4.2 总投资估算

在《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）中，项目总投资是指项目建设和投入运营所需要的全部投资，为建设投资、建设期利息和全部流动资金之和。

根据《水电建设项目经济评价规范》（DL/T 5441—2010），在水电建设项目中，工程总投资为建设投资、建设期利息和流动资金三者之和。

根据《水利建设项目经济评价规范》（SL 72—2013），在水利水电建设项目中，工程总投资为固定资产投资和建设期利息两者之和。在水利部和国家发改委批复总投资仅包括固定资产投资和建设期利息，不含流动资金，这是水利工程与水电工程的区别。

4.2.1 建设投资（固定资产投资）

建设投资，水利项目称固定资产投资，是项目财务评价的基础数据，可直接采用概算提供的投资。

水利工程固定资产投资由工程部分投资、移民和环境部分投资组成，工程部分包括建筑工程投资、机电设备购置及安装费、金属结构设备购置及安装费、施工临时工程投资、独立费用、基本预备费和价差预备费，环境和移民部分包括建设征地补偿投资、水土保持投资和环境保护投资。见图4.1。

图4.1 水利工程固定资产投资组成图

水电建设项目建设投资包括枢纽工程投资、建设征地和移民安置补偿费、独立费用和预备费四部分组成，枢纽工程投资包括施工辅助工程投资、建筑工程投资、环境保护和水土保持工程投资、机电设备及安装工程投资、金属结构设备及安装工程投资组成。见图4.2。

图4.2 水电工程建设投资组成图

4.2.2 建设期利息

建设期利息是指为筹措债务资金在建设期内发生并按规定允许在投产后计入固定资产原值的债务资金利息，即资本化利息，建设期利息包括银行借款和其他债务资金的利息，以及其他融资费用，其他融资费用是指某些债务融资中发生的手续费、承诺费、管理费、信贷保险费等。有时中国投资人向境外投资项目，为了避免投资所在国政治局势动荡或政府法令变动所引起的投资损失，其向保险公司投保海外投资保险费，海外投资保险费也应该计入建设期利息。

1.建设期利息

根据债权人的不同付息条件，建设期利息一般分为三种：

第一种，投产之前不必付利息，但未清偿的利息要和本金一样计息（即复利计息），国内银行大部分采用此种利息支付类型。

《水利建设项目经济评价规范》（SL 72—2013）提出，计算建设期利息时，为简化计算，假定借款当年在年中支用，按半年计息，其后各年按全年计息，建设期利息可按下式计算：

每年应计利息=（年初借款本息累计+本年借款额/2）×年利率

第二种，建设期利息必须照付，建设期利息只能通过项目资本金支付，有些外资银行采用此种利息支付类型。利息计算方法为

每年应计利息=（年初借款本金累计+本年借款额/2）×年利率

第三种，不但利息照付，而且贷款时就以利息扣除的方式贷出本金。

每年应计利息=（年初借款本金累计+本年借款额/2）×年利率/（1-年利率）

建设期利息应以项目的资金来源和融资方案为基础，按各项水工建筑物和各类设备的投产时间分别计算。对于运行初期发生的利息，是否计入建设期利息，水利项目和水电项目有不同的规定：

在《水电建设项目经济评价规范》（DL/T 5441—2010）中，第一台机组投产前发生的贷款利息全部计入建设期利息，部分机组投产后，相应的利息计入生产成本。建设期与生产运行期的利息分割按投产容量或发电量划分。

在《水利建设项目经济评价规范》（SL 72—2013）中，贷款按建设期不还本付息考虑，按年计息，建设期利息以复利计算至建设期末，计入项目总投资。

贷款年利率以银行公布的同期贷款利率（如果年计息多次，需考虑有效年利率），贷款期限为还款年数（包括宽限期和还款期）。

银行提供的贷款利率一般是年利率，如果按半年、季或月计息，需要将名义利率折算成有效年利率。计算公式为

式中 i——有效年利率，即年利率；

r——名义年利率；

m——年计息次数，半年计息为两次，季计息为四次。

对于国内银行美元贷款，贷款利率由LIBOR利率和Margin组成，LIBOR是London Inter Bank Offered Rate 的简称，是目前国际金融市场上最主要的基准利率，它是由英国银行家联盟（British Bankers’Association，BBA）负责计算和对外发布，LIBOR利率是伦敦国际银行同业间从事欧洲美元资金拆解的利率，拆解期限可从短期的隔夜至长达5年，当中以3个月期或6个月期最为常见，每个交易日有一个不同期限的LIBOR值。在计算贷款时，银行要求LIBOR利率一般取近十年国际LIBOR的平均值。很多金融公司是在LIBOR值的基础之上，加上一定的点差（margin）来确定贷款利率。

2.手续费

手续费是指在融资过程中需要支付给债权机构的费用，手续费一般以债务资金总和为基数，手续费费率由银行确定，手续费费率一般取1.0%～1.5%，各银行对此要求不同，手续费在贷款第一年一次支付。

3.承诺费

承诺费原是指向世界银行借用的贷款中，对已生效但未支用的部分，借方应交承诺费，是借款人就贷方承诺提供资金而支付的费用。

目前，国内银行向对外投资的实体收取承诺费，银行向客户出具承诺书，承诺在一定额度内提供贷款，如果客户在贷款过程中并没有动用这笔资金，为弥补银行因承诺贷款而不能随意使用该笔资金的损失，银行向客户收取的费用即为承诺费。承诺费率一般为0.125%～1%。承诺费按未支用金额和实际未支用天数计算，每季、每半年或每年支付一次。

4.管理费

管理费是指向银行贷款时，需要一次性收取的费用，管理费按贷款总额的一定比例计算，费用率一般在贷款总额的0.1%～1%之间，管理费的支付时间可采用签订贷款协议时一次性支付。

5.海外投资保险费

海外投资保险是承保被保险人因投资所在国政治局势动荡或政府法令变动所引起的投资损失的保险，以保障投资者的海外投资免受征收、汇兑限制和战争及内乱等事件造成的损失，又称政治风险保险或海外投资保证保险。作为一国国际投资保护的一种重要手段，海外投资保险是投资国政府为鼓励本国资本投向海外以获取高利润而采取的一种风险预防和经济补偿措施。投资者投保了该险种后，一旦因投资所在国发生政治风险而遭受投资损失时，就可以从保险人处获得相应赔偿。因此，海外投资保险具有与出口信用保险类似的属性，但它局限于资本的输出并受到投资国政府与其他国家签署的国际投资公约的制约。

目前，海外投资保险已被公认是促进和保护国际投资的普遍而行之有效的重要制度。通过设立风险基金的方式管理风险比传统的补贴方式而言给财政的压力要小，同时也是WTO认可的支持本国企业海外投资的方式。

海外投资保险对海外投资能起到四两拨千斤的放大作用。许多海外投资项目，特别是在新兴市场和处在过渡经济时期国家的项目，其政治风险很高，并且政治风险所带来的损失也是巨大的，投资者往往也因此而放弃投资计划。海外投资保险可以在一定程度上减少投资者对风险的预计。

海外投资保险是一种政府提供的保证保险，是一种对海外投资者的“国家保证”，不仅由国家特设机构或委托特设机构执行，国家充当经济后盾，而且针对的更是源于国家权力的国家危险，而这种危险通常是商业保险不给予承保的。海外投资保险是非盈利性的政策性险种。该保险是鼓励企业对外投资，保证海外投资企业规避各种由于政治风险和信用风险所产生的不确定性损失。

海外投资保险承保的风险为征收、汇兑限制、战争以及政府违约。征收指投资所在国政府采取、批准、授权或同意的对投资实行的强行征用、没收、国有化、扣押等行为。这些行为需持续一段时间，且使投资者无法建立或经营项目企业，或者剥夺、妨碍投资者的权益。战争指投资所在国发生的战争、内战、恐怖行为以及其他类似战争的行为。战争情况下的保障包括战争造成的项目企业有形财产的损失和因战争行为导致项目企业不能正常经营所造成的损失。汇兑限制指投资所在国政府实施的阻碍、限制投资者把当地货币兑换为可自由兑换货币并/或汇出投资所在国的措施，或者使投资者必须以远高于市场汇率的价格才能将当地货币兑换为可自由兑换货币并/或汇出投资所在国的措施。政府违约指投资所在国政府非法地或者不合理地取消、违反、不履行或者拒绝承认其出具、签订的与投资相关的特定担保、保证或特许权协议等。

保险金额：股权投资保险为初始投资加不超过两倍的留存收益。

保险期限：通常最长15年，个别为20年。

赔偿比例：通常为90%，个别为100%。但投资者未履行其合同义务的，保险机构不负赔偿责任。

海外投资保险费以投资人的股本资金为基数，费率一般为1%。

6.海外贷款保险费

海外贷款保险费亦称出口买方信贷保险，是指在出口买方信贷融资方式下，出口信用机构（ECA）向贷款银行提供还款保障的政策性保险。出口买方信贷保险承保的风险包括政治风险和商业风险，赔付比率均为95%。出口买方信贷保险所依据的基础合同是出口买方信贷贷款协议，保险货币是贷款协议货币一致，一般是美元。出口买方信贷的被保险人是贷款银行，投保人一般为出口商或贷款银行。

对于从中国银行融资的国外水电项目，需要有中国的保险公司承担贷款保险业务，信贷保险费有两种支付方法，一是在贷款期第一年一次性支付，以贷款本息和为基数，保险费比例约7%，如果在贷款期初分几年支付，保险费率将高于7%；另一种是贷款各年支付，以各年贷款余额为基数，保险费比例约1%。海外贷款保险费具体的计算需与中国出口信用保险公司接洽落实。

4.2.3 流动资金

流动资金是指运行期内长期占用并周转使用的运营资金，不包括运用中临时需要的运营资金，可采用扩大指标估算法或分项详细估算法。

1.扩大指标估算法

扩大指标估算法可参照同类已建工程流动资金占销售收入、经营成本的比例，或单位产量占流动资金的数额估算。

《水利建设项目经济评价规范》（SL 72—2013）中提出流动资金取值标准，缺乏资料时，供水、灌溉工程可按月运行费的1.5倍考虑，或按年运行费的8%～10%估算；水电站工程根据工程规模的大小，可采用装机容量每千瓦10～15元估算。

原电力部、水利部水利水电规划设计总院编制的《水电建设项目财务评价暂行规定》（试行）中水电站一般按照装机容量每千瓦10元估算。

2.分项详细估算法

流动资金=流动资产-流动负债

流动资产=应收账款+预付账款+存货+现金

流动负债=应付账款+预收账款

流动资金本年增加额=本年流动资金-上年流动资金

4.2.4 固定资产、无形资产、其他资产

《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）中，根据资本保全原则，当项目建成运行时，建设投资和建设期利息形成固定资产、无形资产和其他资产三部分，即固定资产原值、无形资产原值和其他资产原值。

建设投资（固定资产投资）+建设期利息=固定资产原值+无形资产原值+其他资产原值

对于水利建设项目，无形资产和其他资产较少，移民征地费用是物化体现在建筑物成本中的，固定资产投资和建设期利息作为固定资产原始价值，也可称为固定资产价值或固定资产原值。

固定资产是指使用期限超过1年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产经营有关的设备、器具、工具等。

无形资产是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产，包括专利权、商标权、著作权、土地使用权、非专利技术、商誉等。

其他资产是指不能全部计入当年损益，应当在以后年度内分期摊销的各项费用，包括开办费、租入固定资产的改良支出。

当难以计算无形资产和其他资产时，可认为固定资产形成率为100%，即

建设投资+建设期利息=固定资产原值（固定资产价值）