四、投资者行为分析

（一）从众行为明显

调查发现，个体投资者的从众行为明显。投资者在进行具体的投资决策时，以股评推荐、票友推荐、小道消息为依据的高达62． 3 % ，见图4—9。在对统计数据进行关联性分析后会发现，投资者的受教育程度与从众行为具有一定的相关性，即具有明显从众行为的投资者其文化程度普遍偏低。行为金融理论认为羊群效应是出于归属感、安全感和信息成本的考虑而出现的，对于处于从众行为中的个体投资者来说，羊群效应无疑是证券市场上的一种“主流”现象，逆流而动无疑要承担巨大的压力和风险。

（二）短线操作频繁

调查发现，我国投资者以短线操作为主，短线频繁操作在个体投资者中普遍存在。当问到投资者选择股票的依据时，46． 9 %的受访者选择能不能马上涨上去，37． 5 %的投资者选择将来能不能涨上去，11． 7 %的受访者会根据个人兴趣选择，这说明股票的短期表现是投资者最为看中的因素。而投资者的交易频率也能很好地印证这一点，在所有受访者中，平均一周以内交易一次的占15． 8 % ，一个月内交易一次的占47． 7 % ，三个月以内交易一次的占28． 3 % ，这说明相当多的投资者是抱着通过差价短期获利的心态参与股票投资的，见图4—10。更有57． 6 %的个体投资者在股票市场的交易中不设止损点，频繁换手，寄希望于不断抓黑马赚大钱。进一步的分析发现，这种现象与投资者年龄和入市时间的长短呈一定的正相关性，即年龄越大、入市时间越长的投资者其操作越是保守。

（三）外部信息对投资者的影响

在投资者进行股票投资决策时，除了投资者的个体因素外，还会受到外部信息因素的影响。有研究表明，影响我国投资者行为的外因主要有宏观经济因素、政策及市场因素、信息获取因素和上市公司因素（李心丹等，2008）。在本次调查研究中，我们试图从不同的侧面了解投资者对于来自媒体、亲友等外部信息的看法，以及这些外部信息对于投资者决策的实际影响。具体结果如下。

（1）面对被媒体反复推荐或者朋友持有的所谓“热门股票”，多数受访者表现得较为理性，其中表示不会轻易购买的占到68 % ，但仍有32 %的人表示会受到他人的影响，投资热门股票。另外对于自己看好并购买的股票，若多数朋友表示它不会有良好表现，则44 %的投资者会改变自己对这只股票的看法，剩下的56 %的投资者表示会坚持己见。

（2）目前我国投资者获得投资信息的渠道较为多样化。调查表明，有59．3 %的受访者通过电视或网络了解股市信息，电视和网络已成为投资者获取信息的主要渠道。另外将权威报纸当做个人主要信息来源的投资者占到6．7 % ，16．2 %的投资者依靠专家咨询，而17．8 %的人以熟人的内幕消息为主要渠道。

（3）对于媒体信息的信任程度较低。73 %的投资者表示会经常看财经股票媒体报道。但仅有11 %的投资者认为媒体上推荐股票的人可信，66 %的投资者认为股评家的观点有一定的道理，不过只能作为参考，而23 %的人表示从来不相信股评家。在认为股评家观点有道理的投资者中，28 %的人认为他们说的符合投资规律，27 %的人认为他们的投资本身是成功的，而其他的45 %的投资者认为自己的投资能力不够，需要进行更多的学习。

在接受调查的投资者中，仅有12 %的人表示可能会投资网络上的炒股高手推荐的股票，相对来说，人们会更加信任身边熟悉炒股的朋友，35 %的投资者表示可能会听从朋友的推荐。另外表示会听取媒体财经评论员和券商工作人员意见的分别占比25 %和28 % 。