二、股指风险指数趋势

台湾地区的证券市场可以分为三个层次，“台湾证券交易所”、“柜台中心”和“兴柜市场”，“柜台中心”的交易模式以竞价制度为主、做市商制度为辅；“兴柜市场”属于新开发的股票市场，目的是取代以“盘商”为中介的未上市上柜股票的交易，将未上市上柜股票纳入制度化管理，为投资者提供一个合法、安全、透明的交易市场。

台湾地区证券交易所的股价指数为自行编制的“发行量加权股价指数”（TAIEX），被视为台湾省经济走向的主要指标之一。台湾地区股指历史最高点为1990年的12682点（见图1-50），当时的股市在不健全的政经体系下，扶摇直上，创造了远超过上市公司实际生产价值的金额，使得股市沦为欠缺规则的全民大赌场。在1990年股指达到最高值之后，便经历了断崖式的下跌，之后呈现较为规律性的波动。根据“台湾证券交易所”统计，近五年内，最低点是2016年1月22日的7756点，最高点是2018年1月29日的11222点。

从台湾地区股指风险指数来看（见图1-49），整体可分为以下四个阶段：

图1-49 台湾地区股指风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn

第一阶段：1981年1月1日—1991年5月6日，股指风险指数处于下行阶段，指数值由开始的79.10高位跌至2.34。其中，股指风险指数集聚在低位水平的时间段集中在1986—1991年期间，这与前文所述在此期间股市的不正常上涨走势相匹配，在这段期间虽然股指持续呈现爆发式增长，但是股指风险指数持续低于警戒值50，股指风险隐患巨大，在1990年股指达到最高点之后断崖式的暴跌走势也证实了这一点，1991年之后，股指风险指数回归警戒值水平以上，并呈现正常的波动走势。在此期间股指也呈现加速式增长之后骤跌的走势（见图1-50，下同）。

图1-50 台湾地区股指走势

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第二阶段：1991年5月7日—2005年3月24日，股指风险指数处于稳定波动阶段并在2004—2005年实现快速增长的趋势。整体股指风险指数集中在50左右的水平波动，其中风险暴露点也主要与全球重大事件如亚洲金融风暴等相关。对应在此期间，股指呈现先增长后下跌的倒W形周期，在1997年和2000年4月达到最高值，均处于危机爆发之前的时间段。

第三阶段：2005年3月25日—2013年3月28日，股指风险指数处于显著的V形周期，两端值分别为89.15和92.21，最低点位于2008年低至0的水平，可见2008年国际金融危机对台湾地区的证券市场影响显著，之后的欧债危机等也有影响，但相比较而言，危机存续期较短，影响较弱。对应在此阶段股指呈现与股指风险指数类似的走势，仅在2008年国际金融危机时期出现显著下跌走势，并出现自2000年互联网泡沫破裂之后的股指最低值。

第四阶段：2013年3月29日—2018年12月31日，股指风险指数处于稳定波动阶段，整体稳定在70左右的水平，对应股指也呈现稳步上升的走势。

2018年全年台湾地区股指风险走势，虽然在10月骤降至警戒值以下，但很快有所回升，最终虽较年初较高位指数值来说有了下滑，年末稳定在65左右波动，但从整体趋势而言，仍处于较低风险水平。自全球金融风暴以来，台湾地区股指上涨了175%，存在一定的泡沫，未来仍然面临着美元升值、资金回流美国股市泡沫的可能，即使美联储降息也很难改变这一趋势。因此，预计未来两年台湾地区股指风险指数可能显著下跌，股指风险较高。