成本无处不在

一旦扣除了所有金融中介成本：五花八门的管理费、经纪人佣金、销售税、广告费以及各种各样的运营费，作为一个整体的投资者的收益必然而且永远会低于市场收益总和，而其中的差额便是这些成本之和。如果市场收益率为10%的话，作为一个整体，所有投资者就可以赚取10%的平均毛收益率。不过这毫无意义，等到我们支付了各种中间费之后，也就只能剩多少拿多少了。不管你是赔是赚，这些费用都是不能不掏的！

在这里，有两点是确定无疑的：

（1）在考虑中介成本之前，投资是一场零和博弈；

（2）在扣除了中介成本之后，击败市场的努力就变成了一场纯粹的失败者之争。

投资者整体所赚取的总收益必然要少于金融市场所实现的总收益。那么，这些成本到底有多少呢？对于单个投资者来说，每年的交易成本相当于交易额的1.5%左右。交易次数较少的投资者，所承担的中介成本也较低（1%左右），交易越频繁，中介成本就越大。例如，对换手率超过200%的投资者，他们所承担的中介成本在3%左右。

在股权类共同基金中，年平均管理费和运营费大约相当于基金资产总额的1.5%。然后，我们再加上另外0.5%的销售费，并假设投资者还要支付一笔5%的初始销售费，并在10年的持有期之内进行摊销。如果投资者仅持有5年的话，每年承担的费用就会增加1倍，也就是，每年需要摊销1%。

但是，还有一大笔看不见的附加费用在等着你，所有这些费用对投资者来说有百害而无一利。我所说的是组合转手所带来的隐藏成本，这部分费用估计每年在1%左右。基金的年平均换手率约为100%，这就意味着，一个资产规模为50亿美元的基金，每年都要买进50亿美元的股票，再卖出50亿美元的股票。按照上面提到的收费标准，经纪人佣金、买卖差价和市场影响成本，又增加了一笔不菲的支出。最终的结局：股票型基金的“所有成本每年可能达到3%～3.5%。在这里，我还没有考虑投资者支付的隐形机会成本（ Opportunity Cost）。大多数股权基金持有5%左右的现金储备。如果股票的年收益率为10%，现金储备的收益率为4%，这就相当于每年增加了0.3%的成本，即：5%的现金储备×6%的收益差。所以说，成本俨然就是一个主宰者。对投资者来说，付出的成本就是我们失去的。因此略显讽刺的是，如果什么也没有付出的话，也就得到了一切。这不过是常识而已。