一、本书的研究内容
本书试图利用实际调查和证券市场统计数据，分析我国个体投资者的特征，对其非理性心理（包括风险态度、投资者情绪）、投资决策行为（包括过度自信、信息阻碍下的决策行为等）进行研究，并提出了基于行为分析的证券市场监管的新干预主义思路，构建了新干预主义证券市场监管的基本政策设计。这种研究思路在很大程度上是对传统证券市场监管理论的修正。图1—1展示了这种研究思路，并与传统证券市场分析和监管理论做了对比。
第一章为绪论。内容主要包括本书研究背景、研究对象、研究意义与方法等，提纲挈领地介绍了本书的主要内容和结构。
第二章为证券市场监管要素与体制。首先从概念的角度阐述了证券监管的定义、监管体系与监管体制的含义；其次从证券市场监管的目标、原则和手段等方面介绍了证券市场监管的要素构成；最后，从全球的监管现状着手，对证券市场的监管体制进行了分析，包括发行体制、交易体制和法规体制等。
第三章为证券市场监管理论的发展变迁。根据证券监管理论发展的历史脉络介绍了基于市场失灵、监管失灵、法律制度、效率市场、非线性观点和行为分析六类监管理论。重点从行为金融理论的理论基础和研究方法入手，认为对于监管者来说，可以在把握微观主体的投资心理和行为规律的基础上，实施更有效的引导和监管策略，这将推动监管体制的进一步完善。
第四章为社会学特质、信息处理与非理性行为。我国股票市场以个体投资者为主，受各种因素的影响，投资者的非理性行为突出，该部分通过对我国个体投资者的抽样问卷调查，分析了其社会学特征、投资行为特征。结果表明我国投资者有许多特征，主要表现为整体文化程度不高，在投资理念、知识、技巧等方面也不够成熟，普遍存在投机心理，从众行为明显，缺乏长期投资理念等。这些行为造成市场稳定性下降，给股票市场的健康发展带来了不利影响。
进一步地，投资者的部分社会学特质会影响其信息处理行为，整体投资素质越高的投资者，其信息处理行为越成熟；投资者的部分社会学特质变量、信息处理变量与投资者的投资行为有显著的回归关系。总的来说更为成熟的投资者和信息处理能力更强的投资者，其非理性行为的倾向越弱。信息处理能力的提高会降低部分社会学特征变量对非理性行为的影响程度。该章结论有着重要的现实意义，从提高投资者整体素质和加强对信息的监管治理两个方面入手，可以有效降低投资者非理性行为发生的概率，提高市场的运行效率。
第五章为投资者风险态度与过度自信。该章利用我国股市投资者的调查数据和样本账户交易数据，分析了投资者的风险偏好状况及其影响因素和过度自信的存在性及效应。研究显示我国投资者的风险态度总体上是风险保守型的，投资者的部分个体特质（比如受教育程度、职业）、个人财富状况会显著影响投资者的风险偏好；投资经验的积累会降低其风险系数。一个创新的研究结果是投资者获取信息的渠道和对媒体的信任程度会对投资者的风险态度有显著影响，具体来说，更狭窄的信息来源渠道会提高投资者的风险偏好程度，而对新闻媒体的信任程度越低，风险偏好程度越高。
在投资者过度自信方面，实证检验的结果表明，由于缺乏基本的投资经验和专业知识，我国股民普遍存在过度自信的现象，研究揭示随着股民股龄的增加，股民过度自信的程度会降低。这一现象的存在可以被视为造成个体投资者的收益明显低于大盘走势的原因，其同时也加剧了股市的波动风险，为中国股市监管带来了新的命题。
第六章为投资者情绪演化的微观机理。投资者情绪是投资者自身对资产风险预期的一种信念，尽管这种信念不一定符合客观事实。这种偏差既来自于投资者很难对繁杂的市场信息做出精确的分析和判断，也受到投资者自身特质、投资经验、个性偏好等因素的影响。
首先，该章利用元胞自动机仿真模拟了投资者在不同自信程度下，情绪演化的过程和结果，发现在投资者自信程度不高的情况下，非理性情绪形成的主要原因是小群体的形成并吸引其他投资者模仿其行为，在没有外力作用的情况下，非理性情绪会维持相当长的一段时间。其次，该章利用博弈实验的方法，重点分析了在重复随机协调博弈实验中，投资者情绪的演变过程及其基本规律，实验将Z-T R EE程序生成的随机数作为外部噪音变量，研究被试者在博弈中的内生行为策略，并将其引入价格波动过程。通过实验过程的记录和分析，可以清楚地观察到投资者情绪演化的途径，分析其形成机制，可以从理论角度为投资者情绪的形成研究提供实证证据。
第七章为情绪的风险溢价效应与中介传递效应。首先，该章研究了投资者情绪与市场风险价格效应的关系，利用我国证券市场统计数据研究了投资者情绪对风险溢价的影响，实证结果证明了市场对波动的反应是异质性的并且受投资者情绪变化的影响。其次，该章将研究视角聚焦于货币市场利率的波动及预期如何通过投资者情绪等中介变量传递到股票收益率的波动中去。通过实证分析，该章首先证明了货币市场利率及预期波动会对股票市场收益率产生显著的冲击效应，并分析了牛熊市环境下冲击效应的差异性。该章研究结果证明投资者情绪会在货币市场对股票市场的冲击中起到重要的中介作用，这不仅有利于分析股票收益率波动的原因，而且还有助于理解货币市场利率在证券市场上的传导渠道，并指导监管者有的放矢地制定相应的监管政策。
第八章为信息传递与投资者行为：博弈与实证研究。我国证券市场上的信息传递机制普遍被扭曲，这种信息传递阻碍导致众多违规现象的出现，该章通过研究我国证券市场上参与主体之间的博弈行为，运用博弈论构建动态分析模型，从信息传递障碍的视角，力图找出证券市场上参与者违规行为的产生原因，并提出相应的监管政策建议。接着，该章分析新闻媒体报道、市场收益率与投资者情绪之间的关系，为了回答媒体所传达的信息对投资者情绪演化到底起到什么作用，该章运用新闻分析的研究框架，通过搜集我国证券市场权威媒体的报道数据，初步构建了一种媒体情绪指数，并结合当期市场交易与收益进行实证分析，以期寻找媒体在市场收益波动、投资者情绪演化中的作用。
第九章为法律制度与证券市场主体行为。证券市场中产品信息的不对称性是困扰多数投资者，特别是个体投资者的主要难题。该章以股票发行市场为例，对投资者法律保护的最优模式进行了初步的理论分析，试图解释在证券市场中金融产品的发行者和中介人向投资者提供产品和服务的情况下，法律如何实施最优的监管强度以使市场整体福利最大化，以及在此情况下的各主体的均衡最优行为解。该章的分析结果显示，在双方互不知情的条件下，如果没有法律制度的约束，那么发行人和中介人对投资者提供的产品和服务的强度都极其低下；而在法律保护制度存在的情况下，市场的整体福利会增加。但同时，法律约束的存在又会造成两者有搭便车的动机，当发行人努力提高自己的证券产品质量时，中介人却趋向于降低自己的中介服务质量，反之亦然。另外，随着客户甄别难度的增加，双方的努力程度都有下降的趋势。最后该章就投资者的弱势地位进行了初步的探讨，分析了投资者法律保护的必要性、原则和实践中投资者法律保护的现状及改进建议。
第十章为证券市场监管：基于行为分析的新干预主义。基于前面的分析，我国投资者的有限理性特征突出，造成市场效率下降，传统证券市场监管过程中简单的“信息披露”机制不能发挥预期的作用。该章提出证券市场监管的新干预主义思想，新干预主义并不否认证券市场自身的运行机制对资本配置的基础性调节作用，也认为过度的监管干预会导致资源浪费和无效率，主张适度的干预是保持证券市场顺畅运行的基本方式，监管的目标是通过改善个体投资者的理性程度建立一个高效的证券市场。
第十一章为新干预主义监管的前提与方式。我国证券市场监管目标20多年的演变轨迹：从单纯的融资目标过渡到为国有企业改制和产权改革服务，目前正逐步体现出以投资者利益保护为中心的监管目标。该章认为我国证券市场监管的目标应该定为：建立一个高效率的证券市场，即一个运作有序、公平竞争、信息公开透明；同时能充分发挥市场机制资金配置功能，促进国民经济平稳发展的证券市场。新干预主义监管的基本方式是实施证券市场的适度监管模式，以寻找最优的监管边界，这种适度监管模式实际上是处于最强监管边界和最弱监管边界之间的一种中间状态。我国证券市场尚缺乏成熟的市场力量，加上制度的惯性常常导致政府的干预和市场扭曲，培育市场与证券监管之间的界限常常会模糊不清，政府监管很容易超越必要的限度。本书认为证券市场监管通过对成本收益的考察，可以找出证券监管的均衡点，并在此基础上构造整个监管系统的适度监管线。这种适度均衡监管模式的实施有赖于充分发挥自律监管和有效执法的作用。
第十二章为证券市场投资者监管。作为基于行为分析的证券市场新干预主义监管的重点内容之一，该章从投资者资格与适当性管理、投资者教育体系和投资者心理塑造和矫正三个方面出发提出了针对如我国这样的新兴市场的投资者监管体系设计。
从投资者资格管理来说，依靠证券市场的复杂性和优胜劣汰机制来自动选择合格的个体投资者最终会使整个证券市场付出惨重的代价，市场机制对投资者资格的自动管制是低效率的，所以证券市场监管部门应该采取措施限制或者禁止那些不具有基本投资能力和投资实力的个人进入股市。投资者教育体系的建设应该从知识教育、认知教育和保护教育三方面出发，切实做好投资者教育工作。在投资市场，由于投资市场的巨大波动性，投资者往往承受着比日常生活中大几倍的压力。人们应付、承受及调节各种心理压力的能力，主要表现在人们的情绪及其行为的稳定性方面。应该从合理地制定投资计划、情绪调节和有意识地建立支持性网络等方面对投资者的心理进行矫正和调节。
第十三章为证券市场信息监管。对证券信息的监管是克服证券市场信息不对称问题必不可少的重要机制和手段。但不可否认的是，信息公开披露这一原则没有考虑投资群体的多样性：投资者不仅包括专业的机构投资者，而且还包括信息处理能力低下的个体投资者。该章针对信息实质性披露方面提出了两个主要原则：第一，应该避免采用公开披露信息后的免责制度；第二，提倡有意义和负责的信息披露。媒体是目前我国最主要的证券信息传递媒介，证券监管部门应通过加强对媒体的管理，建立起传递真实信息的媒介，以满足投资者对于证券信息的需求，发挥媒体对资本市场监督的正面作用。
第十四章为证券市场法律监管与投资者保护。在我国的证券市场中，投资者受到的侵害不仅仅源于治理结构不善，还源于各种诸如内幕交易、价格操纵和虚假陈述等违规行为的发生。保护投资者权益已经不能仅仅通过治理结构的完善来实现，还必须采取法律保护方面的措施。该章首先论述了法律监管对投资者保护的价值，其次总结梳理了主要发达国家和地区对证券市场投资者保护的法律框架，最后探讨了我国证券市场法律建设对投资者保护的问题并提出了相应的监管政策建议。
第十五章为研究总结与拓展。该章给出了本书的主要研究结论和行为分析在未来资本市场研究中的拓展。总的来说，证券市场监管理论与制度必须不断更新思维和监管模式，以适应市场的变化。独特的社会环境使中国的证券市场个体投资者有明显区别于西方投资者的特征，更有效的研究应该从投资者心理分析、认知行为的角度，分析我国证券市场个体投资者独特的心理行为特征等问题，并建立相应的市场监管机制，以提高我国资本市场的公平程度和效率。最后，该章给出了未来在行为分析模式方面的研究拓展方向，从研究领域的扩展、研究手段的丰富和研究学科的融合三个方向做了简单的介绍。