三、汇率风险指数趋势

1997年韩国发生外汇危机，这一危机开始于国际债权人从银行大量提取资金，当银行无法满足外汇资金需求时，国家开始从外汇储备中提取紧急资金，但当这一做法仍无法满足庞大的资金需求时，外汇储备迅速枯竭，韩国银行的汇率防御能力彻底崩溃，导致了货币严重贬值，出现外汇危机。而此次外汇危机的直接原因复杂，包括经常收支赤字积累、短期债务为主的外债增加、过多贷款导致的大企业破产与金融机构破产、金融机构对外汇流动性的监管不足、对外信任度下降以及东南亚金融危机等。外汇危机之后，为了提高汇率的价格功能和外汇市场的发展，韩国废止浮动幅度限制，开始采取自由浮动汇率。由韩元汇率走势（见图1-17）也可看出，在1997年以前，汇率波动较为平稳，这主要是在1981—1997年期间实行的一篮子货币制度和市场平均汇率制度，因此波动性不大，从1997年汇率放开之后，呈现明显周期性波动。

韩国汇率风险指数起于1982年4月13日，指数值为73.89，从韩国汇率风险指数值水平走势来看（见图1-16），可细分为以下三个阶段分析：

第一阶段：1982年4月13日—1996年5月3日，汇率风险指数值稳定在80左右的水平波动，且波幅较大，而美元兑韩元的汇率走势处于平稳状态。

第二阶段：1996年5月4日—2011年3月13日，汇率风险指数处于反复波动的震荡期，且在多个时间段均出现指数骤跌或集中低于警戒值水平的情况，汇率风险水平波动较大，两端汇率风险指数值分别为94.45和87.21。其中在1997—1999年以及2008—2010年期间出现持续低于警戒值50的走势，汇率危机爆发，这归因于亚洲经济危机和国际金融危机。2000年的互联网泡沫破裂在指数上也能显著反映出来，但是持续的时间较短。在此阶段，美元兑韩元的汇率走势出现两个显著波峰点，分别位于1997年和2009年。

第三阶段：2011年3月14日—2018年12月31日，汇率风险指数处于恢复稳定波动的时期，主要在50—90的区间波动，而美元兑韩元的汇率走势也维持稳定的态势，整体汇率风险水平较低。

在美元升值周期或者美元从升值向贬值趋势转化的过程中，韩国股市存在着较大幅度下跌的可能，这可能导致资金外逃而形成汇率贬值，因此，预计未来韩国汇率风险指数可能会较目前有较大幅度下行，主要波动区间可能会在40—70。

图1-16 韩国汇率风险指数趋势

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图1-17 美元兑韩元走势

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