四 主要内容与结构安排

根据前述研究思路，本书主要从八个方面重点进行研究，具体结构安排大致如下。

第一章为绪论，阐述研究的选题的意义、研究方法、基本框架、研究思路以及创新和不足。鉴于文化资产在使用中经常产生歧义，本书在国内外文献研究述评中对此进行详细的综述，对国内外文化资产证券化进行分析，国外资产证券化研究领域已经逐步由金融机构拓展到其他领域，研究视野也逐步由信贷资产拓展到无形资产，包括知识产权、唱片发行收入、大型赛事的门票收入等领域。目前，国外文化资产证券化已广泛运用于电子游戏、音乐、电影、休闲娱乐、演艺、主题公园等文化产业的各个领域。国内对于文化资产证券化融资的研究主要是知识产权证券化研究，现有研究虽然在一定程度上达成了共识，但仍然存在一些不足，如大多数学者是针对知识产权证券化融资的某一方面进行探讨，比如针对融资的交易流程或融资当中风险的分析和控制，却少有学者进行整体和系统性研究；对知识产权证券化融资的具体运作模式研究不足，大多数学者只是简单介绍了融资过程的某一方面等。

第二章对文化资产证券化融资问题的基本原理进行阐述。对于文化资产证券化融资的基本概念进行界定与阐释，论述文化资产证券融资的基础理论；资产证券化最初产生于美国，产生背景是美国政府为了应对当时的“储贷”危机，危机迫切需要一种金融工具来化解，于是资产证券化应运而生。融资理论和风险规避理论是资产证券化产生的理论基石。对任何融资手段的解释都必须考虑经济学上的一个著名理论——M-M理论，该理论是由莫迪利亚尼（Franco Modigliani）和米勒（Merton H.Miller）共同提出的假设，为以后的融资理论发展奠定了基础。其他的权衡理论、新资本结构理论、企业成长周期理论等都为资产证券化融资理论提供了有力的理论支撑。在此基础上，研究文化资产证券化融资的运作机理、交易结构、运作流程并对其可行性进行分析，认为一个合理的关于文化资产证券化结构的图示能够将资产证券化融资所具有的区别于传统债权融资或股权融资的特征全面反映出来，概述了文化资产证券化融资的一般程序（见图1-4）。SPV、真实出售、风险隔离、信用增级和偿付安排这五个环节是文化资产证券化融资区别于传统融资方式的关键所在。此外，本书还对文化资产证券化融资进行了经济学分析，从发起人视角指出推行文化资产证券化融资对我国文化发展的战略意义。

图1-4 资产证券化融资的一般程序

第三章对文化资产证券化融资的资产定价进行研究。文化资产证券化的可行性存在需要解决的问题，主要是证券化过程中的价值评估问题。文化资产支持证券面临的主要风险并不是基础资产池被提前偿付的风险，而是文化资产所面临的实际商业风险和市场风险。而这种风险的防范和化解很大程度上依赖文化创意资产定价方法。文化资产自身特性导致其资产价值具有高不确定性风险，为文化资产证券化的定价带来困难。对于文化资产证券化的定价理论基础以及影响文化资产证券化定价的因素进行了分析，提出了可供选择的文化资产证券化的定价方法。

第四章以欧洲、北美洲、亚洲国家（地区）为例对国外文化资产证券化融资的发展经验进行了比较分析研究。美国资产证券化的经验是：政府主导是资产证券化产生和发展的重要途径；市场需求是资产证券化发展的动力；完善的法律、会计、税收制度为资产证券化的发展扫除了障碍等。英国资产证券化发展的关键是市场化机制，而不是依靠政府推动，英国政府对证券化的推动仅限于从管理的角度对其发展予以规范。通过对日本、印度资产证券化发展历史和特点的分析，有三点经验：社会经济环境的外部冲击是首要动因；构建完善的法规体系是快速发展的保障；国际投行的参与。

第五章是我国文化资产证券化融资模式的产品设计。通过研究国内外已经成功的文化资产证券化融资的案例，设计了主要文化资产证券化融资模式的产品；主要针对我国公益性文化事业单位与经营性文化企业的文化资产证券化融资模式进行了有效的研究，提出了多样化的文化资产证券化融资模式，如文化公共产品证券化融资、文化服务基础设施证券化融资、公益性文化项目资产证券化融资、大型文化企业应收账款证券化融资、文化版权资产证券化融资、中小型文化企业资产证券化融资、演艺产业的设备租赁费证券化融资、演艺行业不动产证券化融资、演艺产品的资产证券化项目融资、艺术品资产证券化融资、知识产权资产证券化融资、国有文化资产证券化融资等。

第六章对我国文化资产证券化融资所面临的风险进行了分析，并尝试提出防范的应对措施。文化资产证券化融资主要面临的风险包括三部分：证券化基础资产池风险；证券化交易结构风险；资产证券化产品风险。证券化基础资产池的风险包括本息不能按时收回风险和提前偿付风险。证券化交易结构风险包括基础资产“真实出售”风险、资产证券化参与主体风险、定价风险、资产支持证券发行风险、法律风险。资产证券化产品风险包括利率风险、汇率风险、通胀风险、等级下降风险、赎回风险、政策风险。针对我国目前试行资产证券化融资的难点问题，提出建设性的解决方案；并尝试探索一条具有我国特色的文化资产证券化融资风险监管体系。

第七章对文化资产证券化融资案例进行了研究。针对收益类文化资产、金融类文化资产、知识类文化资产选取了国内外的比较典型且较为成功的案例，国外的“大卫·鲍伊”音乐版权资产证券化作为世界首例文化资产证券化的案例，其意义或影响深远，它拓展人们的资产证券化视野与领域；而“梦工厂”电影版权证券化案例，一直为国内外的影视制作机构所借鉴。我国探索出了以未来收益资产为基础资产、以专项资产管理计划为SPV的华侨城欢乐谷主题公园入园凭证资产证券化，为国有文化企业资产证券化融资开辟了新路径；阿里小贷证券化的获批，为我国中小微型文化企业解决融资难问题提供了一个新的思路，本章详细地介绍了其融资的运作流程与交易结构等过程。从中可以基本概括出：文化资产证券化融资一般由文化资产原始权益所有人（以音乐、电影版权、票房及相关门票收入作为未来预期收益）、特设机构（专项资产管理计划）和投资者三类主体构成。目前，我国文化资产证券化融资方面，已经探索出以未来收益为资产的企业资产证券化、以信贷资产为基础资产的信贷资产证券化融资类型，有理由相信未来的文化资产证券化类型也会越来越丰富。

第八章主要结论与前景展望。总结全文并梳理出主要的结论或观点，同时，提出未来有待进一步研究的问题。对于我国发展文化资产证券化融资的前景给予期待，指出我国发展文化资产证券化融资的巨大需求；文化资产证券化融资产品的广阔市场；文化资产证券化融资新局面的开创。