1.6 金融衍生品与金融工程

金融衍生品是一种金融产品和工具，其本质也是一种法律合同，属于法律合同中的金融合约，它的交易价格取决于一种或多种基础资产或指数。

1865年，芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“期货合约”的标准化协议，取代了1851年以来一直沿用的远期合同，成为人类历史上最早推出的期货金融衍生品。当时，期货市场上的参与者主要是以对冲远期风险为目的的套期保值者。

金融衍生品的种类主要包括远期（Forward）、期货（Future）、期权（Option）和掉期（互换，Swap），其中两种或多种产品可以相互组合。此外，其他金融产品也可以将金融衍生品作为内置的一种现金流，如有一些保险产品会混合期权特征。

事实上，现在很多公司都使用以远期、期货、掉期和期权等为代表的金融衍生品来对冲未来风险。换句话说，金融衍生品已经成为能够有效管理和降低市场参与者风险的工具。

金融衍生品可以应用于不同的基础资产上，还可以衍生出许多具体的衍生品，表1-6给出了金融市场中常见的一些衍生品。

表1-6 衍生品

下面分别介绍衍生品的四种基本类型：

（1）远期。远期是交易双方约定，在未来的某一时间以确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合约，一般来说远期合约需要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等内容，一般用作保值工具。当前，远期合约的主要形式有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约等。需要注意的是，远期合约一般是场外交易（Over The Counter，OTC），这是它与期货最大的不同。

（2）期货。期货是未来交割实物商品销售（一般在商品交易所进行）和金融产品的金融合约。期货合约是买卖期货的合同，是约定交易双方在特定时间交易的凭证。

从本质上说，期货是一种跨越时间的交易方式。买卖双方通过签订标准化合约（期货合约），同意按指定的时间、价格与其他交易条件交收指定数量的现货。通常期货集中在商品交易所进行买卖，但也有部分期货合约通过柜台进行买卖。在参与期货的交易者当中，套保者（或称对冲者）透过买卖期货，锁定利润与成本，降低时间带来的价格波动风险；投机者（套利者）则通过期货交易承担更多的风险，以期在价格波动中获取利润。

（3）期权。期权是一种选择权，赋予拥有者（购买者）一种能在未来某个特定时间以特定价格买入或卖出一定数量特定商品的权利，这里权利的意思是拥有者其实可以不行使这个权利。

根据权利属性的不同，期权有看涨期权和看跌期权两种类型。

● 看涨期权（Call Options），又叫买方期权，是指期权的买方向期权的卖方购买期权后，即在拥有期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但没有必须买进的义务。

● 看跌期权（Put Options），又叫卖方期权，是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即在拥有期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权买方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但没有必须卖出的义务。

（4）掉期，又被称为兑换，是交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式，但实际上兑换的对象一般集中在该资产的未来现金流上。换句话说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一时期内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流的交易。