2.1.2 美国经济政策不确定性的特征及事实分析

根据Baker et al．（2016）测算的美国EPU指数，美国EPU指数（USEPU）与全球EPU指数（GEPU）变动如图2－1所示。从图2－1来看，美国EPU指数与全球EPU指数的走势几乎一致，尤其在一些重大的全球事件中两者高度重叠，仅在2017年美国前总统特朗普上任开始两者出现小幅度分化，可见美国EPU指数对全球EPU指数的替代性极高。从1985年1月以来，美国EPU指数呈现了缓慢上升的趋势，EPU指数从1985年1月的125上升到2020年12月的246，涨幅接近100%，其间还在1990年、2001年、2008年、2012年、2016—2017年、2019年、2020年形成了7次典型的波峰期，具体可分为以下4个阶段。

图2-1　美国EPU指数、全球EPU指数与重大事件比对

数据来源：美国经济政策不确定性网站（www.policyuncertainty.com）。

小幅波动期：1985—2000年。这期间美国EPU指数波动幅度较小，大都在80~120，尤其是1993—1997年，EPU指数进一步回落，出现了长达六年的经济政策稳定期。但期间EPU指数也出现了几次小高峰，主要是受1987年黑色星期一、1991年第一次海湾战争、1997年亚洲金融危机和1998年的长期资本管理危机（LTCM危机）的影响，这三个时期指数分别达到了132、157、123。

大幅震荡期：2001—2007年。这期间受恐怖袭击和政府军事行动的影响，美国EPU指数经历了一次波谷到波峰的大幅波动期。2001年9月11日美国本土发生“9·11”恐怖袭击事件，该事件发生后，美国军队进入了最高戒备状态，发动了“反恐战争”，并通过了爱国者法案，激发了民众及新闻媒体的超级民主主义情感。此时的布什政府也从“弱势”状态转向了“准战时政府”，导致这一年美国EPU指数飞涨，达到了空前未有的188，形成了第一个波峰；随后受“9·11”事件的恐慌性影响，在2003年3月美国以伊拉克私藏大规模杀伤性武器为由，对伊拉克实行了军事打击，发动了第二次海湾战争，美国EPU指数在当月达到163，形成该时期的第二个波峰。

快速增长期：2008—2014年。这段时期美国EPU指数呈现大幅上升趋势，且波动性较大，峰值高达245，波谷低至71。这段时期美国EPU指数高涨主要是受2008年的世界金融危机以及2012年欧洲债务危机影响。2008年世界金融危机，美国政府从最初的降息策略到最后使用非常规化的量化宽松政策，不断地调整经济政策以帮助美国摆脱金融危机，稳定国内经济。美国EPU指数也逐步攀升到190。随后欧洲债务危机爆发，从最初向IMF求救到欧洲央行出手救市，一系列政策的颁布实施引起经济政策不确定性不断攀升，导致这一时期的美国EPU指数再次上升到245。

震荡增长期：2015—2020年。这期间美国EPU指数呈现更强的波动性，波动频率更高，增长速度更快。2016年期间英国脱欧、特朗普选举成功以及美国退出跨太平洋伙伴关系协定（TPP），几项重大事件叠加导致2016—2017年的美国EPU指数一直维持在160以上。2018—2019年特朗普政府在全球范围内掀起了贸易战，尤其是中美之间紧张的贸易关系使得贸易关税不断上升，频繁颁布的贸易政策导致美国这一时期的EPU指数攀升至201。2020年年初新冠病毒感染疫情席卷全球，美国国内疫情蔓延，导致各行业陷入停工停产状态，国内外经贸联系被疫情强行切断，导致美国经济遭受了大萧条以来最大的冲击。面对疫情的冲击，美国政府开始实施大规模的救助措施，包括降息、回购、取消存款准备金率、下调一级信贷利率等一揽子传统货币政策，同时还配合实施了4轮不同程度有关新冠病毒感染防疫的经济刺激政策，试图挽救陷入低迷的经济。随着疫情的扩大，各种经济政策的颁布和实施也进一步增加了美国经济政策不确定性，EPU指数在这期间出现了有史以来的最高峰值350，可见自新冠病毒感染疫情以来美国国内经济政策的动荡性。