谈股论金

指数基金：诋毁与高收益一路随行

不妨听听备受尊敬的耶鲁大学捐赠基金（Yale University Endowment Fund）首席投资总监大卫·史文森(1)是怎么说的：“在所有基金中，只有区区4%的基金能够超越市场，而这4%的基金也只能获得每年0.6%的税后超额收益。其余96%的基金都无法达到先锋500指数基金的收益能力，更不用说超越了，而他们破坏财富的能力却不可小看，亏损率居然高达每年4.8%。”

很多由大公司、州政府或联邦政府管理的美国养老金基金，均以最简单的指数基金模式作为基本投资策略。而指数化更是它们中的头号巨无霸——联邦政府雇员的退休计划，“联邦节俭储蓄计划”（Federal Thrift Saving Plan，简称TSP）的主导投资策略。这个服务于已退休政府公务员以及军人的养老金计划一直非常成功，目前持有的资产市值大约在1 730亿美元。

在实际提取之前，该计划的所有捐赠和收益均采取递延纳税的方法，这一点非常接近于“401（K）计划”条款规定的企业养老金计划。由于该计划可以避免以往养老金必须缴纳的高额准备金，因此，甚至连布什政府都计划采纳TSP的模式管理“个人储蓄账户”，并以此作为“社会保障”计划的一种补充。

即使是在大西洋彼岸，指数化投资也备受好评。伦敦《旁观者》（The Spectator）的专栏作家乔纳森·戴维斯（Jonathan Davis）指出：“在英国金融服务业，始终没人能效仿出约翰·博格的指数基金在美国所取得的辉煌业绩，恐怕没有什么能比这更一针见血地揭穿花言巧语与脚踏实地之间那不可逾越的鸿沟。这个行业里，所有专业人士都知道，无论是什么样的投资者，指数基金都应该是他们构建长期投资组合的基石。自1976年以来，先锋指数基金的年复利收益率已经达到了12%，这让3/4的基金望尘莫及。尽管冷漠忽视以及业内人士的诋毁伴随它走过了30年，但是，正是这位投资界的无名英雄，让投资者享受着投资给他们带来的丰硕果实。”

在我们讨论指数化投资的成功之道以前，还是先来深层次地探究一下：为什么说作为一个整体，投资者无法通过股利和收益增长获得企业创造并最终反映在股价上的企业利润。实际上，要理解其中的原因，我们只需要认识最简单的投资算术：作为一个整体，所有投资者的收益总和必定等于市场收益总和，但前提是不扣除投资成本。