3.7 混合筹资资本成本的估计

混合筹资方式兼具债权、股权筹资的双重属性，常见的混合筹资方式包括优先股、永续债、可转换债券、认股权证等方式。本节着重讲解优先股、永续债筹资方式下资本成本的测算，其他方式将会在后面的章节中进行讲解。

3.7.1 优先股资本成本的估计

优先股资本成本是优先股股东要求的必要报酬率，包括股息和发行费用。优先股股息通常是固定的，在企业盈利的情况下会优先于普通股股利的派发。优先股资本成本计算公式如下：

式中：K_ρ——优先股资本成本；

D_ρ——优先股的固定股息；

P_ρ——优先股的发行价格；

F——优先股的发行费用。

提示 优先股资本成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利在税后支付，因而其资本成本会高于债务的资本成本。

例3-43 A企业2017年经批准平价发行优先股，已知筹资费率和年股息率分别为6%和10%，请计算A企业优先股的资本成本。

【解析】优先股资本成本=10%÷（1-6%）=10.64%。

3.7.2 永续债资本成本的估计

没有明确到期日或期限非常长的债券，债券发行方只需支付利息，没有还本义务（实际操作中会附加赎回以及利率调整的条款）。永续债资本成本的计算公式如下：

式中：K_pd——永续债资本成本；

I_pd——永续债的固定利息；

P_pd——永续债的发行价格；

E——永续债的发行费用。

提示 如果计息期小于1年，需要将计息期利率按照每年复利次数转换为有效年利率，即先按照上面的公式计算计息期利率，再将计息期利率转换成有效年利率，表示永续债资本成本。

例3-44 A企业2017年通过平价发行永续债的方式筹资资本，发行费用率为5%，每半年支付一次利息，利息率为9%，请计算A公司发行的永续债资本成本。

【解析】计息期利率方式下的A公司永续债资本成本=9%÷（1-5%）=9.47%；

A公司的永续债的资本成本=（1+9.47%）²-1=19.83%。