四、债券风险指数趋势

截至2017年4月21日，国际评级机构标普对中国台湾地区信用评级为AA-/A-1+，展望为稳定。截至2017年6月2日，国际评级机构穆迪对中国台湾地区信用评级为Aa3，展望为稳定。截至2016年10月12日，国际评级机构惠誉对中国台湾地区信用评级为AA-/F1+，展望为稳定。因此，可见台湾地区信用风险较低。

从台湾地区债券风险指数（见图1-53）和债券收益率利差（见图1-54）的走势来看，两者高度一致，债券风险指数起于2002年8月7日，指数值为58.85，债券收益率利差起于同一日，2002年8月7日，债券收益率利差为1.18%。从两者走势来看，可将其分为以下三个阶段：

第一阶段：2002年8月7日—2008年6月13日，债券风险指数处于先骤跌继而骤涨，而后骤跌且在低点维持一段时间后再次回升这样一个W形周期。在此阶段，指数值始于58.85终于79.89。第一次低点为2003年6月17日，指数值跌至17，第二次低点为2007年8月16日，指数值直接跌至0，并且在较长一段时间范围内，指数值都始终低于10的水平，台湾地区债券风险水平长期处于高位。在此期间10年期债券收益率和2年期债券收益率均呈现先下降但在2006年又开始上升，债券收益率上升，台湾地区经济开始下行，在此期间债券收益率利差也持续下降。在2006—2007年期间，债券收益率利差持续维持在几近0的水平，甚至出现利率倒挂的现象，而在此期间，债券风险指数暴跌至警戒值水平以下，并持续低于50，可见在2006—2007年台湾地区的债市出现下行风险。通常债市与股市走势相反，在此期间，股指呈现上升态势。而在2008年国际金融危机爆发之后，股票市场受到剧烈冲击，股指大幅下跌，债市在此期间开始呈现上升态势。

图1-53 台湾地区债券风险指数趋势

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图1-54 台湾地区债券收益率与利差走势（%）

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第二阶段：2008年6月14日—2013年12月30日，债券风险指数处于如第一阶段走势的第二个W形周期，但在此阶段较第一阶段整体指数值都有所下降。债券风险指数普遍低于警戒值50，债券收益率利差再次呈现与先前相同的走势。

第三阶段：2013年12月31日—2018年12月31日，债券风险指数处于下行阶段，债券风险持续处于高位水平。

由此可见，台湾地区的债券风险始终存在，且位于较高水平，结合债券收益率利差和债券风险指数的走势以及历史经验，预计未来两年仍将维持较低水平的债券风险指数值，收益率利差也将继续下跌或接近0的水平有小幅反弹，需高度关注台湾地区的债券风险。