责任:私募股权ESG投资新趋势
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三、私募股权市场责任投资概览

全球范围内,在私募股权投资领域,针对ESG风险因子的单一管理其实相对比较普遍。忽视ESG风险可能会导致重大负面事件的发生,进而带来商誉的损害甚至投资损失;而在投资中融入对ESG风险的管理则可以带来相应的长期回报。私募机构通常会在并购投资的尽职调查过程中,重点关注潜在的ESG问题与风险。但是行业内的现行趋势是,越来越多的私募机构正在以系统化、流程化的方式进行ESG尽职调查,并且把更多的关注投入到整个投资周期内潜在机会的发现、对可持续问题的管理以及如何创造价值。

(一)责任投资在全球私募股权投资中的价值

相对较长的投资周期决定了私募行业在责任投资的践行上有极好的先决条件。如果私募机构充分发挥买方优势和影响力,可以将ESG投资理念进一步传递到被投公司的经营理念中,为企业创造价值。

一个经典的案例是:2008年,三聚氰胺事件席卷中国奶业,凯雷集团(The Carlyle Group)在2009年9月及2010年7月先后共收购了雅士利29.2%的股权。2010年,雅士利成功登陆港股;2013年,凯雷通过将雅士利股份转卖给蒙牛实现了项目退出。

在该投资周期内,凯雷积极地行使了其股东所有权(active ownership),与其投资的雅士利一起做了哪些努力呢?首先,雅士利决定100%海外采购原奶粉,并且通过与一流国际实验室建立产品检测合作关系来提高产品质量和安全控制。此外,在凯雷帮助下,雅士利成立了行业内首个食品质量与安全咨询委员会(FQSAC),进一步提高产品安全与质量。最后,凯雷还帮助雅士利升级管理团队、加强公司治理,形成了长期的管理层激励机制等。

值得强调的是,ESG投资在为投资人带来收益的同时,还可以产生正面的社会外部效益。遵循经济、环境与社会的三重底线的原则,将ESG融入投资分析和投资决策框架,ESG就不会成为一个以牺牲经济利益为基础的公益行为,而是一个通过控制风险,进而发现价值、创造价值的过程。

(二)责任投资原则在全球私募股权投资中的应用

责任投资原则在全球私募股权投资中的应用包括两个层面。一是在LP配置VC/PE基金资产时,对基金层面ESG相关因素的知情与要求,如在资产配置过程中,GP向LP提供资料,从而帮助LP了解ESG因素是如何被考虑的(以责任投资原则一致)。一些VC/PE行业协会纷纷出台了责任投资指导准则。常见的准则包括:美国投资理事会(American Investment Council)责任投资准则、欧洲风险和私募股权基金协会(Invest Europe)责任投资原则、国家PE协会成立的可持续性咨询委员会等。第二个层面,是GP在投资组合中将ESG作为投资衡量的标志,如GP将ESG事项衔接到投资组合的公司的管理运营中。

(三)GP常用的ESG管理框架

目前,普通合伙人(General Partner,GP)常用的ESG管理框架主要分为三种,分别是风险聚焦型(risk focus)、项目导向型(program driven)以及综合管理型(integrated approach)。

风险聚焦型:其对于ESG风险的评估主要集中在投资前,类似负面筛选(negative screening)的过程,主要评估目标企业的合规性,以降低声誉风险。如果评估结果显示ESG风险很高,应停止投资。

项目导向型:GP通常比较有目的性,常采取的措施是,针对某一公司、行业或投资组合的定制化管理方法。在执行层面,GP常选择雇佣有经验的ESG专家来细化需求,发掘投资机会。

综合管理型:通常会在所有GP相关职能领域(投资、运营、投资者关系等)积极定义ESG活动,并将ESG相关政策和流程融入现有系统并受到监管部门的复审。这种框架可以为职业投资人提供较为宏观的ESG投资管理方式。

无论选择何种方式指引ESG投资,私募机构都需要结合实际情况,考虑自身的能力和资源,克服一些可预见的困难,比如ESG数据的获取。只有采集到有效的ESG信息,才能对投资决策及后续环节产生正向影响。对被投公司而言,这些信息(比如碳排、能耗等)的披露对专业度有一定要求,披露起来可能存在困难;对私募机构而言,ESG信息的不对称和透明度不够等问题也会影响判断。当然,信息披露问题并非没有办法解决,私募机构可以雇佣拥有相关经验的专业人士,向外部咨询机构寻求定制化的解决方案,或者与第三方数据提供机构进行合作。

(四)LP该如何监督ESG落地

私募行业的最佳实践方案往往是以系统性的方式将ESG融入私募基金的管理框架中,融入募、投、管、退的多个环节之中。针对基金自身ESG的表现,GP也应向有ESG管理需求的有限合伙人(Limited Partner,LP)予以充分披露。

在基金募集期内,LP可以重点关注GP与LP的ESG政策和投资理念是否一致,GP的现有ESG政策、投资流程、协议以及未来可以改进的部分,GP是否对被投公司ESG表现产生了积极的影响并提供相关支持,GP可以如何协助LP以保障GP的ESG依据既定政策践行承诺,以及GP如何管理和披露被投公司造成实质性影响的事件。

在基金存续期内,LP可以重点关注GP是否按既定政策、协议等践行投资承诺、是否对被投资公司产生任何积极或负面影响,以及潜在问题与其披露情况。

(五)私募股权机构责任投资与ESG投资实践

对环境、社会和治理要素的到位管理对于商业成功和强劲投资业绩是至关重要的。根据投中研究院发布的《全球私募股权机构责任投资与ESG最佳实践及案例研究》显示,目前大多全球性私募股权投资机构采取如下方式:

·践行六大责任投资原则,在环境保护、社会责任和公司治理方面持续耕耘,推动责任投资理念的推广和实践,与投资人共同分享该领域的投资效益。

·越来越多的私募机构正在以系统化、流程化的方式进行ESG尽职调查,以便将ESG问题深入到投资分析和决策流程中,降低投资风险。对于某些企业,很多大型机构会针对个别的ESG需求或要求,量身定制方案,并且把更多的关注投入整个投资周期内潜在机会的发现、对可持续问题的管理以及如何创造价值。

·设立负责任投资政策工作小组,促进机构内部的责任投资意识,跟进相关政策的执行和贯彻。这有利于投资总体规划和产业布局规划,为投资机构提供投资决策参考,同时方便投后管理。

·与多家外部机构建立了咨询与合作关系,增加人才储备,有利于把握专业领域的运作特点,充分调动资源优势,确保获取世界范围的行业发展动态。

·对于被投企业,针对个别的ESG需求或要求,量身定制方案,引领被投企业可持续发展,对被投企业进行培训,为旗下公司提供指导,提高其透明度并建立良好的治理架构,管理ESG风险。

·发布企业公民报告,进一步增强企业自身能力,推动遍布世界各地的旗下公司在负责任投资领域取得进步。

·有个别大型私募股权机构虽在官网介绍了责任投资原则及ESG,并承诺坚持责任投资原则,但是并没有阐述本机构为责任投资所做的努力或被投企业ESG项目分析,仅以坚持6大原则作为为ESG发展所做的努力。

(六)私募股权投资机构的环境保护

KKR集团(Kohlberg Kravis Roberts&Co.L.P.,简称KKR)投资项目分析:2008年,KKR与环境保护基金(EDF)合作,启动了第一个前瞻性ESG项目——绿色投资组合项目(GPP)。GPP是一项运营改善项目,透过“环保视角”评估KKR参与的私募股权被投企业的主要业务活动。迄今为止,分布在亚洲、欧洲和北美的25家公司已经实现12亿美元的财务影响(节省的成本与获得的额外收入的累加估值),避免了230万吨的温室气体排放、630万吨的废弃物和2 700万立方米的用水量(绿色投资组合项目数据是所有参与KKR的PE被投公司及在2005—2014年之间参与绿色投资组合项目的公司的累计数据。所有GPP数据截至2014年10月1日)。

凯雷投资集团(The Carlyle Group L.P.)被投企业ESG项目分析:萨基姆是欧洲数字机顶盒、网络路由器和先进电量表制造商,旨在成为宽带终端、融合和能源解决方案的全球领先者。该品牌因其在ESG领域的领先表现(包括供应链、运营和产品生命周期表现)而获得认可。2013年至2015年全球废物产生减少比率为20%;2014年至2015年,与用水量有关的碳排放影响改善比率为4%;2014年至2015年,与电量有关的碳排放影响改善比率为7%。

黑石集团(Blackstone Group)被投企业ESG项目分析:黑石在2009年资助了一个管理团队来创建传动开发公司(TDI)。TDI正在开发创新的输电线路,将从美加边界向纽约和新英格兰带来安全、可靠、负担得起的可再生能源。2011年,黑石公司宣布,最大的德国海上风电场“Meerwind”完成其全部融资流程。该项目已于2015年2月并网发电,是德国目前最大的已投运海上风电项目之一。德国首家获得挪威船级社(DNV.GL)完全认证的海上风电项目,同时也是全球第一个获得投资级信用评级的海上风电项目。预计288MW风力发电场将为36万户家庭提供碳排放,每年排放100万吨碳排放量。同时黑石制定太阳能计划,有可能在其公司组合中削减能源成本约10%。2016年6月13日,三峡集团从美黑石集团手中收购Meerwind 80%的股权。

(七)私募股权投资机构的社会责任承担

美国华平投资集团(Warburg Pincus)项目分析:华平基金会通过广泛支持慈善活动以及民间组织,为所在社区福利做出贡献。例如,华平及其员工与大自然保护协会(TNC)合作,开展地球生态与多样性的保护项目。在与大自然保护协会的合作项目中,华平与被投企业Antero资源公司共同努力,为美国西弗吉尼亚州齐特峡谷(Cheat Canyon)保护区做出了巨大贡献。该保护区内的森林、溪流和湿地具有重大生态影响,动植物种类繁多。

KKR集团被投企业ESG项目分析:KKR斥资约4亿美元入股福建圣农发展股份有限公司,拥有圣农公司18%的股份。圣农是一家垂直一体化禽肉生产商,利用KKR的资金、全球资源和管理专识,帮助圣农继续强化其市场领导地位,通过建立战略合作关系,进一步增强了公司运营能力,建立纵向一体化的养殖加工基地,向中国消费者提供可追溯性、安全、优质的鸡肉产品。

凯雷投资集团(The Carlyle Group L.P.)被投企业ESG项目分析:凯雷促进工作场所多元化,2009年凯雷与Robert Toigo基金会创立了Toigo私募股权MBA奖学金,吸引少数民族群的MBA毕业生加入私募股权行业。同时凯雷全球各地的员工参加公司“全球志愿者月”活动,在15个不同的机构参与志愿活动。

美国锐盛投资(Ares Management)项目分析:进行救济工作计划,并与红十字会合作,为锐盛员工提供了解红十字会工作的机会,并为在美国和全球范围内的救灾、预防和教育工作提供支持。志愿者计划着重回馈社区和环境。每年进行志愿者活动,自2012年计划推出以来,Ares每年都赞助多个社区活动,数百名员工在全球志愿服务。

阿波罗资产管理公司(Apollo Global Management)项目分析:在退伍军人倡议中,阿波罗支持阿波罗及其基金投资的公司招募、聘用、参与和保留退伍军人和军事人才,帮助退伍军人个人失业率最小化。

黑石集团(Blackstone Group)项目分析:与传统的健康相关的集团采购组织不同,黑石的医疗保健专注于员工及其家属的健康和他们所获得的护理质量。

美国华平投资集团被投企业ESG项目分析:2016年5月10日,华平完成母婴健康服务连锁品牌优艾贝的投资。投资将帮助优艾贝完成母婴健康服务连锁业态的跨越,形成从保健服务到医疗服务的妇产儿产业链布局,以社会效益带动经济效益。华平充分调动其全球资源和本土化的投后服务专家团队,在企业发展战略、融资、吸引人才等方面,支持优艾贝的发展。组建了“优艾贝中国专家委员会”,举办孕产妇公益健康宣教活动,有效缓解了各大妇产儿科医院的压力。

(八)私募股权投资机构的公司治理

美国华平投资集团:通过在被投企业董事会担任董事,华平支持企业贯彻公司治理规范,并积极向管理团队提供各种资源。

凯雷投资集团:凯雷每年发布企业公民报告,并于2014年委任了首位首席可持续发展官,进一步增强企业自身能力,推动遍布世界各地的旗下公司在负责任投资领域取得进步。公民报告从客户关系、品牌价值、运营效率和员工提升四个方面,审视可持续发展如何推动企业投资组合公司的发展。

根据海外私募股权机构的实践和经验,有效的环境保护、社会与公司治理方案有助于私募股权机构更好地管理风险,提高效率,降低成本,减少对环境的影响,打造更有价值、更具竞争力、更可持续的企业。负责任的环境保护、社会与公司治理实践将为私募股权基金的长期投资回报作出积极贡献。