5 结论

由于先行指标能够预警未来经济景气指数的变动，本文基于滚动时差相关系数和MS-TVTP模型，细致地考察了M2对我国经济周期发生阶段转换的预警作用。本文首先利用动态因子模型，基于一组经济指标提取其共同波动成分，作为刻画我国经济周期波动态势的景气指数。然后，通过计算M2与景气指数之间的滚动时差相关系数发现，在中周期视角下，滚动时差相关系数先降低后升高；在短周期视角下，计算出来的滚动时差相关系数也表现出类似的特征，但最近相关性出现下降。最大相关系数对应的滞后阶数表明，在中周期视角下，滞后阶数较为稳定，保持在滞后5阶左右。基于M2与景气指数之间的动态相关特征，本文进一步将M2作为经济周期阶段转换的影响因素引入MS-TVTP模型，探究M2对经济周期发生阶段转换是否具有预警作用。估计结果表明，以BB法确认的经济周期收缩阶段作为基准，MS-TVTP模型计算出来的收缩概率对于数据的波动更敏感。BB法在识别转折点日期时，对于较短时期的波动不予确认，但通过MS-TVTP模型计算的收缩概率会有所体现。据此，本文认为，M2对经济周期阶段转换具有预警作用，近年来M2下滑预示着我国经济景气指数向收缩阶段转换的概率增大，基于本文估计的模型结果进行样本外预测，计算结果发现我国经济处于收缩阶段的概率数值逐渐升高，考虑到近期景气指数回落的现实，我们需要警惕经济再次进入收缩阶段的风险。

根据计算结果，本文认为应采取适度宽松的货币政策以确保我国流动性充足，保障经济平稳增长。我国近年来采取的稳健货币政策对于经济平稳运行和物价稳定发挥了重要作用，但货币供应量增速持续下降也带来经济增长动力不足等问题。经济景气指数关乎投资者信心和就业等重要层面，与经济健康发展和人民幸福生活密切相关，我国在强调供给侧改革、经济结构调整和可持续发展等长期发展目标的同时，同样也应该关注短期中的经济景气状况。当前，面临经济景气指数回落，并可能再次进入收缩阶段的局面，应该通过适度扩张的货币政策拉动经济景气指数回升。由于我国没有完全实现利率市场化，市场体系根基依旧薄弱，仍然需要将价格型货币政策与数量型货币政策结合起来，进一步创新数量型货币政策的调控模式，同时疏通货币政策向实体经济的传导渠道，提高货币政策传导效率，提升金融运行效率和服务实体经济的能力，从而保障我国经济景气指数在合理的范围内波动。