序三

金融是国民经济的血脉，债券市场则是金融体系不可或缺的一部分，其不仅在满足实体经济的投融资需求、支持宏观调控等多方面均扮演着重要角色，而且是直接融资体系与资本市场的主干与基础组成。2022年底全球债券市场规模已达141万亿美元，尽管小于全球银行业183万亿美元的资产总规模，但考虑到银行资产负债表中很大一部分是由债券资产构成，债券市场已经成为金融资产的最大组成部分。近年来我国债券市场也实现了跨越式发展，规模由本世纪初的数万亿元达到目前的过百万亿元之巨，债券品种推陈出新，债市参与者不断涌现，外资配置中国债市的热情持续高涨。上述种种都反映了中国债市在国际舞台中地位的不断提升，也预示着中国债券市场巨大的发展空间以及在我国经济动能转换过程中更大的作用发挥。

广阔的债券市场带来丰富的投资机会，但回答“如何获取合意的投资收益”这一问题已变得更加具有挑战性。债券属于固定收益证券，顾名思义，这类资产的收益很大一部分来源于固定的票息收入。然而相较股票、商品等高弹性资产，“固定收益”一词容易使我们一方面轻视了债券投资所需要的投研能力以及债券品种创新的可能性，另一方面也低估了债券市场所蕴含的风险。同时，近十年来我国宏观经济由此前的高增长转向了高质量发展的新常态，既作为经济社会结构变迁的结果，也为顺应经济增速的换挡，货币政策利率持续下调并带动市场利率整体下行，债券票面利率随之持续走低。虽然实体经济受益于融资成本的下降，但低利率环境也不可避免地对债券投资提出了更高的要求，要想在这一环境中获得可观的投资回报，就不能仅靠“躺平”的方式赚取票息收入。洞悉宏观经济，把握债市波动，借助各类投资策略增厚投资收益已变得愈发重要，这可能是每个市场参与者都需要直面的挑战，《债券投资》一书正是在这一宏观背景下以投资指南的姿态走入我们的视野的。

工欲善其事，必先利其器。债券投资也有一套指导决策的方法论，掌握它就可以让投资者在面对复杂多变的市场环境时，不至于感到无所适从。资深的债券投资经理无不有一套成体系的分析框架，这一框架来自他们日常工作的点点滴滴，浓缩了其在投资生涯中获得的经验与教训。但对于资历尚浅的投资者，或是有意进入固定收益领域的在校生而言，谈及投资方法论可能还是雾里看花。幸而这本书正是直面这一需求，既介绍了如何借助经济理论分析宏观基本面、宏观政策等债券市场的重要影响因素，又基于作者的工作实践归纳整理了行之有效的具体投资策略，这将帮助读者逐步搭建一套属于自己的投资框架，把握债券市场的运行规律。

理论分析是投资决策的基础，如何将纷繁复杂的宏观经济、政策等因素抽丝剥茧，提炼出债券市场最重要的影响因素并指导自身的投资，应当是每位投资者的必修课。当然也应明白理论分析固然重要，但实操策略的选择也同样是债券投资的重要一环。脱离经济基础、货币政策等方面的理论分析去谈债券投资，投资便可能成为无根之树、无源之水；而仅专注于理论分析却忽视具体的投资策略，则可能陷入纸上谈兵的陷阱之中。可喜的是，本书在为读者一砖一瓦搭建理论分析框架的同时，也向读者传授了作者在过往债券交易实战中所得出的思考与经验，这拉近了理论与实际的距离，让读者能够学以致用。更难能可贵的是，本书讨论了债券投资的方方面面，在保证覆盖广度的同时，也没有放弃对深度的追求，其对经济、货币、财政等多领域的思考也能给予专业人士一定启迪。

全书注重用严谨的逻辑串联经济理论、宏观政策与投资实际，用直观的图表帮助读者理解各项经济指标之间以及宏观经济和债券市场之间千丝万缕的关系，以简洁、准确、接地气的行文风格，全景式地向读者揭示宏观经济的运行规律、货币政策的施策逻辑、财政体系的运筹帷幄、境外市场的他山之石以及债券投资的实操策略。因此，不论是尚在深造的在校学生、初出茅庐的市场新人，还是身经百战的投资研究人员，相信在阅读本书之后都会有所收获，并可以将其作为一本随时翻阅、指导实践的案头书。

张旭阳
中国光大银行董事会秘书、首席业务总监