌，好价格来了，他们却觳觫不已，跑得比兔子还快，从国际形势到国内经济梳理一遍去寻找利空。他们不知道：低价，需要的不是利好，而是利空。当所谓的利空来临时，低价格就出现了。当市场打下一个利空的大雷，才会出现一个低价的大坑。低估值是王道，但叶公好龙的人，龙来了，却吓得逃跑了。他们是号称的价值投资者。价值投资者大桶接金的时候，他们居然跑了，还到处说好可怕、好担心。

所以，他们在大多时候只能放弃好公司、好价格。但投资离不开性价比，买入好的公司并不代表就是价值投资。设想一下，你买入的公司每年增长30%，连续数年，业绩增长了300%——很不错了！但如果你以40倍市盈率买，等高增长期一过，公司的估值恒定在10倍，那么你的收益为0，白期待一场！

股市最大的秘密就是市盈率的变化，其变化产生的影响远远超过了经济的好坏。高成长股历来是血流成河的地方。你判断对了高成长股还好，经常不小心就做“三陪”：陪时间、陪精力、陪资金的机会成本。如果判断错了，那么就是悲剧了。当然，也有极少数公司，能十倍百倍千倍地成长，但这种顶级的公司非常少。过去十年，腾讯一家公司对港股指数的贡献，达到了40%。为什么中国有些行业的股票估值，是世界平均水平的几倍？为什么中国一些小公司的股票那么贵？用常识想都知道，因为稀缺。或者说，教训还不够深刻！

价值投资从某个角度来说，是非常专业的领域，绝大多数人连边都碰不到。此外，价值投资的目标大概也就是每年10%～15%的收益率。我们知道，世界上一流的基金经理，他们的长期年回报率也就是15%上下。

投资，首先要算的是：过去的这些价值股，在过去这么多年，估值上升了多少？盈利上升了多少？投资，更要计算的是：如果这些价值股，估值不再上升，那么，纯看盈利增长，它们每年的回报将是多少？！

立足今天的估值，估算公司未来，这才是投资，才是价值投资！

（四）

股市最大的幻觉，就是让你觉得可以很快赚钱，但我们算后就知道，每个月只要做到2%的收益率，十年就能十倍。股市的真面目总是波动为主，而新兴市场因为年轻，这个波动尤为剧烈。一会儿山盟海誓，一会儿寻死觅活，过两天就好，过些年总会成熟。

股市是好的赌场，也是资金只能存银行的人更好的选择。对于有钱人，股市是必需的资产配置。除此之外，我想不出还有谁喜欢股市。