投资成功的人无不有着对于生活的热爱与体察入微。

夜访尤金话有效

2014年11月20日

每个季节都有自己应季的水果，柚子是深秋时节里最为酸甜可口的佳品。投资界德高望重的“一只花蛤”先生工作之余，笔耕不辍，写了大量投资文章，其中一篇《柚子树下》令人印象颇深，它甚至是篇与投资无关的文字，回忆当年那些果树下的人情温暖，风格仿佛许地山的名篇《落花生》。由此可见，投资成功的人无不有着对于生活的热爱与体察入微。

对于纷乱复杂的世界，体察也是不容易的。例如，在最近公布的三季报中，著名的水产第一股獐子岛一次性亏损8亿元，相当于过去数年利润的总和，原因是播散的虾夷扇贝被罕见冷水团冻死。有人愤愤不平地要求：“活要见贝贝，死要见贝壳”。据说公司答复是：“贝贝被冻死了，贝壳被海水冲走了。”

放眼国际，受油价大跌等因素拖累，俄罗斯卢布今年以来大跌了28%，同时股市也大跌，目前俄罗斯整个股市市值为5310亿美元，而美国苹果一家公司的市值就达到6520亿美元。11月17日，酝酿已久的“沪港通”开闸，但市场的兴奋仅仅维持了半天。不缺钱的阿里巴巴在美首次公开募股集资280亿美元之后，又发行了80亿美元的企业债，创亚洲新纪录，原因是利率太低。

这些数不尽的各类信息，每时每刻都在影响着股市参与者的心理，最终影响股价变化。这种认为所有信息都被反馈在股价上的理论，就是2013年诺贝尔经济学奖获得者——尤金·法玛教授提出的著名的有效市场理论。

有效市场理论认为，市场预测毫无意义，因为股价已经反映了各种消息，没有人可以战胜市场。但巴菲特对此持有异议，甚至断言：“如果有效市场理论有用的话，我应该是个乞丐。”总之，赞成者人数多，不赞成者成就大，看来这场争论还将继续。

巴菲特的老师格雷厄姆说，股市“短期是台投票机，长期是台称重机”。我的看法是：“股市短期是红海，长期是蓝海，因为关心眼前的人要远远多于着眼长远的人。”

3个月前，受另一篇文字的启发，我写了篇情景假设的短文——《夜访尤金话有效》，至今读来依然有益且有趣。

有投资者晚上给尤金打电话，诉说中国内地“银粉”们数年来的投资惨状。老先生闻听后，在电话里说：“嗯，这再一次证明了我几十年前的那个著名判断：投资人是理性的，市场是有效的。”

Q：您的意思是说，中国内地银行股从7年前的50倍以上市盈率跌到今天的4倍是市场有效性的体现？

尤老：是这样的。

Q：近两年内地的创业板热闹得很，被认为高估的创业板，70倍市盈率反而屡创新高、风生水起，您怎么看？

尤老：这说明市场是有效的。

Q：假如未来中国内地创业板重演2001年美国科技股崩盘的情况呢？

尤老：这说明投资人是理性的，市场是有效的。

Q：如果将来有一天银行股绝地反击，再度受到追捧呢？

尤老：这正说明投资人是理性的，市场是有效的。

Q：您一晚上只是翻来覆去地说这一句话，是否因为年纪太大了，或天色已晚？

尤老沉吟了一会儿，答道：你能提出这样的问题，说明你是具有理性的。如果更多的人像你一样思考，那么这个市场终将是有效的。

依稀之间，在尤金深奥思想隧道的尽头，我仿佛看见了巴菲特。

·本期卖出中国香港市场谭木匠（00837）25 000股，4.52港元/股（得资89 484.70元）；民生（01988）40 000股，7.70港元/股（得资243 905.20元）。买入中国内地市场招商证券（600999）18 000股，13.27元/股（耗资238 860.00元）；美国市场RSX 700股，20.98美元/股（耗资90 197.01）。11月5日招商证券（600999）2014年上半年分红每股派息0.153元（含税），税后0.1454元，合计3198.80元。本期支付财务费用5000元。净资产总值3 902 253.80元。

模拟实盘投资组合展示（2014年11月20日）

备忘

2014/11/20 中国银行外汇折算价：美元614.17，港元79.19。

专栏自2007年4月开启至今，

上证综指自3525点到2448点，-30.55%；

香港恒指自20 520点到23 357点，+13.83%；

道琼斯自12 923点到17 662点，+36.67%；

专栏投资组合从100万元到390.23万元，+290.23%。